С начала 2022 года американская валюта прибавила в весе 3%, поскольку трейдеры ожидали повышения ставок ФРС, и начало Россией спецоперации на Украине в прошлом месяце лишь подкрепило этот рост. Однако за последнюю неделю гринбек лишился части набранных очков.
По-видимому, инвесторы предпочли сфокусироваться не на краткосрочных последствиях российско-украинского конфликта и ужесточении политики ФРС, а на долгосрочных перспективах и надеждах на постковидный рост глобальной экономики.
«Мы ожидаем, что стабилизация склонности к риску и продление глобального цикла помогут снизить спрос на доллар как актив-убежище и сузить историю относительного превосходства США. Это, вероятно, приведет к более широкому обесцениванию USD во второй половине 2022 года», – отметили стратеги Barclays.
«Хотя более "ястребиная" денежно-кредитная политика Федрезерва, устойчивая американская экономика и спрос на защитные валюты из-за конфликта между Россией и Украиной поддержат доллар в краткосрочной перспективе, ситуация может измениться по мере улучшения мирового роста», – считают они.
После небольшой заминки в начале недели, глобальные рынки вернулись к росту в ходе минувшей сессии.
Обстановка на фондовых площадках продолжила стабилизироваться, так как трейдеры стали воздерживаться от прежних бурных реакций на новости из Украины, смирившись с новой реальностью.
Судя по всему, инвесторы не восприняли всерьез прозвучавшее в понедельник заявление украинского президента Владимира Зеленского о том, что провал мирных переговоров Москвы и Киева может привести к началу третьей мировой войны. Хотя эксперты не исключают возможности перерастания российско-украинского конфликта в более масштабную войну, большинство участников рынка по-прежнему считают этот сценарий маловероятным.
Не особо напугали инвесторов и слова главы ФРС Джерома Пауэлла о том, что регулятор может ускорить ужесточение денежно-кредитной политики.
«Если мы увидим необходимость в более агрессивных мерах в виде повышения ставки больше чем на 25 базисных пунктов на одном или нескольких заседаниях, мы это сделаем. А если мы сочтем, что нам нужно сделать денежно-кредитную политику более жесткой, чем предусматривается определением "нейтральный уровень", мы и это сделаем», – сказал он.
Доллар продемонстрировал самый большой однодневный процентный прирост с 10 марта в ответ на откровенно «ястребиный» спич председателя Федрезерва. Американские фондовые индексы завершили торги понедельника снижением после выступления Дж. Пауэлла, хотя S&P 500 опустился лишь на символические 0,04%.
Похоже, участники рынка предпочли сосредоточиться на словах главы американского ЦБ о том, что экономика США достаточно устойчива, чтобы выдержать ужесточение денежно-кредитной политики.
Уже во вторник повышательный импульс USD, полученный от комментариев Дж. Пауэлла, ослаб, а рост фондовых индексов возобновился.
«С одной стороны, доллар получает поддержку благодаря более "ястребиной" позиции Федрезерва, с другой – рынок допускает, что регулятор сможет обеспечить "мягкую посадку", и это уже поддерживает аппетит к риску», – сказали специалисты Western Union.
В отсутствие публикаций важных макроэкономических данных и новых событий, связанных с российско-украинским конфликтом, тяга к риску вернулась на рынки во вторник.
После первоначального рывка к отметке 99,00 гринбек испытал трудности с привлечением покупателей в качестве актива «тихой гавани». Доллар не смог сохранить свою силу во второй половине дня, и закрылся на негативной территории.
Между тем ключевые индексы Уолл-стрит сумели отыграть потери понедельника. В частности, S&P 500 поднялся более чем на 1%.
От минимумов начала марта, зафиксированных в районе 4260, индекс широкого рынка вырос примерно на 5%. При этом он все еще остается на 6% ниже рекордных максимумов, достигнутых в январе в области 4800.
«Рынок неплохо держится, учитывая, что ФРС начала повышать процентные ставки для борьбы с высокой инфляцией. Реально сильный рынок труда и приличный рост экономики США оказывают поддержку акциям, в то время как инвесторы, похоже, ожидают замедления инфляции в течение следующих двух лет или около того», – сообщили аналитики Wells Fargo.
При этом некоторые эксперты не видят сильных драйверов, способных оправдать рыночный оптимизм, и считают, что ралли рисковых активов является лишь краткосрочным отскоком «медвежьего» рынка.
