В то время как инвесторы увеличивают ставки на дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики ЕЦБ и ФРС, окно для повышения ставок по обе стороны Атлантики стремительно закрывается. И что-то подсказывает, что это окно может закрыться в еврозоне скорее раньше, чем позже.
Очевидно, что ЕЦБ сейчас пытается купить время и оказать поддержку единой валюте.
Евро уже несколько недель находится на уровне паритета по отношению к доллару, и его резкое падение до двухдесятилетних минимумов в этом году увеличивает затраты на импорт и повышает инфляцию.
Поэтому ЕЦБ всеми силами старается облегчить участь единой валюты, как минимум, смягчить ее падение.
Аналогичная картина наблюдалась в 2000 году. Тогда ЕЦБ действительно удалось выиграть пару-тройку месяцев, но не развернуть нисходящий тренд по EUR/USD. Для этого понадобились крупные валютные интервенции. Тогда ведущие центральные банки были вынуждены вмешаться, чтобы помочь остановить падение курса евро, которое, как опасались политики, нанесет ущерб мировой экономике.
Однако сейчас чиновники ФРС указывают на то, что они спокойно относятся к сильному доллару, который помогает в борьбе с растущей инфляцией. Это делает менее вероятным скоординированное вмешательство центральных банков для поддержки евро.
Пока что ЕЦБ приходится рассчитывать только на собственные силы. Регулятор делает все возможное, чтобы звучать «ястребиным» тоном и удержать евро на плаву.
Накануне европейский Центробанк впервые в своей истории повысил основную процентную ставку сразу на 75 б.п.
Евро приветствовал данное решение, поднявшись почти на 0,3%, до 1,0030. Однако единая валюта не смогла удержаться выше паритета и завершила вчерашние торги в районе $0,9994.
По итогам очередного заседания ЕЦБ указал на то, что достижение ценовой стабильности является его главным приоритетом. Кроме того, регулятор отметил, что ожидает дальнейшего повышения базовой ставки на следующих заседаниях.
«Мы рассматриваем решение ЕЦБ в пользу более масштабного шага как сигнал рынкам о том, что центральный банк серьезно относится к восстановлению своих полномочий по борьбе с инфляцией и что он готов пойти на издержки в условиях более низкого роста для обеспечения стабильности цен», – сказали специалисты Morgan Stanley.
Политики в течение нескольких недель колебались между повышением ставки на 50 и 75 базисных пунктов, но очередной скачок как общей, так и базовой инфляции в еврозоне, вероятно, разрешил дебаты, поскольку глава ЕЦБ Кристин Лагард неоднократно утверждала, что нынешний высокий уровень потребительских цен просто неприемлем.
«С учетом высокого уровня и устойчивости инфляции в еврозоне требовалось принять решительные меры. Этот шаг полностью соответствует нашему стремлению нормализовать денежно-кредитную политику, которое мы реализуем с декабря прошлого года», – заявила президент ЕЦБ, комментируя повышение ставки на 75 б.п.
«Нынешний уровень ставок далек от нейтрального, и регулятору придется продолжать их подъем», – сообщила К. Лагард на пресс-конференции.
Отвечая на вопрос о будущих шагах, она сказала, что 75 базисных пунктов не являются нормой, и будущие шаги могут быть меньше, но она также отказалась исключать такой же большой шаг в будущем.
Денежные рынки теперь закладывают в котировки повышение процентной ставки ЕЦБ чуть более чем на 50 базисных пунктов в октябре и аналогичное повышение в декабре.
«ЕЦБ послал четкий сигнал, повысив ключевую процентную ставку на 75 базисных пунктов. Регулятор сохранил перспективу дальнейшего повышения процентных ставок из-за высокой инфляции. ЕЦБ нужно повысить ставку по депозитам примерно до 4%, чтобы вернуть инфляцию к 2%. Однако мы по-прежнему ожидаем, что он повысит ставку по депозитам до 1,75% к началу следующего года, но после этого приостановит процесс повышения ставок из-за рецессии, которая тогда станет заметной», – отметили стратеги Commerzbank.
ЕЦБ повысил прогноз роста потребительских цен в еврозоне на 2023 год до 5,5% с 3,5%. При этом регулятор понизил оценку по росту ВВП еврозоны в следующем году до 0,9% с 2,1%.
Эти прогнозы несколько охладили порыв «быков» по EUR/USD.
Кроме того, К. Лагард заявила, что пока преждевременно рассматривать количественное ужесточение как возможное политическое действие.
Праздник евро вчера также испортили жесткие заявления председателя ФРС Джерома Пауэлла, который подтвердил агрессивную позицию центрального банка в отношении инфляции, что позволило доллару отмахнуться от своих дневных потерь.
«Нам нужно действовать сейчас, прямолинейно, решительно, как мы это делали, и мы должны продолжать в том же духе, пока работа не будет выполнена. ФРС несет и принимает на себя ответственность за стабильность цен», – заявил глава Федрезерва.
Тот факт, что Дж. Пауэлл не исключил вероятность более масштабного повышения ставки на очередном заседании FOMC, позволил некоторым аналитикам сделать вывод, что это почти решенная сделка.
Срочный рынок сейчас оценивает в 85% шансы на увеличение стоимости заимствований в США в сентябре.
«Дж. Пауэлл не стал настаивать на изменении рыночных цен. Теперь мы ожидаем повышения ставки ФРС на 75 б.п. в сентябре», – сказали эксперты Bank of America. Ранее они прогнозировали повышение ставки на полпроцента.
Экономисты Goldman Sachs также изменили свое предыдущее мнение о том, что ФРС снизит темпы подъема ключевой ставки после более значительных повышений в июне и июле. Теперь они ожидают повышения ставки на 75 базисных пунктов в этом месяце.
