Пока еврозона сползает в рецессию или уже в нее окунулась, ФРС раздумывает над тем, стоит ли ей менять формулировки. В сентябре Центробанк был готов пожертвовать собственной экономикой, чтобы сломать хребет высочайшим за последние четыре десятка лет ценам. С тех пор базовая инфляция ускорилась, а рынок труда не проявляет признаков охлаждения. Нужно ли намекать на замедление монетарной рестрикции? Рынок акций и EURUSD этого хотят, но хотеть, как известно, невредно.
Падение деловой активности в производственном секторе еврозоны до минимальных отметок с начала локдаунов из-за COVID-19 в 2020 является очередным доказательством спада. Высокая инфляция и низкий спрос из-за рубежа подрывают позиции производственной сферы, ситуация в которой ухудшается во всех крупнейших странах валютного блока, за исключением Ирландии. Больше всего пострадали Испания и Германия.
Немецкие компании не были настолько пессимистично настроены в отношении перспектив собственной экономики даже на пике пандемии и во времена мирового финансового кризиса 2008-2009. Тогда доля оптимистов была выше 10%. Сейчас она составляет 8%, что является рекордно низким уровнем с момента начала ведения учета Ассоциацией немецких торгово-промышленных палат в 1985.
На таком фоне «ястребиная» риторика чиновников Управляющего совета ЕЦБ выглядит несколько странной. Президент Бундесбанка Йоахим Нагель утверждает, что 1,5% - это еще не конец повышения ставок. Европейскому центробанку предстоит пройти долгий путь. По мнению его испанского коллеги Пабло Эрнандеса де Коса, денежно-кредитная политика должна быть более жесткой, чем сейчас.
Вместе с тем если срочный рынок видит потолок ставки по депозитам ЕЦБ на уровне 2,5%, то для ставки по федеральным фондам он не устает повышаться. С недавних 4,5% он сместился к 5%, однако скептики задаются вопросом: неужели кто-то думает, что этой цифры будет достаточно, чтобы вернуть более чем 6%-ю инфляцию к таргету в 2%?
Предполагаемые потолки ставок центробанков
На мой взгляд, рынки продолжают выдавать желаемое за действительное, ожидая от Джерома Пауэлла сигналов о замедлении монетарной рестрикции в декабре. Пока инфляция настолько высока, а рынок труда горяч, не стоит рассчитывать на переход ФРС от решительности к политике зависимости от данных. Да, денежно-кредитная политика воздействует на экономику с временным лагом, но зачем же раньше времени выбрасывать белый флаг? История знает немало примеров, когда преждевременное отступление Федрезерва плохо заканчивалось для экономики США.
В любом случае никто не знает, что именно скажет Джером Пауэлл во время конференции по итогам ноябрьского заседания FOMC. В такой обстановке лучше перестраховаться и не лезть вперед батьки в пекло.
Технически на дневном графике EURUSD, как и предполагалось, была сформирована краткосрочная консолидация в диапазоне 0,985-0,995. Рекомендую установить отложенные ордера на покупку от 0,995 и продажу от 0,985.