Ключевые индексы фондового рынка США – DOW Jones, NASDAQ и S&P 500 – завершили среду небольшим ростом, который абсолютно ничего не меняет в технической картине любого из этих индексов. Прежде всего отметим, что фондовый рынок ответил на итоги заседания ФРС точно так же нелогично, как и валютный рынок. Напомним, что ставка ФРС была повышена на 0,75%, чего рынки не видели уже 28 лет. И после такой информации мы увидели падение доллара и рост фондовых индексов и акций? Конечно, вполне возможно, что фондовый рынок тоже заранее отыграл любое повышение ключевой ставки. Но что это означает в среднесрочной перспективе? Это означает, что перед следующим заседанием ФРС, на котором также будет повышена ставка минимум на 0,5%, доллар опять будет расти, а фондовые индексы – падать. Так или иначе, но тенденция остается прежней. Доллар физически не может падать, если ФРС каждые полтора месяца повышает ставку. Фондовый рынок физически не может расти, так как условия для рисковых активов ухудшаются с каждым повышением ставки. Напомним также, что с 1 июля начинает действовать программа QT, которая является антиподом программы QE. Федрезерв будет ежемесячно распродавать казначейских и ипотечных облигаций на сумму 95 млрд долларов. То есть приблизительно теми же темпами, что и скупал их во времена пандемии. Таким образом, плюс ко всему прочему в Штатах будет еще и денежная масса снижаться, что также является ужесточением монетарной политики и экономических условий.
Вчера вечером мы могли понять, что ФРС между рецессией и низкой инфляцией выбрала второе. Уже в первом квартале экономика США сократилась на 1,5%, аналогичные цифры мы можем увидеть и во втором квартале, и в третьем. Однако Джером Пауэлл вчера не говорил о том, что ВВП может продолжать снижаться. Зато говорил о необходимости вернуть инфляцию к 2%. А повышение ставки сразу на 0,75% четко говорит о том, что ФРС начинает действовать по «плану Джеймса Булларда», который еще несколько недель назад вещал о необходимости максимально быстрого повышения ключевой ставки в 2022 году — до уровня 3,5%, чтобы иметь возможность в следующем году начать ее потихоньку снижать. Мы же в свою очередь сильно сомневаемся, что инфляция вернется к 2% в 2022 году. Скорее всего, на это понадобится полтора-два года. Естественно, ФРС не будет повышать ставку на каждом заседании в течение следующих 18-24 месяцев, но в ближайшие полгода именно такой сценарий наиболее вероятен. Таким образом, мы ожидаем нового падения фондовых индексов и акций на рынке США. В среднесрочной перспективе.