Борьба с инфляцией остается главной целью центробанков, которые готовы продолжать подавление роста цен даже перед угрозой экономического спада. Большинство исследований приходит к выводу, что горизонт высокой инфляции простирается в будущее примерно на 2 года, то есть ожидать нормализации цен и возврата инфляции к уровню 2% в большинстве валютных зон можно не ранее лета 2024 г.
Доходность 5-летних защищенных от инфляции облигаций TIPS снизилась до 2.52%, то есть бизнес не ожидает снижения инфляции до нормального уровня в 2% в 5-летней перспективе, эти ожидания отражают неуверенность бизнеса в том, что политика ФРС окажется успешной.
Энергетический кризис набирает обороты. Европейские цены на газ на бирже Нидерландов подскочили на 30% на открытии в понедельник после подтверждения того, что остановка газопровода Nordsteam1 затянется на неопределенный срок, ОПЕК+ отменяет августовское решение об увеличении добычи на 100 тыс. баррелей в сутки, а переговоры по иранской ядерной программе зашли в тупик. Остановка предприятий в случае, если дефицит энергоносителей будет нарастать, приведет к новой волне бегства капиталов из Европы. Доходность облигаций европейских стран растет быстрее, чем доходности UST, что может указывать на растущие подозрения в том, что ЕЦБ на заседании в четверг окажется еще более агрессивным, чем в самых смелых прогнозах.
Тактика центробанков прослеживается довольно отчетливо – снизить потребление как главный фактор роста цен. В то же время рост цен на энергию приведет к остановке многих предприятий, что, в свою очередь, снизит и предложение, что будет балансировать спрос и предложение в условиях высоких цен на энергоносители. Уверенности в том, что ситуацию с ростом цен центробанки удержат под контролем, по-прежнему нет.
NZDUSD
Для новозеландского доллара прошедшая неделя не принесла никаких значимых новостей. РБНЗ прилагает титанические усилия, пытаясь снизить инфляцию к таргету 2%, но эти усилия пока не дают результата.
В августовском обзоре Business Outlook Survey было отмечено общее улучшение большинства показателей активности, хотя в абсолютном выражении они остаются очень низкими. Уверенность в бизнесе поднялась на 9 пунктов, до -48, в то время как собственная активность восстановилась на 5 пунктов, до -4. Но инфляционные ожидания остаются слишком высокими, снизившись всего на 0,1 п.п., до 6,1%. Поскольку РБНЗ зациклен на восстановлении стабильности цен за счет снижения спроса, «хорошие» новости представляют собой плохие новости для Банка, поскольку, если экономика выглядит так, как будто она оказывается более устойчивой, чем ожидалось, РБНЗ придется ударить по ней сильнее, используя грубый инструмент повышения ставок.
Ежегодный чистый миграционный отток в настоящее время составляет -11,5 тыс., а участие в рабочей силе все еще близко к рекордным уровням. РБНЗ необходимо сократить разрыв между спросом на рабочую силу и ее предложением, чтобы ослабить внутреннее инфляционное давление, но сделать это непросто. Пока рынок труда увеличивает, а не снижает инфляцию.
На фоне энергетических проблем в Европе, резкого роста инфляционных ожиданий в Великобритании и усиления сверхмягкой денежной политики в Японии киви выглядит увереннее рынка.
Чистая короткая позиция по NZD увеличилась на 100 млн, до -191 млн, традиционно перевес совсем небольшой, но расчетная цена продолжает рост, указывая на потенциал роста киви.
NZDUSD продолжает удерживаться выше поддержки 0.6050 и, судя по изменениям расчетной цены, имеет потенциал к коррекционному росту. В качестве ближайшей цели можно выделить зону сопротивления 0.6360, где проходит середина канала, далее откат 38% от начавшегося в феврале снижения 0.6580/6600. Закрепление ниже 0.6050 этот сценарий отменит.
AUDUSD
Сегодня утром РБА повысил ставку 4-й раз подряд на 50п., доведя ее до 2.35%. Решение соответствовало рыночным ожиданиям и не вызвало заметной реакции на валютном рынке.
Индексы PMI Австралии удерживаются выше 50п., что лучше, чем в большинстве стран, где наблюдается снижение экономической активности. Индикатор инфляции от университета Мельбурна зафиксировал некоторое снижение цен в августе на фоне снижения стоимости жизни, второй индикатор рассчитывается на основе динамики ипотечных ставок и косвенно указывает на приближающееся снижение спроса.
Чистая короткая позиция по AUD, как следует из отчета CFTC, скорректировалась на 227 млн, до -3,934 млрд, медвежий перевес выраженный, однако расчетная цена уходит вверх.