Инфляция в США и немного о торговых стратегиях

Затраты работодателей на зарплатный фонд резко выросли, с ними неожиданно выросли и расходы американцев. Все вместе заставляет Уолл-Стрит опасаться возможной рецессии. Но действительно ли все ужасно либо есть в этой ситуации плюсы для трейдеров? Разбираемся.

В марте объем торговли, скорректированной с учетом изменения цен, вырос на 0,2% - после роста на 0,1% месяцем ранее (за февраль данные также скорректированы). Прирост показал сектор услуг, а вот покупка товаров упала, что свидетельствует об изменении поведенческих шаблонов по мере карантинных ослаблений.

При этом расходы на товары с поправкой на инфляцию упали на 0,5% к февральским, а расходы на услуги выросли на 0,6%, что означает самый большой прирост за восемь месяцев.

Индекс цен на расходы на личное потребление, который применяется Федрезервом в качестве основного, вырос на 0,9% по сравнению с февралем и на внушительные 6,6% с марта 2021 года, продемонстрировав максимумы с 1982 года. Без поправки на инфляцию расходы выросли на 1,1% по сравнению с предыдущим месяцем.

Этот сценарий резко отличается от спрогнозированного экономистами снижения на 0,1% от февральских значений.

Оживление спроса вполне объяснимо.

Так, базовый индекс цен PCE - без продуктов питания и энергии - вырос на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем. Это на 5,2% по сравнению с годом ранее. Правда, динамика снижается, показывая замедление по сравнению с ростом на 5,3% в феврале.

В итоге цены продолжают расти безумными темпами, однако два года господдержки позволили американцам скопить некоторые сбережения. Теперь они торопятся вложить капиталы если не в качестве инвестиций, то хотя бы приобрести товаров по максимуму, пока цены не выросли еще больше. Дефицит, вызванный перебоями поставок импорта из Китая, усиливает спрос с другой стороны.

Иными словами, в марте мы наблюдали то, что называют "экономикой дефицита".

Несмотря на это, аналитики предсказывают, что спрос на товары одноразового потребления будет расти, а вот на товары длительного пользования - наоборот, снижаться. Это не похоже на типичное поведение покупателей, которые в сложные времена стараются приобретать более качественные вещи с длительным сроком службы, "вкладываясь" в предметы быта, интерьера, передвижения.

Что касается рынка жилья и автомобилей, рост процентных ставок должен ослабить спрос и на сегмент дорогих и новых авто.

Несмотря на рост потребления, объем ВВП США за первый квартал снизился - впервые с 2020 года. Основная причина - рост торгового дефицита. Чистый экспорт упал в экстремальных условиях второго квартала 2020 года. Кроме того, он повлиял на ВВП США больше, чем в любой другой квартал этого века.

Уровень личных сбережений также в марте упал до 6,2% - самого низкого уровня с 2013 года. И вероятно, дело не столько в возврате к привычным моделям накопления/инвестирования, сколько к попытке вложить как можно больше средств, пока они не обесценились.

Однако выросли не только расходы домохозяйств, но и расходы предприятий на оплату труда наемного персонала.

По последним данным Министерства труда США, индекс затрат на занятость, используемый как широкий показатель заработной платы и пособий, вырос на 1,4% в первом квартале (последний квартал 2021 года дал прирост в 1%).

Общий показатель затрат на рабочую силу (не искажается данными о смене места работы и т. п.) подскочил на 4,5% - максимум, отмеченный в новом веке.

Прирост заработной платы в прошлом квартале охватил почти все отрасли, включая производственный сектор и сегмент услуг.

Заработная плата гражданских рабочих выросла на 4,7% по сравнению с прошлым годом, что также является самым высоким показателем за всю историю наблюдений. Пособия также поднялись на 4,1%. Оплата в частном секторе (не включает госсектор) увеличилась на 5% по сравнению с прошлым годом.

В целом, рост заработной платы является ключевой частью инфляционной картины, и сигнализируют инвесторам о том, что рост производственных затрат растет, увеличивая в итоге маржу и конечную цену для потребителя.

Но покрывает ли прирост зарплат прирост цен?

Отдельный отчет показал, что предпочитаемый ФРС показатель инфляции, индекс цен расходов на личное потребление, вырос на 6,6% за месяц (максимум с 1982 года).

Так что нет, заработная плата рабочих не поспевает за ценами, поскольку ценовое давление исподволь накапливалось десятилетия, прячась в низких процентных ставках ФРС.

О кризисе на рынке труда может свидетельствовать тот факт, что прирост вакансий бьет все рекорды, очевидно не являясь для сотрудников достаточно привлекательными даже с новыми зарплатами и соцпакетом.

К сожалению, по производству бьет не только кадровая неукомплектованность, но и рост цен на сырье и проблемы с доставкой. Все вместе способно вогнать производственный сектор в депрессию.

Судя по реакции рынков, инвесторы верно оценили информацию, продолжая закачивать средства в убежища. Техногиганты провалили свой сектор, в то время как Китай поддержал азиатский регион и свои акции обещаниями увеличить дотации.

Индекс S&P 500 упал на 1%, а фьючерсы Nasdaq упали еще больше - на 1,2% из-за ожидаемо негативного отчета по прибылям Amazon.com Inc. и Apple Inc., прогнозирующих падение производства из-за нехватки компонентов. Акции Tesla Inc. выросли на премаркете в США после того, как Илон Маск заявил, что не планирует больше продавать акции.

