На этой неделе пара EUR/USD перешла в режим консолидации после впечатляющего роста почти на 400 пунктов, зафиксированного по итогам минувшей недели.
Между тем гринбек сумел нащупать почву под ногами после резкого падения, вызванного небольшим снижением инфляции в Соединенных Штатах в прошлом месяце.
Напомним, опубликованные в минувший четверг данные показали, что потребительские цены в стране в октябре выросли на 7,7% относительно того же месяца прошлого года и по сравнению с 8,2% в сентябре. Индикатор оказался ниже ожидаемых 8%.
Эти данные убедили рыночных игроков в том, что Федрезерв замедлит свой цикл повышения процентных ставок, и позволили инвесторам с большей уверенностью оценивать пиковые значения ставок в США.
По данным CME Group, 81% трейдеров прогнозируют повышение ключевой ставки ФРС в декабре на 50 базисных пунктов, до 4,25-4,5% годовых. При этом еще недавно большинство склонялось к более резкому повышению – на 75 б.п., как это происходило на нескольких предыдущих заседаниях FOMC.
Фьючерсы на ставку по федеральным фондам в настоящее время указывают на пиковую ставку чуть ниже 5% и предсказывают начало снижения ставок к концу 2023 года.
«ФРС, очевидно, не хочет признавать эту возможность и говорит, что предстоит проделать еще много работы», – сообщили стратеги BNZ.
«При этом участники рынка ожидают дальнейшего подтверждения от данных», – добавили они, отметив, что показатели инфляции в Америке за ноябрь и декабрь имеют решающее значение для определения тенденции.
Хотя Федрезерв в декабре может замедлить темпы повышения ставок до 50 базисных пунктов, более длительный период ужесточения денежно-кредитной политики и более высокий пик процентной ставки в США являются наибольшими рисками для рыночных ожиданий, считают экономисты, опрошенные недавно агентством Reuters.
«В то время как рынки сосредоточены на пиковой инфляции, основные инфляционные тенденции сохраняются. Это может вынудить ФРС продолжать повышать ключевую ставку в следующем году и выше ожидаемых в настоящее время уровней», – сказали специалисты Rabobank.
Отчет Мичиганского университета, опубликованный в минувшую пятницу, показал, что инфляционные ожидания американцев на среднесрочную перспективу (ближайший год) в этом месяце увеличились до 5,1% с 5% в октябре, на долгосрочную перспективу (5 лет) – до 3% с 2,9%.
Если Федрезерв не станет поднимать процентные ставки, он рискует закрепить инфляционные ожидания, что в итоге может привести к стагфляции. Поэтому регулятору необходимо продолжать повышать процентные ставки.
«В то время как более мягкий отчет по CPI за октябрь поддержит желание ФРС замедлить темпы повышения ставок до 50 базисных пунктов в декабре, мы не видим в отчете никаких четких доказательств того, что инфляция убедительно замедлится к целевому показателю в 2%», – отметили эксперты Citigroup.
Несколько чиновников Федрезерва на этой неделе дали понять, что ставки будут выше их сентябрьских прогнозов, и им придется увидеть последовательное и значимое снижение роста цен, чтобы рассмотреть возможность приостановки ужесточения, поскольку базовый индекс потребительских цен в США более чем в три раза превышает целевой показатель регулятора в 2%.
ФРС поднимет ключевую ставку, по крайней мере, еще на 1 процентный пункт или даже больше, и только после этого может взять паузу, заявила в среду глава ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли. По ее словам, диапазон ставки в 4,75–5,25% является разумным уровнем, который следует рассматривать.
Федрезерву придется продолжать подъем базовой процентной ставки, поскольку ее текущий уровень не ограничивает экономическую активность в достаточной мере, чтобы ослабить инфляцию, сообщил в четверг президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард.
Он считает, что целевая ставка ФРС должна вырасти, по крайней мере, до 5,00-5,25% с текущего уровня чуть ниже 4,00%, чтобы быть достаточно ограничительной для сдерживания инфляции.
При этом Дж. Буллард не уточнил, насколько высоко, по его мнению, должна быть повышена ставка.
