На этой неделе, кроме решения о ставке, ЕЦБ собирается объявить о том, что он планирует делать с облигациями на сумму 5 трлн евро (5,3 трлн долларов США), купленными во время прошлых стимулирующих мер, что еще больше увеличит ставки на 200 базисных пунктов на сегодняшний день.
Ястребы в Управляющем совете, состоящем из 25 членов, стремятся начать процесс, называемый количественным ужесточением. Их голубиные коллеги, которые беспокоятся о надвигающейся рецессии, могут использовать эту решимость в качестве рычага для обеспечения более скромных изменений ставок. Экономисты прогнозируют шаг в полпункта в четверг после повышения на 75 базисных пунктов на каждом из двух последних заседаний.
Это будет не первый такой компромисс. Совсем недавно, в июле, ЕЦБ обнародовал более значительное, чем ожидалось, повышение ставок, представив новый инструмент для успокоения рынков облигаций стран-должников еврозоны по мере прекращения денежной помощи.
Теперь ставки выше. В то время как инфляция может достигать пика, депозитная ставка в 1,5% приближается к уровням, которые могут нанести дополнительный ущерб хрупкой экономике. Более того, QT — это неизведанная территория как для ЕЦБ, так и для европейских рынков.
На этом фоне пара EURUSD находится в мощном восходящем тренде:
«В последнее время более ястребиная фракция Совета управляющих менее настойчиво добивается более сильного ужесточения, — сказала Биргит Хенселер, стратег DZ Bank во Франкфурте. — В обмен на то, что, вероятно, будет менее агрессивным повышением ставок, политики вполне могут решить прекратить полное реинвестирование денежных потоков в рамках Программы покупки активов с марта».
Если набор инструментов будет расширен, «тогда, возможно, в какой-то момент повышение ставки может снизиться», сказал Казакс в ноябре.
После декабря экономисты, опрошенные Bloomberg, предсказывают еще одно повышение на 50 базисных пунктов в феврале, в результате чего ставка по депозитам достигнет пика в 2,5%. Они видят, что ЕЦБ начинает сбрасывать облигации под QT в первом квартале.
Как именно это произойдет, не совсем ясно, если не считать того, что подавляющее большинство чиновников отдает предпочтение тому, чтобы позволить погашению долга с погашением, а не осуществлять прямые продажи. Президент Кристин Лагард пообещала «взвешенный и предсказуемый» подход.
Многое будет зависеть от того, как экономика выдержит зимнюю нехватку энергии. Свежие прогнозы на этой неделе покажут, как домохозяйства и фирмы могут справиться с ситуацией. Но сохраняющаяся высокая неопределенность может успокоить даже самых жестких политиков.
«Много критики со стороны ястребов было связано с количественным смягчением, — сказал Мартин Вольбург, экономист Generali Investments. — Начало QT решит некоторые из их проблем. Они будут уделять этому больше внимания и займут более спокойную позицию в отношении ставок».