В принципе, последние два месяца, анализируя фондовый рынок США, мы только и говорим, что он будет падать. Так было даже в то время, когда индексы и акции росли. Дело в том, что ужесточение монетарной политики – это очень сильный фундаментальный фактор, который во время своего включения работает уже не по принципу макроэкономической статистики. Как обстоят дела со статистикой? Выходит тот или иной отчет, рынки оценивают его и выдают какую-либо реакцию. Реакции может и не быть. В случае с монетарной политикой меняются рыночные условия. В частности, растут ставки доходности государственных облигацийи (трежерис), растут ставки на банковские депозиты (потому что они привязаны к ключевой ставке), растут ставки по кредитам. К чему это приводит? К росту спроса на банковские депозиты, трежерис и падению спроса на кредиты. Так как денежная масса не увеличивается параллельно (а в данное время она уменьшается за счет программы QT), то начинается переток капитала с одного рынка на другой. В нашем случае с рынка акций на рынки банковских депозитов и облигаций. Именно так работает механизм влияния монетарной политики на рынки. Таким образом, если только из-за рубежа не начинается поток внешних инвестиций, фондовый рынок попросту не может реагировать никак иначе, кроме падения.
С таким мнением согласны и аналитики банка Morgan Stanley. Главный стратег по акциям Майк Уилсон считает, что фондовый рынок США потеряет еще минимум 25% до конца года. Уилсон заявил, что индекс S&P 500 может просесть до 3400 пунктов, если ФРС удастся осуществить «мягкую посадку» экономики. В этом случае индекс потеряет 15% от текущих значений. Если же в американской экономике начнется «реальная рецессия», а не «техническая», то индексы просядут на 25%. Но в любом случае «мягкая посадка» будет возможна тогда, когда ФРС прекратит повышать ставку, а до этого момента еще далеко. Уилсон также заявил, что стоит ожидать падения фондового рынка в течение следующих одного-двух кварталов. Он отмечает, что рынки неадекватно оценивают действия ФРС и риски падения прибыли компаний от действий регулятора. Само повышение ставки может быть уже учтено в текущих ценах, но последствия агрессивного монетарного подхода будут гораздо хуже, чем видится рынку сейчас. Таким образом, в банке ожидают нового масштабного падения, которое, возможно, уже началось и протекает в данное время. С нашей точки зрения, будут продолжать падать и криптовалюты, которые являются еще более рисковым видом активов, чем акции. Когда же стоит ожидать роста? Мы считаем, что лишь тогда, когда ФРС начнет подавать недвусмысленные сигналы о завершении цикла ужесточения монетарной политики. А произойдет это не ранее 2023 года.