Европейский Stoxx 600 вырос благодаря акциям горнодобывающей отрасли.

Сезон отчетности в целом помог смягчить потери в течение неспокойного года, даже несмотря на разочарования. Однако экспертов беспокоят не отдельные эпизоды сдержанных прогнозов по прибыли, а значительные колебания по сектору - как внутри дня, так и на недельном отрезке. Доходы некоторых компаний были непредсказуемы, и слишком впечатляли рынки в отдельные дни. И аналитики называют это признаком "нездорового" рынка.

Несмотря на этот тревожащий факт, рост прибыли S&P 500 составляет 4,3% в годовом исчислении, при этом 86% компаний превзошли ожидаемые показатели.

А вот Nasdaq 100 в апреле снизился на 9,3%, что является худшим показателем с ноября 2008 года, поскольку акции роста находятся в опале с началом инфляционного демарша.

Инвесторы оценивают риски от продолжающихся проблем с Covid в Китае и экономических колебаний до влияния Федеральной резервной системы на экономику США и войны России на Украине как осложняющие общую ситуацию, но часто даже не основные.

Доходность облигаций США выровнялась в пятницу, так как трейдеры раздумывают над реакцией ФРС на данные последних отчетов. Эксперты оживленно дискутируют о том, насколько центральный банк США сможет ужесточить политику, прежде чем экономика войдет в рецессию. Рынки продолжают прогнозировать повышение ставки ФРС на полпункта на следующей неделе, хотя все сильнее голоса за то, что политики США осуществят самое агрессивное повышение ставки с 1980-х годов для сдерживания инфляции.

Есть ли в этой ситуации возможности для трейдеров? Конечно.

Во-первых, конкретно для Америки инфляция не так ужасна, как это видится изнутри (когда не с чем сравнивать). Тот же базовый индекс расходов на личное потребление, публикуемый ежеквартально как часть ВВП, прибавил выше 5% и, да, это много. Тем не менее итоговый результат все равно ниже ожидаемого и не дотянул до 6%.

Второй глобальный фактор - сильный доллар.

Сильная валюта хороша с точки зрения импорта, потому что конечная цена будет ниже, но точно также она плоха для роста, так как делает собственные товары дороже как на внутреннем, так и на внешнем рынках. Если взять индекс доллара DXY, который измеряет курс доллара по отношению к ряду других валют развитых стран с упором на евро, окажется, что доллар укрепился до максимумов за последние 20 лет.

Здесь играет роль комбинация факторов: слабость евро, падение иены из-за противоречивой политики Центробанка Японии и активного перенаправления финансов в убежища, одним из которых является доллар (для развивающихся стран). Даже юань после начала пандемии вновь прирос к курсу доллара из-за постоянных карантинных проблем внутри страны, что еще год назад считалось окончательно потерянной ситуацией.

С другой стороны мы имеем глобальную коррекцию индекса долга развивающихся стран - третью по величине с начала нулевых.

Так либо иначе, но у доллара сейчас нет сильных соперников, это приводит к его гегемонии.

В итоге общая картинка такова: доллар приканчивает другие валюты, кроме сильных сырьевиков, облигации летят вниз, в то время как сырье собирает всех быков мира вокруг себя. Фондовые рынки же колеблются между теми и этими, в полном согласии с теорией "случайного попадания".

Применительно к трейдерам, как никогда популярна стратегия керри-трейд (Carry Trade, "открыл и держишь"), когда займ берется в валюте страны, где еще пока низкие процентные ставки, а затем перегоняется в валюту страны с высокими ставками.

Если брать конкретные валютные пары, то, как и в предыдущий кризисный цикл, особой популярностью пользуются иена и бразильский реал. На последний был бешеный спрос как раз в 2008 году. Именно потому что всегда есть некий временной отрезок между моментом, когда обваливаются валюты развивающихся стран перед тем, как рухнет все. И для трейдеров это редчайшая возможность.

Кроме этого, всегда можно инвестировать в фондовые активы стран с сильной экономикой (да, это подрывает собственную, но для частного инвестора может оказаться спасением).

И в целом, такие экстремальные движения валют - всегда отличная возможность для трейдеров. Например, вы можете использовать JPY для покупки USD, а купленные доллары - для получения процентов, например, по овернайт-кредитам. Есть масса других вариантов: покупка за эти доллары активов фондового рынка и получение от этой сделки как дивидендного, так и спекулятивного дохода.

Казначейские облигации упали и теперь доходность 10-летних облигаций США составляет 2,89 %.

Йена резко упала, оставаясь вблизи 20-летнего минимума. Евро, фунт и валюты, привязанные к сырьевым товарам, дали прирост, в то время как доллар упал на новостях.

Успейте сейчас: флагман индекса Nasdaq - Alphabet Inc. (Google) торгуется по вкусным ценам
Сырьевые рынки будоражат Уолл-Стрит, заставляя трейдеров сокращаться, и это надолго
Рупия в напряжении, поскольку экономический прогноз по Индии снижен
Уолл-Стрит вновь обращается к убежищам
Apple и другие производители сталкиваются с трудностями из-за ограничений в Китае