Опубликованные накануне мартовские данные по индексу потребительских цен в США позволили некоторым экспертам с Уолл-стрит заявить, что пик инфляции близок.
Базовый CPI, который не учитывает стоимость продуктов питания и энергоносителей, в марте расширился на 0,3% в месячном выражении после увеличения на 0,5% в феврале.
Замедление роста показателя поддерживает идею о том, что ФРС, возможно, не придется быть столь агрессивной в плане ужесточении политики позже в этом году.
Вооружившись этой идеей, ключевые американские фондовые индексы в ходе вчерашней сессии выросли на 1%.
Достаточно умеренный рост базовой инфляции спровоцировал улучшение рисковых настроений и вызвал откат защитного гринбека от достигнутых ранее пиковых значений с мая 2020 года.
В моменте USD отступил по всему спектру рынка, но лишь для того чтобы обновить двухлетние максимумы за пределами уровня 100.
Доллар восстановился позднее во вторник после того, как несколько более мягкие, чем ожидалось, данные по инфляции в США, позволили трейдерам отыграть часть излишне экстремального позиционирования по американской валюте.
Признаки того, что инфляция в Соединенных Штатах движется не по столь разрушительной траектории, оказали лишь локальную поддержку рынку акций. Основные американские фондовые индексы завершили торги в минусе. В частности, S&P 500 снизился на 0,34%, до 4397,45 пункта.
Судя по всему, инвесторы осознают, что даже в случае более приземленных ожиданий, подразумевающих шесть раундов повышения ключевой ставки ФРС на 25 базисных пунктов до конца года наряду с активными продажами активов с баланса регулятора – это комбинация, которая слабо сочетается с сильным рынком акций.
К тому же есть вероятность, что стремительный рост цен в стране продолжится. Ускорение инфляции может сильно повлиять на хрупкий фондовый рынок, который в этом году уже пострадал от обеспокоенности инвесторов в связи с ситуацией на Украине и политикой центрального банка.
После инфляционного шока последует шок ставок, который в конечном итоге приведет к шоку рецессии, говорят стратеги Bank of America, которые прогнозируют, что индекс S&P 500 упадет на 11% от текущих уровней.
«Последними костяшками домино, которые выпадут с точки зрения ожиданий рецессии, станет рост доходности облигаций и ослабление доллара», – заявили в BofA.
С ними солидарны специалисты Commerzbank, которые утверждают, что гринбек будет бороться за дальнейшее укрепление.
«Вполне возможно, что еще более агрессивные ожидания по ставкам не поддержат доллар, и могут даже нанести ему ущерб из-за риска рецессии», – сообщили они.
Инфляция в США начала ускоряться прошлой весной, и сначала руководители ФРС настаивали на том, что все это было временным шоком от пандемии, поскольку выплаты государственной помощи и применение вакцин вызвали всплеск спроса, который обрушился на запутанные глобальные цепочки поставок. С тех пор рост цен распространился как на услуги, так и на товары.
В ответ американский ЦБ начал то, что может оказаться одним из самых быстрых шагов по нормализации денежно-кредитной политики в современной истории ФРС. Если статданные вынудят регулятора стать еще более агрессивным, риски ошибки и, соответственно, рецессии возрастут.
Поступающая из США макростатистика теперь будет оцениваться инвесторами еще более тщательно, хотя сомнений в повышении ставки по федеральным фондам на 0,5% в мае уже практически не осталось. Поскольку такое развитие событий уже почти на 90% учтено в котировках, любой «медвежий» сигнал доллар, вероятно, будет отыгрывать довольно чувствительно, особенно в условиях перекупленности.
Представители центрального банка США разошлись во мнениях относительно того, станет ли высокая инфляция повторяющейся проблемой в будущем, требующей повторного повышения ставок, что резко контрастирует с их широким консенсусом относительно текущего курса политики.
То, как будут развиваться эти дебаты, может изменить курс политики ФРС на долгие годы.
Так, заместитель председателя американского ЦБ Лаэль Брейнард заявила, что снижение инфляции до целевого уровня ФРС в 2% является самой важной задачей центрального банка, но она уверена, что серия повышений процентных ставок и сокращение огромных запасов облигаций позволят регулятору достичь этого.
По словам Л. Брейнард, определенные надежды вселяет тот факт, что базовая инфляция, которая исключает энергоносители и продукты питания, начинает снижаться, даже несмотря на то, что общий рост цен достиг самого высокого уровня с 1981 года.
Она сказала, что ожидает снижения спроса и инфляции в ближайшие месяцы, поскольку ФРС оперативно повысит процентные ставки.
Как только американская экономика преодолеет ценовое давление, вызванное ограничением поставок из-за пандемии и конфликтом в Украине, есть веские основания полагать, что экономическая картина приблизится к допандемическим нормам, добавила Л. Брейнард.
Президент ФРБ Ричмонда Томас Баркин считает, что повышательное ценовое давление может сохраниться, если фирмы переформатируют цепочки поставок, сделав их не только более устойчивыми к потенциальным сбоям, но и более дорогостоящими, а правительство потратит средства на пособия стареющему населению или на оборону.
«Если в будущем приступы высокой инфляции станут более частыми, чем это было до пандемии, наши усилия по стабилизации инфляционных ожиданий могут потребовать периодов, когда мы будем ужесточать денежно-кредитную политику сильнее, чем это было в последнее время», – отметил глава ФРБ Ричмонда.
