На прошлой неделе пара EUR/USD играла в кошки-мышки с паритетом и даже дважды просела ниже этого важного водораздела, достигнув минимальных уровней с декабря 2002 года в районе 0,9950.
После того, как в минувший понедельник газопровод «Северный поток-1» закрылся на профилактические работы, на рынке пошли разговоры о том, что обратно он уже работу не возобновит, что в свою очередь угрожает усугубить энергетические проблемы Старого Света и спровоцировать рецессию в регионе. Опасения на этот счет нанесли ощутимый удар по единой валюте.
Масла в огонь снижения евро добавили вышедшие 13 июля новости о том, что инфляция в США достигла 9,1% в июне, что стало еще одним четырехдесятилетним максимумом. Это усилило ожидания того, что ФРС пойдет на повышение ставки на целый процентный пункт, в результате чего ЕЦБ еще больше отстанет от своего американского коллеги в плане нормализации политики.
Евро также пострадал из-за политических неурядиц в Италии, которые не только угрожают подорвать спокойствие в стране после нескольких месяцев относительной стабильности, но и спровоцировать резкий скачок доходности национальных гособлигаций. Последнее усложняет работу ЕЦБ, который сталкивается с ускоряющейся инфляцией и резким замедлением экономического роста.
Почти десять лет назад, будучи у руля ЕЦБ, Марио Драги пообещал сделать все возможное, чтобы спасти евро. Десять лет спустя ситуация не изменилась, и единая валюта снова находится в плачевном состоянии.
Приложит ли европейский регулятор все усилия, чтобы облегчить участь евро?
С одной стороны, ослабление единой валюты усугубляет инфляцию, которая уже значительно превысила целевой показатель ЕЦБ в 2%, с другой – более «ястребиная позиция» регулятора по укреплению валюты или более быстрое повышение ставок могут нанести ущерб экономическому росту.
«Они знают, что попасть в ловушку попыток поддержать свою валюту с помощью действий центрального банка довольно опасно, поскольку в этом случае им нужно будет слишком сильно ужесточить политику, что нанесет ущерб не только экономике, но и валюте», – сказали специалисты Janus Henderson.
После того, как пара EUR/USD упала до уровня паритета впервые почти за 20 лет, представитель ЕЦБ заявил, что регулятор не нацелен на определенный валютный курс.
«Однако мы всегда внимательно следим за влиянием обменного курса на инфляцию в соответствии с нашим мандатом по обеспечению ценовой стабильности», – отметил пресс-секретарь ЕЦБ.
Сложный выбор для ЕЦБ
«Медведи» по EUR/USD взяли паузу в преддверии июльского заседания европейского регулятора, по итогам которого в четверг он должен повысить процентные ставки впервые за 11 лет.
В ожидании этого события евро несколько приободрился и даже отыграл около половины потерь, понесенных ранее в текущем месяце.
Ралли EUR/USD забуксовало вблизи верхней границы краткосрочного нисходящего канала, сформированного в конце мая. За этим барьером в области 1,0275–1,0280 следует уровень 1,0300, пробой которого позволит «быкам» нацелиться на возвращение к отметке 1,0400.
С другой стороны, уровень 1,0150 является непосредственной поддержкой, которая должна помочь ограничить снижение. Дальнейшие продажи могут свести на нет текущий позитивный настрой и сделают пару уязвимой для прорыва ниже 1,0100. Последующее падение приведет к повторному тестированию уровня паритета и многолетнего минимума в районе 0,9950.
Хотя основная валютная пара восстановилась примерно на 200 пунктов с двухдесятилетнего «дна», дальнейшая ее судьба зависит не только от решений Кристин Лагард и ее коллег, но и от ряда других факторов.
Эксперты разошлись во мнении, будут ли политики ЕЦБ придерживаться ранее обозначенного плана подъема ставок на 25 б.п. или пойдут на повышение сразу на 50 б.п.
По мнению стратегов Citi, повышение ставок сразу на 50 б.п. было бы рискованным шагом.
«Мы видим ряд причин, по которым многие руководители ЕЦБ могут желать более существенного повышения (на 50 б.п.). Однако если они пойдут на это без явного предупреждения и видимых причин, мы опасаемся, что это может бросить тень и на другие обещания, включая борьбу с фрагментацией в регионе», – заявили в Citi.
Аналитики Berenberg Bank также ожидают, что европейский регулятор повысит ставки лишь на 25 б.п. в четверг, а затем – на 50 б.п. в сентябре и еще на 25 б.п. в декабре.
Экономисты ABN Amro считают, что ЕЦБ должен придерживаться своего предварительного обязательства по повышению ставки на 25 базисных пунктов. Что касается будущего повышения процентных ставок, это будет зависеть от поступающих данных, а именно: как будет развиваться инфляция в среднесрочной перспективе, отметили они.
«В преддверии очередного решения ЕЦБ по монетарной политике усилились спекуляции о том, что регулятор может повысить ставку на 50 б.п. вместо запланированных 25 б.п. Учитывая, насколько ЕЦБ отстает от графика, разумно отнестись к этому неожиданному сценарию серьезно», – полагают эксперты TD Securities.
Специалисты NAB ожидают подъема ставки ЕЦБ на полпункта и прогнозируют еще одно повышение на полпункта в сентябре. По их мнению, регулятор будет стремиться повысить ставку досрочно в преддверии ухудшения условий позже в 2022 году и в 2023 году, когда возможности для маневра могут быть более ограниченными.
Пара EURUSD рискует возобновить свой нисходящий тренд, если европейский Центробанк объявит о широко ожидаемом повышении ставки на 25 б.п.
