Базовый индекс потребительской инфляции в США составил в ноябре 0,2% и 6% г/г, что на одну десятую ниже прогноза, общая инфляция замедлилась до 7,1% г/г (ожидалось 7,3%), рынок отреагировал распродажами доллара и ростом спроса на облигации.
Отчет по инфляции подтвердил уверенность рынка в развороте монетарной политики ФРС уже в ближайшем будущем. По состоянию на утро 14 декабря фьючерсы показывают предел по ставке ФРС 5%, который будет набран в уже в марте 2023г., а с сентября предполагается начало цикла понижения.
Ожидается, что сегодня FOMC поднимет ставку на 50п. в целевой диапазон 4,25/4,50%, а глава ФРС Пауэлл на итоговой пресс-конференции будет избегать ястребиных формулировок, уверяя инвесторов, что перелом по инфляции уже наступил, а потому нет необходимости поддерживать высокие темпы по ставке. 50 пунктов повышения уже полностью учтены в текущих ценах, сочетание более низкой доходности, сильного фондового рынка акции и более слабого доллара США – вот то, что становится самым вероятным исходом заседания. Это также в перспективе означает и смягчение финансовых условий.
Верно ли рынок оценивает намерения ФРС – покажет сегодняшнее заседание, ожидаемое смягчение формулировок в итоговом коммюнике подтвердит прогноз, в этом случае тренд на ослабление доллара может усилиться.
USDCAD
Банк Канады на прошлой неделе повысил ключевую ставку на 50п. в соответствии с ожиданиями рынка, обозначив более низкий темп повышения ставок, но оставив, тем не менее, за собой возможность коррекции в любую сторону. Что удивительно – в итоговом заявлении ничего не упоминалось о роте заработной платы и давлении ее на инфляционные ожидания. Глава BoC Маклем выступил с речью, в которой уверенно заявил, что рост заработной платы в текущий момент достигает пика, что очень спорно. Возможно, отсутствие таких комментариев в заявлении указывает на то, что Банк Канады не выработал консенсуса по этому вопросу, а значит, есть довольно противоречивые данные, которые не позволяют сформировать ясный вывод.
Очень похоже на то, что Банк Канады показал позицию, которая будет в целом соответствовать и позиции FOMC сегодня вечером – делать уверенные заявления с минимумом конкретики. На курсе луни такая позиция регулятора сказалась самым очевидным образом – рынок, по сути, проигнорировал итоги заседания, сосредоточившись на ожиданиях от заседания ФРС. Курс CAD, таким образом, определяется в значительно более высокой степени внешними факторами, чем внутренними.
Как следует из последнего отчета CFTC, чистая короткая позиция по CAD увеличилась за неделю на 431 млн, до -1,618 млрд. Спекулятивное позиционирование остается устойчиво медвежьим, расчетная цена направлена вверх.
Как и ожидалось, USDCAD торгуется без выраженного направления. Несмотря на то что ожидания по доллару снижаются, канадец не может воспользоваться преимуществом из-за снижения цен на ресурсы и общей высокой интегрированности с экономикой США, что по мере приближения рецессии оказывает на него давление из-за снижения экспортных доходов. Ожидаем, что к концу недели USDCAD уйдет выше локального максимума 1.3699 в направлении 1.40, однако сильное движение маловероятно.
USDJPY
Как показал опубликованный сегодня утром индекс Tankan за 4 кв., настроения среди крупных производителей ухудшаются, среди непроизводительных секторов, напротив, улучшаются. Поскольку производители ориентированы преимущественно на экспорт, то ухудшение в первую очередь связано с обесцениванием иены, что снижает экспортные доходы. Инфляционные перспективы выросли на 0,1% до +2,7% относительно 3 квартала, что вряд ли убедит Банк Японии отказаться от QQE.
Крупные производители в своих прогнозах используют обменный курс 130.03 иены за доллар и 135.86 за евро, в текущих реалиях этот более низкий курс, чем рыночный, и в определенном смысле может служить ориентиром для иены.
Чистая короткая позиция по JPY практически не изменилась за отчетную неделю и составляет по итогам отчетного периода -6,022 млрд. Позиционирование медвежье, несмотря на существенную корректировку в последние 5 недель. Расчетная цена направлена вниз, что предполагает дальнейшее коррекционное снижение.
USDJPY продолжает движение к локальному минимуму 133.60. Для более глубокого снижения необходимо, кроме слабости доллара и приближения глобальной рецессии, повышающего спрос на защитные активы, еще одно – признаки готовности Банка Японии скорректировать сверхмягкую монетарную политику. Пока этого не произошло, снижение будет носить коррекционный характер, минимум 133.60 может быть достигнут, если ФРС покажет выраженную слабость сегодня вечером, далее поддержка 130.30.