Однако на данный момент, по мнению Т. Баркина, задача ФРС предельно ясна: быстро повысить процентные ставки до нейтрального уровня, который, по оценкам, составляет около 2,4%.
«Лучший краткосрочный путь для нас – быстро перейти к нейтральному диапазону, а затем проверить, ослабевает ли инфляционное давление эпохи пандемии и насколько устойчивой стала инфляция. Если необходимо, мы можем двигаться дальше», – заявил он.
Тем временем президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард сообщил, что нейтральной политики, которая способна лишь сдержать повышательное давление на цены, недостаточно для оказания воздействия на инфляцию. Более того, он подчеркнул, что последние данные по CPI служат призывом к более решительным действиям американского ЦБ.
Хотя данные, опубликованные во вторник, показали некоторые признаки замедления базового инфляционного давления в США, они мало что смогли сделать, чтобы успокоить опасения рынка по поводу более быстрого ужесточения политики ФРС или вызвать какие-либо значимые продажи доллара.
Американская валюта потеряла привлекательность после публикации данных по инфляции, но сумела восстановиться благодаря «ястребиным» комментариям представителей Федрезерва.
Коснувшись локального минимума в районе 99,80, индекс USD вырос на 0,26% и завершил вчерашние торги вблизи 100,30.
В то время как доллар преодолел психологически важный рубеж 100, пара EUR/USD продолжила свое движение к ключевому уровню 1,0800.
Воспользовавшись минутной слабостью гринбека, основная валютная пара подскочила к отметке 1,0900. Однако затем она развернулась вниз, поскольку комментарии представителей FOMC показали, что, несмотря на снижение некоторых показателей инфляции, будущему ужесточению политики ФРС нет альтернативы. В результате доллар смог вернуть свою силу, а единая валюта снизилась на 0,51%, до $1,0828.
Дополнительное давление на евро оказало то, что президент РФ Владимир Путин во вторник назвал переговоры о прекращении конфликта на Украине «тупиковой ситуацией».
Кроме того, немецкие законодатели призвали как можно скорее ввести эмбарго на российскую нефть, которое, если оно будет введено, негативным образом скажется на перспективах экономического роста региона.
В среду индекс USD продолжил развивать ралли, дойдя до новых вершин в районе 100,50 – область, которую он в последний раз посещал в мае 2020 года. Следующее значимое препятствие находится на 100,85. Если «бычий» импульс сохранится, то в игру может вступить пик апреля 2020 года на уровне 100,95.
Между тем пара EUR/USD неустойчиво торгуется в нижней части диапазона 1,0800–1,0900.
Текущая ценовая динамика сулит паре дополнительные потери на краткосрочном горизонте, и путем наименьшего сопротивления для нее по-прежнему является снижение.
«Пара EUR/USD зажата между опасениями относительно конфликта в Украине, которые давят на евро, и опасениями по поводу рецессии в США, которые могут оказать понижательное давление на доллар», – отметили специалисты Commerzbank.
«Поскольку сейчас снова преобладают опасения по поводу эскалации конфликта в Украине, которые более реальны и ближе по времени для рынка, евро снова находится под большим давлением. Если признаки того, что может произойти новый этап эскалации конфликта между Киевом и Москвой, действительно усилятся, вполне возможно, что EUR/USD опустится ниже отметки 1,0800», – добавили они.
Доллар продолжит демонстрировать хорошие результаты по сравнению с низкодоходными валютами, такими как евро, считают стратеги Societe Generale.
«В отличие от доходности немецких облигаций, евро не демонстрирует скачка в преддверии решения ЕЦБ», – сообщили они, имея в виду очередное заседание ЕЦБ в четверг.
Пара EUR/USD завтра сползет к отметке 1,0800, если не получит поддержки со стороны европейского ЦБ, полагают в Scotiabank.
«Сохранение без изменений прежних заявлений ЕЦБ о намерениях будет чревато для евро риском дальнейшего ослабления в ближайшие дни, особенно в преддверии второго тура президентских выборов во Франции 24 апреля», – отметили экономисты банка.
«Ранние опросы показывают, что Эммануэль Макрон побеждает Марин Ле Пен (54% – 46% по данным Opinionway и 52,5% – 47,5% согласно Ifop), но импульс может быстро измениться до голосования; особенно после телевизионных дебатов 20-го числа», – заявили в Scotiabank.
Выборы во Франции и события на Украине обладают достаточным потенциалом, чтобы вызвать решительный шаг евро вниз от психологически важной черты – $1,08.
Уверенный пробой этой отметки не только откроет дорогу к минимумам пандемии на $1,06, но может стать лишь первым аккордом в долгосрочном снижении единой валюты в направлении $0,85.
Мы можем стать свидетелями скорой капитуляции поклонников единой валюты и увидеть пару EUR/USD ниже паритета в ближайшие полгода, если на предстоящем заседании ЕЦБ, вопреки ожиданиям рынка, не подаст какие-либо «ястребиные» сигналы.
Если же регулятор уже завтра продемонстрирует готовность повысить ключевую ставку в ближайшие месяцы, это запустит переоценку ожиданий инвесторов относительно евро.
Политическая разрядка в ближайшие недели также способна развернуть отношение к единой валюте, сделав покупки евро от текущих уровней привлекательными на долгосрочную перспективу.