Большое количество проблемных долгов на четверть триллиона долларов угрожает втянуть развивающийся мир в исторический каскад дефолтов.
Шри-Ланка была первой страной, которая прекратила выплаты своим иностранным держателям облигаций в этом году, обремененная непомерными расходами на продовольствие и топливо, что вызвало протесты и политический хаос.
Теперь внимание переключается на Сальвадор, Гану, Египет, Тунис и Пакистан - страны, которые Bloomberg Economics считает, что они уязвимы для дефолта. Поскольку стоимость страхования долга развивающихся рынков от неплатежей выросла до самого высокого уровня с момента спецоперации России на Украине, беспокойство также исходит от таких персон, как главный экономист Всемирного банка Кармен Рейнхарт, и специалистов по долгосрочным долгам развивающихся рынков, такие как бывший портфельный менеджер Elliott Management Джей Ньюман.
"Для стран с низким уровнем дохода долговые риски и долговые кризисы не являются гипотетическими, - сказал Рейнхарт в эфире Bloomberg Television. - Мы в значительной степени уже там".
Число развивающихся рынков с суверенным долгом, который торгуется на проблемных уровнях, - доходности, которые указывают на то, что инвесторы считают дефолт реальной возможностью, - за последние шесть месяцев выросло более чем в два раза. В совокупности в этих 19 странах проживает более 900 миллионов человек, а некоторые, такие как Шри-Ланка и Ливан, уже находятся в состоянии дефолта.
Таким образом, на кону 237 миллиардов долларов, причитающихся иностранным держателям облигаций в облигациях, которые торгуются в бедственном положении. Это составляет почти пятую часть, или около 17%, из 1,4 трлн долларов, которые государства развивающихся рынков имеют непогашенный внешний долг, номинированный в долларах, евро или иенах.
И как показали кризисы в последние десятилетия, финансовый крах одного правительства может создать эффект домино, известный как заражение на рыночном жаргоне, поскольку пугливые трейдеры вытягивают деньги из стран с аналогичными экономическими проблемами и тем самым ускоряют их крах. Худшим из этих кризисов был долговой кризис 1980-х годов в Латинской Америке. Текущий момент, по мнению наблюдателей за развивающимися рынками, имеет определенное сходство. Как и тогда, Федеральная резервная система внезапно стремительно повышает процентные ставки в попытке обуздать инфляцию, что вызывает резкий рост стоимости доллара, что затрудняет обслуживание развивающимися странами своих иностранных облигаций.
Наибольший стресс испытывают, как правило, небольшие страны с более коротким опытом работы на международных рынках капитала. Более крупные развивающиеся страны, такие как Китай, Индия, Мексика и Бразилия, могут похвастаться довольно надежными внешними балансами и запасами валютных резервов.
Но в более уязвимых странах широко распространена обеспокоенность тем, что должно произойти. По всему миру возникают политические беспорядки, связанные с резким ростом цен на продовольствие и энергоносители, что бросает тень на предстоящие выплаты по облигациям в странах с высокой задолженностью, таких как Гана и Египет, которым, по мнению некоторых, было бы лучше использовать деньги для помощи своим гражданам. Поскольку боевые действия на Украине продолжают оказывать давление на цены на сырьевые товары, мировые процентные ставки растут, а доллар США укрепляется, бремя для некоторых стран, вероятно, будет невыносимым.
Сами Муадди, портфельный менеджер T. Rowe Price, который помогает контролировать активы на сумму около 6,2 миллиарда долларов, называет это одной из худших распродаж долгов развивающихся стран "возможно, в истории".
Он указывает, что многие развивающиеся рынки поспешили продать зарубежные облигации во время пандемии Covid, когда потребности в расходах были высокими, а стоимость заимствований была низкой. Теперь, когда глобальные центральные банки развитых стран ужесточают финансовые условия, вытесняя потоки капитала с развивающихся рынков и оставляя их с большими издержками, некоторые из них окажутся в опасности.
"Это острый период проблем для многих развивающихся стран", - сказал Муадди.
Неприятие риска также распространилось на активных трейдеров, которые покупают страховку от дефолта на развивающихся рынках. Стоимость остается чуть ниже пика, наблюдавшегося, когда российские войска вторглись на Украину в начале этого года.
"Ситуация может ухудшиться, прежде чем она улучшится, - сказал Цезарь Маасри, глава Goldman Sachs Group Inc., на вебинаре Bloomberg Intelligence., глава стратегии перекрестного управления активами на развивающихся рынках. - Это поздний цикл. Нет сильного восстановления, на которое можно было бы положиться ".
Это заставило иностранных управляющих капиталом покинуть развивающиеся экономики. По данным Института международных финансов, в июне они вывели 4 миллиарда долларов из облигаций и акций развивающихся рынков, что стало четвертым месяцем оттока капитала подряд.