К закрытию недели интерес к риску немного вырос, причиной можно назвать хороший отчет по розничным продажам в США, а также отчет Мичиганского университета, из которого следует, что 5- и 10-летние инфляционные ожидания снизились с 3.1% до 2.8%. Несмотря на некоторый позитив, риск рецессии остается высоким, согласно модели ФБР Атланты во 2 квартале падение экономики США составляет 1.5%.
Как следует из последнего отчета CFTC, инвесторы сохраняют бычий настрой по доллару США. Совокупная длинная позиция выросла за отчетную неделю на 1.197 млрд, до 17.6 млрд, что является 7-недельным максимумом.
В то же время по большинству валют изменения за неделю незначительны, глобальных изменений в настроениях инвесторов не произошло. Заслуживает внимания сильное сокращение длинной позиции по золоту, недельное изменение -5,318 млрд, что может указывать на скрытый потенциал роста спроса как на доллар, так и на защитные активы в целом.
EURUSD
В зоне евро нарастают риски стагфляции, последние отчеты PMI и других индексов активности указывают на дальнейшее замедление темпов роста во 2 квартале. Инфляция в зоне евро достигла нового рекордного уровня 8,6% в июне, и даже замедление промышленного роста, которое оказывает некоторое сдерживающее давление на рост цен, не окажет существенного влияния на инфляционные ожидания, которые подпитываются угрозой остановки поставок газа и приближающимся продовольственным кризисом.
Выработка правильной кредитно-денежной политики выглядит для ЕЦБ сейчас трудноразрешимой задачей. Комментарии членов Совета управляющих ЕЦБ подсказывают, что вопрос контроля над инфляцией продолжает быть для ЕЦБ приоритетным даже на фоне приближения рецессии. Этот же вывод следует и из протоколов июньского заседания.
Можно ожидать, что ЕЦБ поднимет все три ставки на 0.25% на заседании 21 июля, вероятность повышения ставки на 50п. выглядит невысокой. В ЕЦБ нет единства по этому поводу, к тому же приближающаяся рецессия и так снижает инфляционные ожидания.
Базовый сценарий выглядит так – 0.25% в июле, 0.50% в сентябре, всего до конца года рост ставки на 141п. (среднерыночные ожидания) и еще на 43п. в 2023 г. Излишне говорить, что такие темпы существенно ниже прогнозов по ставке ФРС, вероятность того, что политика ЕЦБ окажет какое-либо заметное влияние на курс евро, выглядит совсем небольшой.
Чистая короткая позиция по EUR выросла за отчетную неделю на 1 млрд, до -3,17 млрд, медвежий перевес нарастает. Расчетная цена по-прежнему направлена вниз. Некоторое замедление импульса может дать основания для коррекционного роста, который нужно использовать для продаж.
Предполагаем, что основания для завершения медвежьего тренда EURUSD пока отсутствуют. Достижение паритета повышает вероятность коррекции, ближайшее сопротивление 1.0350, далее граница канала 1.0410/40. Оснований рассчитывать на более сильную коррекцию пока нет.
Ожидаем попытку закрепиться ниже паритета, сильных поддержек нет, поэтому вопрос, где остановится падение евро, остается открытым.
GBPUSD
Наступившая неделя даст много новой информации о состоянии британской экономики. Во вторник, 19 июля, будет опубликован отчет по рынку труда, в среду – отчет по потребительской инфляции, в пятницу – отчет по розничным продажам.
Ожидается, что официальный уровень безработицы поднимется на одну десятую процента до 3,9%, в мае число работающих выросла на 90 тыс., общее напряжение на рынке труда давало возможность Банку Англии основания для повышения ставки, поэтому сильный отчет позволит фунту немного восстановиться.
Что касается инфляции, то ожидается дальнейший рост цен с 9.1% до 9.3%.
Медвежье позиционирование по фунту сохраняется, недельное изменение -194 млн, накопленный перевес -4,39 млрд, расчетная цена направлена вниз, оснований ждать разворота тренда нет.
Стремительное падение фунта увеличивает вероятность коррекции, сильное сопротивление 1.2130/60, однако рост к этому уровню возможен только в случае хороших макроэкономических данных и сильной инфляции, что даст основания Банку Англии действовать быстрее.
Что касается долгосрочного тренда, то гон остается медвежьим и признаков разворота нет. Медведи нацелились на пандемический уровень 1.1410, и в долгосрочной перспективе нельзя исключать снижения к этому уровню, если ФРС проявит решимость, а рецессия в США немного задержится.