«По вопросу о том, сколько нужно сделать на той или иной конкретной встрече, я бы оставил это на усмотрение председателя. Если вы сделаете больше сейчас, вам придется меньше делать в первом квартале 2023 года. Если вы делаете меньше сейчас, то в первом квартале вам предстоит сделать больше», – сказал он.
Данные, показавшие, что потребительская инфляция замедлилась в октябре, могут легко пойти другим путем в следующем отчете, отметил Дж. Буллард, добавив, что ФРС уже два года подряд «обжигается» с инфляцией, значительно превышающей ее целевой показатель в 2%.
Ранее в понедельник член Совета управляющих Федрезерва Кристофер Уоллер заявил, что регулятору еще предстоит многое сделать.
В данный момент, по его словам, ФРС фокусируется на определении того уровня, до которого следует поднять ставку, и принятие этого решения будет зависеть исключительно от темпов инфляции. Худшее, что может сделать Федрезерв, это остановить подъем ставки и допустить новый скачок инфляции, сообщил К. Уоллер.
Хотя ряд представителей Федрезерва на текущей неделе вновь выступили с «ястребиными» комментариями, доллар не смог извлечь из этого должной выгоды, говорят экономисты Commerzbank. Они считают, что сомнения относительно будущего пути Центрального банка будут влиять на рыночное позиционирование.
«Последние комментарии чиновников ФРС не так сильно влияют на рынок, поскольку еще предстоит выяснить, смогут ли релизы данных в ближайшие недели пролить новый свет на ситуацию, и в какой степени тогда изменится коммуникативная политика регулятора», – заявили аналитики Commerzbank.
«Похоже, текущие комментарии ФРС нельзя принимать за чистую монету, поскольку в дальнейшем они могут измениться. На этом фоне участникам рынка, вероятно, будет сложно занять четкую позицию», – отметили они.
С начала недели индекс USD торгуется в диапазоне 105-107.
В то время как одни эксперты указывают на то, что «американец» уже достиг своего пика, другие полагают, что у него еще есть возможности для укрепления.
В этом году гринбек подорожал более чем на 11%, подтолкнув своих конкурентов к многолетним минимумам. Однако худшее для них, похоже, позади, поскольку доллар, вероятно, достиг своего пика, считают стратеги Carlyle Group.
Ожидается, что ФРС повысит процентные ставки на 50 базисных пунктов в декабре, а затем обеспечит еще пару небольших повышений перед тем, как сделать паузу до конца марта, сказали они.
«Инвесторы, настроенные на рост доллара с позициями с кредитным плечом, должны будут закрыть такие позиции, когда станет очевиден конец цикла повышения ставки ФРС, что приведет к очень большим корректировкам в другую сторону. Валюты могут очень быстро двигаться в другом направлении – это реалистичный потенциальный результат для первого квартала 2023 года», – заявили в Carlyle Group.
Между тем специалисты Goldman Sachs считают, что гринбек продолжит укрепление, хотя и не ожидают от американской валюты подвигов, как это было годом ранее.
«Ожидается, что рост USD от текущих уровней будет волатильным и менее качественным, чем в прошлом году», – сообщили они.
У доллара все еще есть много преимуществ, поскольку экономика и рынок труда США демонстрируют устойчивость, в то время как другие центральные банки изо всех сил пытаются не отставать от темпов повышения ставок ФРС, отмечают эксперты.
Они ожидают, что Соединенные Штаты смогут избежать рецессии, оценивая вероятность ее наступления примерно в 35% в следующие 12 месяцев.
При этом опасения по поводу рецессии в других местах и риски для финансовой стабильности должны поддерживать спрос на доллар и повышать его привлекательность в качестве безопасного убежища, полагают в Goldman Sachs.
Согласно прогнозу банка, «американец» может вырасти еще примерно на 3% на основе индекса, взвешенного по торговле.
По мнению аналитиков Danske Bank, любое ослабление доллара должно быть временным. Они по-прежнему придерживаются «медвежьего» настроя в отношении единой валюты.
В Danske Bank указывают на существенный негативный шок в отношении условий торговли между Европой и США, ужесточение глобальных финансовых условий и риск снижения темпов экономического роста в еврозоне.
«США сейчас являются экспортером энергоносителей, а ЕС – импортером: таким образом, нынешний энергетический кризис сильно благоприятствует доллару по сравнению с евро, что также видно по обменному курсу», – сказали стратеги банка.
