Вчера Банк Англии, как и прогнозировалось, повысил ставку на 0.25%, доведя её до 1.25%. Именно такой результат и прогнозировался, голоса в пользу решения распределились 6 к 3, причем 3 члена Кабинета настаивали на росте ставки сразу на 0.5%. Формулировки итогового заявления также ужесточились, обозначена прямая привязка к инфляции, которая, по прогнозам Банка, может достичь 11% в октябре. Рынок интерпретировал итоги заседания BoE как ястребиные, фунт отреагировал ростом.
Настоящий же сюрприз пришел из Швейцарии. НБШ впервые за 15 лет неожиданно повысил процентные ставки, базовая ставка повышена на 0.5%, до -0,25%. В заявлении говорится, что «более жесткая денежно-кредитная политика направлена на предотвращение более широкого распространения инфляции на товары и услуги в Швейцарии. И что «нельзя исключать, что в обозримом будущем потребуется дальнейшее повышение учетной ставки НБШ». В заявлении также была исключена ссылка на «высоко оцененный» франк.
Поскольку менее чем за сутки до решений НБШ и Банка Англии ФРС сделала свой ход, повысив целевой диапазон на 0.75%, до 1,50-1,75%, и высока вероятность, что в июле также будет повышение на 0.7%, то следует ожидать развития сценария быстрого ужесточения с целью обуздать рост мировой инфляции.
Риторика изменилась. Слова о временном характере инфляции ушли из текстов сопроводительных заявлений, ведущие центробанки действуют согласованно, не обращая внимания на резко возросшую вероятность рецессии. Очевидно, что есть понимание – если инфляция выйдет из-под контроля, то это нанесет мировой экономике значительно более сильный ущерб, чем спровоцированная высокими ставками рецессия. Основные группы товаров, которые лежат в основе товарного субиндекса инфляции, продолжают стремительный рост, поэтому сокращение спроса из-за рецессии с одновременным завершением программ избыточного денежного предложения может оказаться в итоге единственных правильным решением.
Действия ФРС, НБШ и Банка Англии привели к обрушению фондовых индексов. S&P500 потерял в четверг 3,25%, европейские индексы упали почти на 3%, страны АТР торгуются утром в пятницу исключительно в красной зоне. Акции в текущих условиях не имеют потенциала к росту, поэтому дальнейшее падение фондовых индексов закономерно, капитал будет искать относительно безопасные гавани, чтобы переждать начавшийся период турбулентности.
Очередной отчет Казначейства США по движению иностранного капитала по апрель включительно показал, что никакого прогресса для финансовой системы США не наблюдается. Иностранный капитал продолжает выходить из активов, в апреле наиболее интенсивно выход происходит из трежерис, по другим группам активов наблюдается неустойчивое равновесие.
На фоне отрицательного потока иностранного капитала ФРС вынуждена реагировать на высокие темпы инфляции, то есть повышать ставку более агрессивно, чем прогнозировалось совсем недавно. Это, вне сомнений, приведет к быстрому приходу рецессии, что еще больше усложнит ситуацию с приходом иностранного капитала. США придется в высокой степени опираться на внутренние ресурсы, пока у Казначейства есть накопленная «подушка безопасности», которой предположительно должно хватить до сентября-октября, но что дальше? Уверенно прогнозировать в текущих условиях можно только то, что приход рецессии никак не улучшит ситуацию с притоком капитала, а значит, спрос на доллар останется под вопросом.
Что касается ситуации с реальной доходностью, то по состоянию на 17 июня картина стала немного лучше. Агрессивные действия сразу нескольких центробанков, повысивших ставку, привели к росту доходностей ГКО, однако все без исключения ведущие валюты продолжают генерировать отрицательную доходность.
Лучше всего выглядит австралийский доллар, немного отстает от него швейцарский франк. Хуже всего – евро и фунт, у которых реальная доходность (доходность за минусом инфляции) составляет -6 и более процентов. Если ориентироваться только на этот показатель, то следует ожидать некоторого движения в кроссах, к примеру снижения GBPAUD и EURAUD.
В целом динамика на валютных рынках будет складываться из нескольких взаимно противоречивых тенденций. Спред доходностей поддержит валюты с относительно более высокой доходность, такие как AUD, CHF, JPY. Вероятное падение цен на сырье на фоне приближающейся рецессии окажет давление на сырьевые валюты, то есть на AUD, NZD, CAD. Спрос на защитные валюты поддержит USD, CHF, JPY. По совокупности факторов вероятнее укрепление франка и, как ни странно, иены, если только ЦБ Японии не будет искусственно сдерживать её укрепление. Укрепление доллара под вопросом, криптовалюты могут внезапно превратиться в токсичный актив.