Линчевание финансовых рынков, возомнивших, что они способны уговорить ФРС бросить им спасательный круг, продолжается. Распродажи казначейских облигаций увели доходность к максимальной отметке с конца июня, а S&P 500 упал почти на 8% от уровней августовских пиков. При такой благоприятной конъюнктуре доллар США должен не оставить от своих конкурентов и мокрого места, однако EURUSD продолжает блуждать вблизи паритета. Устойчивость евро вызывает уважение, и у нее есть свои причины.
Инвесторы привыкли, что при замедлении ВВП США Федрезерв, как правило, смягчает свою «ястребиную» позицию. Так называемый пут ФРС остался в прошлом. Как, впрочем, и среда в виде макростабильности и низкой инфляции. Нехватка предложения товаров и рабочей силы будет удерживать цены на высоком уровне, а значит, и ставки должны закрепиться на высоком уровне. Если до Джексон Хоула деривативы CME ожидали снижения ставки по федеральным фондам на 75 б.п. в 2023, то после него ограничиваются лишь одним актом монетарной рестрикции на четверть процентного пункта.
Динамика ожиданий по ставке по федеральным фондам
Казалось бы, сильный попутный ветер должен обеспечить продолжение ралли индексу USD. На самом деле решительность ЕЦБ, явно недовольного обвалом евро, что делает импорт дороже и усугубляет энергетический кризис, стала приятным сюрпризом для «быков» по EURUSD. Она позволила основной валютной паре сохранить устойчивость даже на фоне сильной статистики по американским заявкам на пособие по безработице и деловой активности в производственном секторе от ISM.
После разгона европейской инфляции до рекордного максимума в 9,1% и ряда «ястребиных» спичей чиновников ЕЦБ срочный рынок сигнализирует о повышении ставки по депозитам на более чем 230 б.п. до мая 2023. Консенсус-оценка экспертов Bloomberg повысилась с 1,25% до 1,5%, однако они имеют свойство запаздывать за деривативами. Тем более что большинство экономистов прогнозирует, что ВВП еврозоны просядет в отрицательную зону как минимум в течение двух кварталов подряд. К слову, половина из них считает, что рецессия на этом и закончится.
На самом деле спада может и не быть. Слухи о том, что Россия все-таки возобновит работу Северного потока вкупе с высокой скоростью заполняемости газовых хранилищ в Европе способствуют падению цен на голубое топливо на протяжении пятых суток подряд. Это позволяет EURUSD если не всплывать на поверхность, то подниматься к ней после ухода на глубину. Речь, конечно же, идет о паритете.
Несмотря на то что инвесторы считают, что в текущих условиях плохие новости по американской занятости станут хорошими для S&P 500 и плохими для доллара США, а хорошие наоборот, я полагаю, что ожидания решительных мер от ЕЦБ на заседании 8 сентября приведут к росту евро.
Технически на дневном графике неспособность «медведей» по EURUSD восстановить нисходящий тренд является признаком их слабости. Рост котировок выше 1,002 станет поводом для покупки пары.