«Мы ожидаем увидеть курс евро по отношению к доллару на уровне $0,98 через три месяца, $0,95 через шесть месяцев и $0,93 через двенадцать месяцев. Риски для нашего прогноза включают достижение пика процентных ставок в США в 2023 году, когда инфляционное давление начнет ослабевать», – добавили они.
Однако немедленное прекращение повышения ставок в США в начале 2023 года все еще маловероятно, учитывая, что поступающие данные еще не сигнализируют об экономике, которая замедляется достаточно быстро, чтобы убедить ФРС в том, что ее работа выполнена, считают в Danske Bank.
«Данные, опубликованные в среду, показали, что здоровье американской экономики по-прежнему в порядке: розничные продажи в стране выросли на 1,3% в октябре, ускорившись с 0%, зафиксированных в сентябре, и опередив рост на 1%, которого ожидал рынок», – заявили специалисты банка.
Недавний рост евро по отношению к доллару был связан с ожидаемым снижением темпов увеличения стоимости заимствований в Соединенных Штатах.
Однако есть вероятность того, что американский и европейский центробанки практически одновременно начнут снижать темпы повышения процентных ставок.
В таком случае на первый план вновь выйдут перспективы экономического роста по обе стороны Атлантики.
Еврокомиссия прогнозирует, что ВВП валютного блока продемонстрирует спад как в четвертом квартале 2022 года, так и в первом квартале 2023 года.
Между тем американская экономика в текущем квартале, как ожидается, покажет еще более сильный рост, чем в третьем квартале, когда был зафиксирован подъем на 2,6%.
Согласно модели GDPNow ФРБ Атланты, рост национального ВВП в четвертом квартале прогнозируется на уровне 4,2%.
Таким образом, ни о какой рецессии в США речь не идет.
Экономисты ING считают, что макроэкономическая картина продолжает указывать на уровни ниже паритета для пары EUR/USD в ближайшие месяцы.
«Если ФРС остается ключевым драйвером для доллара, то ЕЦБ продолжает играть довольно незначительную роль для евро, который вместо этого остается в основном привязанным к глобальным рисковым настроениям и геополитической/энергетической динамике», – сообщили они.
Рецессия в Европе означает, что пара EUR/USD может торговаться в диапазоне 0,9500-1,0500 как минимум до конца первого квартала 2023 года, а опасения по поводу еще одного энергетического кризиса зимой 2023 года и неопределенность ситуации в Украине будут сдерживать евро большую часть следующего года, полагают в ING.
«Достаточным условием для разворота EUR/USD является состояние дел среди торговых партнеров. Являются ли они достаточно привлекательными, чтобы отвлечь средства от наличных депозитов в долларах США, потенциально выплачивающих 5%? Это высокая планка, и поэтому мы думаем, чтобы восстановление EUR/USD в 2023 году будет очень скромным, а не в форме буквы "V", о которой некоторые говорят», – сказали эксперты банка.
По их мнению, доводы в пользу разворота монетарного курса сильнее для ЕЦБ, чем для ФРС.
«Мы полагаем, что цикл ужесточения ЕЦБ остановится на уровне 2,25% в феврале против почти 3%, которые в настоящее время закладываются в котировки рынком на 2023 год. Добавьте сюда международную торговлю, рост которой в следующем году едва ли превысит 1%, а также риск того, что ужесточение ситуации с ликвидностью приведет к снижению финансовой стабильности – все это говорит о том, что роман рынка с американской валютой будет продолжаться еще некоторое время», – отметили в ING.
Пока что пара EUR/USD изо всех сил пытается сделать решительный шаг в любом направлении.
Основная валютная пара по-прежнему торгуется ниже 200-дневной скользящей средней на уровне 1,0414. Если паре не удастся преодолеть этот уровень, ей будет трудно продлить свой недавний рост, считают экономисты Societe Generale.
«Пара EUR/USD никак не может преодолеть 200-дневную скользящую среднюю на 1,0414. Это указывает на возможность утраты недавних достижений. Минимум, сформированный ранее на этой неделе вблизи отметки 1,0270, имеет решающее значение для продолжения отскока. Следующие потенциальные уровни сопротивления находятся на 1,0520 и далее на 1,0630-1,0690», – заявили они.