Хотя двойная доза повышения может восстановить доверие к ЕЦБ в борьбе с инфляцией, она способна дать лишь временный толчок евро.
В любом случае ставки в Европе останутся на самом низком уровне среди всех развитых стран, особенно по сравнению с Америкой, где ФРС на следующей неделе может вновь повысить стоимость заимствований на 0,75%. Отсюда можно сделать вывод, что доллар по-прежнему будет смотреться в более выгодном свете. Это будет в свою очередь способствовать дальнейшему притоку капиталов в Соединенные Штаты.
Газовая эпопея далека от завершения
Вопреки опасениям, в четверг возобновились поставки российского газа в Европу по трубопроводу «Северный поток-1».
Однако стратеги Danske Bank считают, что риск полного прекращения поставок «голубого топлива» из РФ в Старый Свет по-прежнему не стоит сбрасывать со счетов.
«По оценкам официальных лиц, ЕС может заместить до 70% импорта российского газа за счет увеличения поставок СПГ и импорта по трубам из других регионов, "зеленого" газа, возобновляемых источников энергии, а также за счет снижения спроса. Это означает, что около 1/3 российского импорта не может быть легко заменено в краткосрочной перспективе», – отметили они.
«Если потоки газа из России полностью прекратятся, европейские правительства, скорее всего, будут вынуждены прибегнуть к чрезвычайным мерам, таким как нормирование энергии. В этом случае потребности домохозяйств в энергии будут приоритетнее потребностей промышленности, а предприятия, работающие, в частности, в химической, металлургической и цементной промышленности, могут быть вынуждены остановить производство», – полагают в Danske Bank.
Острая нехватка энергии и повышенные цены на энергоносители лягут бременем на всех европейских потребителей предстоящей зимой, но больше всего пострадают домохозяйства в Германии, Италии, Нидерландах и Бельгии. Таким образом, полномасштабный газовый кризис поставит Европу на колени, предупреждают эксперты банка.
Согласно данным немецкого Федерального сетевого агентства, по состоянию на 17 июля газовые хранилища страны были заполнены на 65%. Однако глава ведомства Клаус Мюллер считает, что имеющихся запасов недостаточно, чтобы Германия пережила зиму 2022/2023 года без поставок газа из России.
Между тем генеральный директор Shell Бен ван Берден заявил, что проблема, которой сильно озабочены власти ФРГ, на самом деле касается Европы в целом. И странам региона, вероятно, уже этой зимой предстоит вводить нормирование потребления природного газа.
Российский газ снова поступает по трубам в Старый Свет. Но острый энергетический кризис отнюдь не предотвращен, считают аналитики Commerzbank.
«Евросоюз вчера призвал к значительному сокращению потребления газа на 15% в течение следующих восьми месяцев и угрожает обязательным нормированием. ЕС продолжает почти вслепую пробираться сквозь кризис. Невозможно достоверно оценить ни успех мер по экономии газа, ни то, на какие поставки газа он вообще сможет рассчитывать. Российский президент уже объявил о возможном сокращении объемов поставок на следующей неделе, и нельзя исключать их полного замораживания», – сказали специалисты банка.
«Это означает, что значительно более высокая премия за риск по евро остается оправданной. Это связано с тем, что угроза дефицита газа ложится двойным бременем на единую валюту. Даже если нормирования удастся избежать, экономика еврозоны столкнется со значительными структурными изменениями, связанными с отказом от дешевого российского газа, что негативно скажется на перспективах потенциального роста экономики и доходности в валютном блоке. Тем временем, высокие цены на газ разжигают инфляцию и снижают покупательную способность евро», – сообщили в Commerzbank.
Итальянская карта еще не отыграна до конца
В четверг премьер-министр Италии Марио Драги снова подал прошение об отставке. На этот раз президент республики Серджио Матарелла принял отставку главы правительства.
На такой шаг М. Драги подвигло состоявшееся в среду голосование в верхней палате национального парламента. С одной стороны, сенаторы поддержали резолюцию о доверии Совету министров, а с другой – стало ясно, что объединяющей ведущие партии Италии коалиции больше нет.
М. Драги останется на посту временного главы правительства до выборов, которые состоятся в сентябре или октябре и на которых, согласно опросам, может победить консервативный блок, включая крайне правую партию «Братья Италии».
«Есть ли у меня уже готовая команда министров? У меня есть свои собственные идеи о том, как следует управлять этой страной, что следует делать, какой должна быть ее промышленная стратегия», – заявила лидер «Братьев Италии» Джорджия Мелони, которая, по прогнозам, может стать следующим премьер-министром.
Политические неурядицы происходят в трудное время для обремененной долгами Италии, третьей по величине экономики еврозоны, где стоимость заимствований резко возросла, поскольку Европейский Центробанк начинает ужесточать свою денежно-кредитную политику.
Глава левоцентристской демократической партии Италии назвал минувшую среду «безумным днем», отметив, что национальный парламент пошел против воли народа.
«Итальянцы покажут, что у урны для голосования они мудрее своих политиков», – сказал он.
Еврокомиссар по экономике Паоло Джентилони в свою очередь заявил, что безответственный шаг против М. Драги может привести к идеальному шторму и предупредил о трудных месяцах впереди для страны.
К разворачивающейся в Италии политической драме добавляется сохраняющаяся дивергенция в курсах ФРС и ЕЦБ, а также тот факт, что энергетическая безопасность Европы по-прежнему висит на волоске. Поэтому есть основания полагать, что инициатива в паре EUR/USD уже скоро вернется к «медведям», которые могут вновь нацелиться на тестирование паритета.