Инфляционное давление на мировую экономику остается сильным, решительные действия центробанков по ужесточению монетарной политики пока не имеют очевидного эффекта. Инфляция в еврозоне выросла до 10.7% г/г против ожидаемых 10.3%, причем рост вызван не только увеличением цен на энергию и продукты питания, но и за счет базовой инфляции, и теперь вопрос о повышении ставки ЕЦБ на декабрьском заседании на 0/.75% выглядит делом уже решенным. Рост ВВП в еврозоне в 3 квартале 0.2%, и есть все основания полагать, что Европа быстро движется к рецессии.
В то же время и данные из США не внушают оптимизма. Чикагский PMI составил 45,2 против ожидаемых 47,3 и 45,7 ранее. То же самое и с производственным индексом ФРБ Далласа: -19,4 против ожидаемых -17,4 и -17,2 ранее. И то и другое указывает на риски снижения сегодняшнего производственного индекса ISM.
Несмотря на то что общий информационный фон поддерживает позитив относительно состояния экономики США, ключевые тренды негативные. Отношение производственного сектора к общему объему ВВП неуклонно снижается с 2001 г., и сейчас заметно хуже, чем до кризиса 2008 г. Признаки восстановления отсутствуют, темпы деиндустриализации США не замедляются.
Что касается рынка труда, то отношение вновь создаваемых рабочих мест (Total Nonfarm) к объему выпадающих из состава рабочей силы ухудшается примерно по той же траектории, соотношение заметно хуже, чем до кризиса 2008 г. и даже не восстановилось до доковидного уровня.
ФРС требуется обуздать инфляцию на фоне ухудшения структуры экономики США и угрозы рецессии. Рынки будут ждать сигналов в среду относительно ближайших планов ФРС, пока ситуация не станет более ясной, волатильность во вторник и среду предполагается невысокой.
NZDUSD
Прогноз по ставке РБНЗ пока остается стабильным, несмотря на волну слухов об смягчении позиции ФРС, предполагается повышение ставки на 0.75% в ноябре, а в феврале ставка может подняться до 5% (прогноз ANZ). Инфляционное давление остается сильным, несмотря на то что индикаторы указывают на некоторое ослабление темпов роста цен.
Сегодня РБНЗ опубликует отчет о финансовой стабильности, который может дать некоторые ответы относительно того, насколько экономика Новой Зеландии готова к дальнейшему росту ставок. В любом случае пока ситуация выглядит для Новой Зеландии никак не хуже, чем для США, уровень инфляции сопоставимый, темпы роста ВВП тоже, закредитованность домохозяйств относительно невысокая и позволит спокойно пережить высокие ставки по ипотеке и потребительским кредитам, занятость высокая, а заработная плата растет самыми быстрыми темпами за многие годы. РБНЗ может сосредоточиться на погашении инфляционного импульса, не оглядываясь на состояние экономики, что делает киви валютой, устойчивой уж никак не меньше, чем доллар США.
Чистая короткая позиция по NZD сократилась за отчетную неделю на 0.3 млрд, до -0,74 млрд, расчетная цена делает попытку развернуться вверх, но пока не вышла в диапазон роста.
Неделей ранее мы предположили, что сценарий дальнейшего ослабления киви будет отменен, если отчет по рынку труда окажется лучше ожиданий и прогноз по ставке РБНЗ будет пересмотрен в сторону повышения. Оба эти условия выполнены, поэтому вероятность дальнейшего роста NZDUSD стала заметно выше. Возможно обновление недавнего максимума 0.5866, цель 0.5910/30, однако более выраженный рост будет зависеть от того, какую позицию выскажет ФРС на заседании в среду. Оснований для возврата к распродажам киви стало существенно меньше.
AUDUSD
РБА, как ожидалось, поднял ставку на сегодняшнем заседании на 0.25% до 2.85%, дифференциал ставок явно не в пользу австралийца, к тому же РБА показал явное намерение замедлить темпы повышения. Спред доходностей не в пользу AUD и будет усиливать медвежьи настроения, поскольку инфляционное давление в Австралии и США примерно на одном уровне.
Индекс PMI Китая оказался слабым на уровне 49,0 против ожидаемых 50,9. Отметим, что снижение произошло как в непроизводственной сфере (48,7 с 50,6), так и в обрабатывающей промышленности (49,2 с 50,1), политика нулевой терпимости к ковиду оказывает сильный тормозящий эффект на экономику Китая, влияет на глобальные цепочки поставок, что, в свою очередь, сказывается на внешнеторговом балансе Австралии.
Чистая короткая позиция по AUD выросла за отчетную неделю на 1,1 млрд, медвежий перевес -3,3 млрд, позиционирование устойчиво медвежье. Расчетная цена направлена вниз, оснований рассчитывать на рост аусси пока нет.
Австралийский доллар выглядит слабее киви, кросс AUDNZD снижается и импульс к дальнейшему снижению сохраняется. Восстановление AUDUSD выше 0.6414 произошло на фоне ослабления ожиданий по политике ФРС, а не за счет внутренней силы австралийца. Слабые данные по Китаю будут продолжать оказывать давление на аусси, дифференциал ставок также не в его пользу, поэтому ожидаем формирования локального максимума и возобновления продаж, долгосрочная цель по-прежнему 0.5513.