Пауэлл был "действительно ястребиным" в Джексон-Хоул. К чему это привело?

Летние бычьи деньки закончились, поскольку глобальные инвесторы отыгрывают ястребиную жёсткость председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла и сообщения о том, что процентные ставки будут повышаться дольше в болезненной борьбе с инфляцией.

С дальнейшими катализаторами волатильности в будущем будет закрытие ключевого газопровода Nord Stream в Европу на техническое обслуживание и сокращения баланса ФРС на фоне важных данных по рынку труда в США. Инвесторы крайне осторожны после пятничного падения акций после Джексон-Хоул. Это было вызвано опровержением Пауэллом мнения о том, что траектория ужесточения денежно-кредитной политики может вскоре смягчиться.

Спад еще больше ослабил летнее ралли акций, которое было обусловлено ожиданиями на переход ФРС к снижению ставок в следующем году, поскольку экономический рост замедляется. Пауэлл указал на необходимость устойчивой ограничительной денежной политики. Его комментарии подняли доходность двухлетних казначейских облигаций и заставили инвесторов поспешить к доллару в качестве убежища от волатильности.

Фондовые рынки США и Европы крайне негативно отреагировали на комментарии Пауэлла:

Пауэлл был "действительно ястребиным" в Джексон-Хоул, сказал Маниш Бхаргава, управляющий фондом Straits Investment Holdings в Сингапуре. По его словам, в понедельник будет "много красного" в ходе затухающего летнего ралли, поскольку деньги уходят с развивающихся рынков.

Трейдеры приготовились к плохому началу недели. Фьючерсы на американские акции упали вместе с азиатскими акциями в понедельник, а доходность двухлетних казначейских облигаций достигла максимума с 2007 года. Слабеющий аппетит к риску был очевиден в биткойне, который упал ниже уровня 20 000 долларов.

Комментарии Пауэлла являются дальнейшим стимулом для доллара, считают аналитики Westpac Banking Corp. и Bank of Singapore. Главный экономист последнего Мансур Мохи-Уддин сказал, что это одновременно и безопасное убежище, и высокодоходная кэрри-трейд по сравнению с более низкодоходными валютами группы 10, такими как евро, фунт и иена.

"Курс доллар-иена - это наиболее очевидный способ сыграть на все более решительной позиции ФРС, и 140, вероятно, уступят перед сентябрьским заседанием FOMC", - сказал Шон Кэллоу, старший валютный стратег Westpac.

Доллар вырос более чем на 10% в этом году, в то время как падение иены на 16% оставляет ее в нижней части G-10, раскол, отражающий продолжающееся позиция "легких денег", которую губернатор Харухико Курода подтвердил в Джексон-Хоуле.

Основной посыл симпозиума заключался в том, что стоимость заимствований растет от США до Европы и Азии. Чиновники борются с одной из самых высоких инфляций за поколение, вызванной повреждением цепочек поставок энергоносителей и комплектующих из-за боевых действий на Украине и ограничениями Covid в Китае.

"Восстановление стабильности цен, вероятно, потребует сохранения ограничительной политики в течение некоторого времени, - сказал Пауэлл аудитории на ежегодном выездном заседании ФРС. - Исторические данные настоятельно предостерегают от преждевременного смягчения политики".

Инвесторы теперь ожидают, что процентная ставка ФРС достигнет пика в марте на уровне около 3,80%, и снизили ставки на снижение в 2023 году. Кривая доходности в США между пятилетним и 30-летним сроками погашения перевернулась во второй раз в этом месяце, в то время как разрыв между более высокой двухлетней доходностью и 10-летней ставкой увеличился.

Однако более широкой картиной является цель ФРС по ужесточению финансовых условий в крупнейшей экономике мира до тех пор, пока инфляция не будет заметно побеждена. Поступающие данные по занятости и потребительским ценам будут иметь решающее значение для оценки прогресса.