«Чиновники ФРС в последнее время звучали по-ястребиному и, похоже, подразумевали, что прогресс в сдерживании инфляции не был таким равномерным или быстрым, как им хотелось бы», – сообщили специалисты Goldman Sachs.
«Пока неясно, как более жесткие финансовые условия будут сочетаться с другими ключевыми импульсами экономического роста в 2023 году, но мы видим, что цикл подъема ставок ФРС продолжится после этого года», – добавили они.
Проблема, с которой сталкиваются чиновники FOMC, заключается в том, насколько высока и как быстро должна вырасти стоимость заимствований, чтобы сдержать худшую вспышку инфляции с 1980-х годов, и можно ли ужесточить денежно-кредитную политику, не спровоцировав рецессию.
По словам Лаэйль Брейнард, заместителя председателя американского ЦБ, Федрезерв в конечном итоге столкнется с необходимостью балансировать риски недостаточного и чрезмерного подъема ставки.
«В какой-то момент цикла ужесточения политики риск станет двухсторонним. Однако, если исходить из истории, очень важно избегать риска преждевременного отступления. Мы должны сохранять стратегию управления рисками для защиты от возможного сохранения высоких инфляционных ожиданий», – заявила Л. Брейнард.
Аналогичного мнения придерживается ее шеф Джером Пауэлл.
«История предостерегает от преждевременного ослабления политики. Центробанк сильно привержен контролю над инфляцией, но надеется, что сможет сделать это без очень высоких социальных издержек», – отметил он.
Есть очень хороший шанс, что ФРС сможет снизить инфляцию, не вызывая значительной рецессии, считают стратеги Wealthspire Advisors.
«США находятся в роскошном положении благодаря сохраняющемуся сильному рынку труда, что означает, что Федрезерв может повышать ставки, не создавая резкого экономического спада», – сказали они.
Между тем более высокая стоимость заимствований в еврозоне вряд ли остановит стремительный рост цен на энергоносители, стоящий за всплеском инфляции в регионе.
Накануне глава ЕЦБ К. Лагард отметила сохранение риска ускорения инфляции в еврозоне на фоне подъема цен на энергоносители, добавив, что регулятор не может снизить цены на газ с помощью монетарной политики.
«Заоблачно высокие цены на энергоносители, риск нехватки газа, а также фискальные и регулирующие меры будут определять перспективы ВВП и инфляции еврозоны гораздо больше, чем то, что может сделать ЕЦБ своими ставками», – полагают специалисты Berenberg.
К. Лагард предупредила, что экономические перспективы еще больше ухудшатся, если перебои в поставках энергоносителей потребуют более широкого нормирования энергопотребления.
Комментируя экономические прогнозы ЕЦБ, она заявила, что пессимистичный сценарий предусматривает снижение ВВП еврозоны на 0,9% в 2023 году. В этот сценарий, по ее словам, закладывается полное прекращение поставок российского газа в Европу.
«Мы по-прежнему считаем, что энергетический кризис в Старом Свете будет продолжать ограничивать возможности укрепления евро на фоне "ястребиного" настроя ЕЦБ и, в конечном счете, ограничивать возможности ЕЦБ по повышению ставок после окончания этого года», – сообщили аналитики MUFG Bank.
Они по-прежнему скептически относятся к способности пары EUR/USD продолжить свое продвижение намного выше паритета.
В пятницу основная валютная пара подскочила более чем на 100 пунктов и достигла трехнедельного максимума в районе 1,0110 на фоне отступления доллара широким фронтом.
Ослабление USD может быть связано с желанием трейдеров зафиксировать прибыль после существенного роста гринбека за последнее время.
Евро находится на пути к еженедельному росту на 0,9% и готовится прервать трехнедельную полосу неудач.
Эксперты Commerzbank считают, что восходящее движение EUR/USD будет недолгим.
«Евро должен оставаться под давлением, особенно против доллара США, и особенно – если энергетический кризис в еврозоне продолжит усиливаться и признаки рецессии будут нарастать, в то время как рынок все еще не верит в возможности ЕЦБ по успешной борьбе с высокой инфляцией. В итоге евро может оказаться под "медвежьим" давлением. Восходящее движение в паре EUR/USD может оказаться лишь кратковременной интерлюдией», – отметили они.
В Danske Bank ожидают, что основная валютная пара продолжит снижение.
«Темпы роста европейской экономики снижаются, но ЕЦБ пока не прогнозирует рецессию. Инфляционные риски остаются восходящими, и мы по-прежнему скептически относимся к тому, что повышение ставок поможет ЕЦБ решить проблему инфляции в ближайшей перспективе», – заявили стратеги банка.
«Мы продолжаем отмечать риск дальнейшего снижения евро с 12-месячной целью на $0,95. При этом среднесрочные драйверы будут оказывать более сильное влияние на пару EUR/USD в ближайшие кварталы. Пока мы не увидим широкого восстановления глобального роста, резкого падения цен на энергоносители и/или снижения ставок ФРС, мы считаем, что пару EUR/USD ожидает еще большее снижение, и последнее решение ЕЦБ этого не изменит», – добавили они.
Что касается текущей картины, покупатели останутся в стороне, если паре EUR/USD не удастся закрепиться выше 1,0100. При таком сценарии 1,0050 (уровень коррекции по Фибоначчи на 50%) будет служить в качестве промежуточной поддержки на пути к 1,0000 (100-дневная скользящая средняя).
С другой стороны, если пара начнет использовать уровень 1,0100 в качестве поддержки, она сможет нацелиться на 1,0160 (уровень коррекции по Фибоначчи на 61,8%) и далее – на 1,0200.