Из экономических теорий следует, что дешевая национальная валюта должна помогать предприятиям, занимающимся экспортом и способствовать их более активному развитию роста. Как показала практика, те компании, которые годами желали более слабого евро, теперь явно хотят, чтобы все вернулось назад.
Европейская валюта упала более чем на 12% по отношению к доллару в этом году, опустившись ниже паритета впервые за два десятилетия. Это снижение увеличивает стоимость импорта, усугубляя разрушительный скачок цен на энергоносители и рекордный скачок инфляции, обрушившийся на экономику. Все это плохие новости для маржинальных немецких предприятий, которые совсем недавно предупредили, что продолжают сталкиваться с проблемами в виде высоких издержек. Кроме того, потребительская инфляция в еврозоне уже близка к 9%, что сдерживает спрос, также серьезно сказываясь на будущих продажах и прибылях.
Как я отмечал выше, какие бы позитивные заявления ни исходили от обесценивания валюты — экспортная конкурентоспособность, влияние обменного курса на иностранные доходы — они затмеваются энергетическим кризисом и угрозой рецессии. Очевидно, что Европа особенно уязвима из-за своей зависимости от импорта из России. Поставки газа уже сократились, и дальнейшие сокращения создадут еще большую нагрузку на экономику региона, особенно Германии. Как показали последние цифры, активность немецкого производственного сектора стремительно сокращается – и это только начало.
Как отмечают некоторые специалисты из JPMorgan, евро — не единственный актив, отражающий опасения по поводу состояния экономики Европы. Падение ниже паритета является «символом больших рисков снижения роста в Европе». В настоящий момент не только евро находится в опале. Европейские акции торгуются с заметным 30-процентным дисконтом по отношению к акциям США, что подтверждает проблемы для таких секторов рынка, как энергетика и финансы.
Экономические опасения также подпитывают колебания обменного курса, поскольку трейдеры делают ставку на ограниченную способность Европейского центрального банка к ужесточению денежно-кредитной политики. Многие уверены, что в ближайшее время европейский регулятор еще больше отстанет от агрессивного наращивания темпов Федеральной резервной системы. Растущая разница в процентных ставках приносит пользу доллару, еще больше ослабляя евро.
В Morgan Stanley прогнозируют, что в этом квартале евро упадет до 0,97 доллара, уровня, невиданного с начала 2000-х годов. JPMorgan ожидает, что во второй половине этого года он протестирует 0,95 доллара.
В Societe Generale SA считают, что слабый евро наносит ущерб прибыли компании из-за более высоких цен на сырье, выраженных в долларах. Если внутренний и мировой спросы также ослабнут из-за удара по реальным доходам и потребительским расходам, то продажи и прибыль компаний также могут пострадать.
Очевидно, что пока реального повода для наращивания в среднесрочной перспективе длинных позиций по евро нет.
На этом фоне евро продолжает падение. Быкам нужно очень быстро исправлять ситуацию и возвращаться на 0.9940, так как без этого уровня проблемы только увеличатся. Выход за пределы 0.9940 придаст уверенности покупателям рисковых активов, что откроет прямую дорогу на 1.0000 и 1.0130. В случае дальнейшего снижения евро покупатели наверняка что-то покажут в районе 0.9860, но это мало чем им поможет, так как обновление очередного годового минимума лишь усилит медвежий рынок. Упустив 0.9860, можно попрощаться с надеждами на коррекцию, что откроет прямую дорогу на 0.9820.
По фунту также ничего хорошего не происходит. Покупателям сейчас нужно делать все, чтобы удержаться выше 1.1750 – ближайший уровень поддержки. Не сделав этого, можно попрощаться с надеждами на восстановление. В таком случае можно ожидать нового крупного движения торгового инструмента к уровням 1.1690 и 1.1640. Пробой этих диапазонов откроет прямую дорогу на 1.1580. Говорить об остановке медвежьего сценария получится только после пробоя и закрепления выше 1.1800, что позволит быкам рассчитывать на восстановление к 1.1850 и 1.1895.