В последние несколько месяцев большинство разговоров на фондовом и валютном рынках касаются ключевой ставки ФРС и дальнейших действий регулятора США. Напомним, что Федрезерв повысил дважды ставку на 0,75% и может это сделать в третий раз в сентябре. С нашей точки зрения, все будет зависеть от сентябрьского отчета по инфляции, который выйдет за неделю до заседания. Если он покажет незначительное снижение индекса потребительских цен или, наоборот, повышение, тогда ФРС придется вновь агрессивно повышать ставку. В ином случае Центральный банк повысит ее на 0,5%.
Reuters провели свой опрос среди ведущих экономистов, чтобы выяснить, насколько может быть поднята ставка ФРС в сентябре. Результаты опроса показывают, что большинство считают подъем на 0,5% наиболее вероятным сценарием. Эксперты считают, что вероятность рецессии растет с каждым новым агрессивным ужесточением, поэтому ФРС будет балансировать между борьбой с инфляцией и недопущением начала рецессии. Напомним, что вероятность наступления рецессии в ближайший год составляет 45%, а в ближайшие два года – 50%. Фактически она уже началась, так как два последних квартала показатель ВВП показывал сокращение, а не рост.
Однако ФРС имеет свои специфические инструменты для определения рецессии, и одно только падение ВВП не может считаться ее началом. Рецессия должна сопровождаться ростом безработицы, падением доходов домохозяйств, банкротствами и ослаблением рынка труда, чего пока в США не наблюдается. Поэтому мы можем иметь дело лишь с «технической рецессий». Эксперты также не ждут быстрого возвращения инфляции к 2%. Большинство считают, что она вернется к целевому уровню не ранее середины 2024 года. И то, это довольно оптимистичный сценарий. Что касается ставки, то до конца года большинство респондентов ждут ее на уровне 3,5%. С нашей точки зрения, эксперты и рынки начинают преждевременно радоваться снижению инфляции. Один отчет, одно снижение – явно не показатель того, что теперь она будет падать каждый месяц. Ставка ФРС еще недостаточно высока для этого. На данный момент она составляет 2,5%, что может считаться нейтральным уровнем. Напомним, что некоторые члены монетарного комитета ФРС уже начали говорить о более высоком конечном уровне ставки, которого необходимо достичь для выполнения цели обеспечения ценовой стабильности. Речь идет уже о 4% или 4,5%. Таким образом, мы считаем, что темпы ужесточения могут быть действительно немного снижены, но в целом ставка будет продолжать расти еще полгода минимум. А значит, фондовые индексы будут оставаться под давлением еще полгода, и у них будет достаточно времени, чтобы обновить свои годовые минимумы. То же самое касается и доллара США, который продолжает расти против своих основных конкурентов. Времени, чтобы еще больше укрепить свои позиции, у него предостаточно.