Рынки ведут себя так, как будто война с инфляцией уже выиграна. Они окончательно поверили в повышение ставки по федеральным фондам на 50 б.п. в декабре, опустили предполагаемый потолок стоимости заимствований ниже 5% и продолжают свято верить, что в конце 2023 ФРС перейдет к смягчению денежно-кредитной политики. Надежды на «голубиный» разворот подтолкнули котировки EURUSD к 5-месячным максимумам, однако по мере ослабления доллара США возникает ощущение дежавю.
Когда базовая инфляция упала с мартовских 6,5% до июльских 5,9%, могло также показаться, что Федрезерв следует открывать шампанское. Он победил! Но затем показатель вырос до 6,3% в августе, а затем вовсе до 6,6% в сентябре. Инвесторы поняли, что радоваться слишком рано. Так часто бывает, что преждевременная эйфория приводит к поражению.
Текущая ситуация, безусловно, отличается от тех событий. Цены на товары снижаются, однако стоимость услуг растет. И пока рынок труда будет оставаться горячим, продолжит это делать.
Динамика инфляции и ее компонентов в США
Сильные данные по розничным продажам стали еще одним аргументом в пользу того, что американская экономика крепко стоит на ногах. В результате рынок начал возвращаться к старым истинам: S&P 500 воспринимает сильную макростатистику как плохие для себя новости, потому как это дает ФРС карт-бланш для дальнейшего повышения ставок, и наоборот. Если связь продолжает работать точно так же, как и раньше, зачем покупать EURUSD?
На мой взгляд, макрофон все-таки изменился. Сбросив скорость монетарной рестрикции, Федрезерв зажег зеленый свет для продавцов доллара США. Однако американская экономика по-прежнему сильна, так что в настоящий момент на Forex существуют двухсторонние риски дальнейшего движения индекса USD. В такой ситуации доллар, вероятнее всего, начнет консолидироваться, а динамика EURUSD будет определяться сигналами из Европы.
В этом отношении комментарии Кристин Лагард о денежно-кредитной политике оставили двоякое впечатление. С одной стороны, француженка отметила, что инфляция в еврозоне слишком высока, ставки ЕЦБ продолжат расти, и даже рецессия не сможет сама по себе снизить внутренний спрос настолько, чтобы инфляция вернулась к таргету.
Динамика инфляции в еврозоне
С другой стороны, глава Центробанка заявила, что в декабре начнется обсуждение QT. Хотелось бы, чтобы баланс был упорядочен предсказуемым образом. Программа количественного смягчения – часть монетарной рестрикции. Ее реализация позволяет снизить темпы роста ставки по депозитам, что является «медвежьим» фактором для евро.
Технически на дневном графике EURUSD «медведи» отметились неудачным штурмом внутреннего бара, после чего пара практически застыла на одном месте. Консолидация весьма вероятна, однако попытки нащупать ее границы позволяют использовать краткосрочные пробойные стратегии. Включая, повторные продажи евро на прорыве пивот-уровня 1,033, а также покупки в случае успешного теста сопротивления на 1,0405.