В понедельник Дж. Пауэлл заявил, что американская экономика довольно сильна и имеет хорошие возможности для проведения более жесткой денежно-кредитной политики, добавив, что не ожидает рецессии в этом году.
Однако рынок инструментов с фиксированной доходностью не верит экономическому оптимизму главы Федрезерва, сигнализируя, что «мягкая посадка», если регулятор пойдет по пути намеченному Дж. Пауэллом, будет не только сложной, но практически невозможной.
После выступления председателя ФРС доходность 10-летних казначейских бумаг США подскочила выше 2,3%, достигнув самого высокого уровня с мая 2019 года. При этом доходность по 2-летним облигациям находится не на таком уж и далеком расстоянии от «десятилеток». Накануне она поднялась до 2,152%.
Сокращающийся разрыв между доходностью краткосрочных и долгосрочных американских бондов вызывает опасения, что рынок облигаций близок к сигналам о грядущей рецессии.
Стоит отметить, что за инверсией кривой доходностей США почти всегда через шесть месяцев следовала рецессия в стране.
Три «всадника» рецессии:
1) Инверсия кривой доходности. Этот индикатор говорит о том, что краткосрочные кредиты стоят дороже долгосрочных, что снижает количество потребительских займов. А это, в свою очередь, ведет к сокращению потребительских расходов.
Инверсия наблюдалась во время так называемого «пузыря доткомов» и в период ипотечного кризиса 2007 года.
2) Шок цен на сырьевые товары. В частности, к рецессии приводил нефтяной кризис 1979 годов.
3) «Ястребиная» политика ФРС. В качестве примера здесь можно привести «короткий» кризис начала 1980-х годов, когда регулятор резко повысил процентные ставки, чтобы справиться с инфляцией.
Сейчас в мире присутствует как минимум один из этих факторов – шок цен на сырьевые товары, который усугубляется разрушенными цепочками поставок.
Очевидно, что ожидания Федрезерва сильно отстают от реальной конъюнктуры рынка: к высокой стоимости энергоресурсов в скором времени присоединится рост цен на продовольственные товары. Регулятор не решился поднять ставку на 0,5% в марте, но будет вынужден сделать это в мае.
Срочный рынок оценивает в 66% вероятность повышения ставки по федеральным фондам на 50 б.п. на следующей встрече FOMC.
Если инвесторы продолжат закладывать в котировки двойное повышение регулятором ключевой ставки в мае, доллар может остаться устойчивым по отношению к своим конкурентам.
Наблюдаемый во вторник позитивный настрой акций довольно быстро угас. В среду европейские фондовые индексы торгуются с ослабленным настроем и тянут вниз своих американских коллег. В частности, S&P 500 теряет около 0,5%. Отслеживая снижение тяги к риску, индекс USD разворачивает откат вторника, вновь нацелившись на 99,00.
Следующий барьер возникает непосредственно перед недельным максимумом от 14 марта на 99,30. Прорыв этого уровня вернет на радары долларовых «быков» повторный тест пика 2022 года от 7 марта на 99,40.
Экономический календарь сегодня, как и вчера, беден на важные релизы, поэтому в фокусе внимания остаются события на геополитическом фронте.
Многие инвесторы опасаются, что военные действия на Украине, и особенно рост цен на энергоносители, могут разогнать инфляцию и замедлить экономический рост не только в США, но и Европе.
В среду глава Белого дома Джо Байден направляется в Брюссель для переговоров с лидерами НАТО и ЕС. Ожидается, что он объявит о новых санкциях против Москвы и подтолкнет Европу к снижению зависимости от российской нефти и газа.
«Эмбарго на российскую нефть увеличит вероятность того, что Россия в ответ перекроет газовый кран в Европу», – отметили стратеги Commerzbank, заявив, что такой сценарий может ввергнуть Старый Свет в рецессию.
Они считают, что евро неизбежно пострадает, поскольку ЕЦБ отстает от своих коллег в глобальном денежно-кредитном цикле, а ФРС, вероятно, будет гораздо более агрессивной в борьбе с инфляционными последствиями, чем европейский регулятор.
Экономисты ING по-прежнему ожидают, что пара EUR/USD будет двигаться вниз к уровню 1,0900 в ближайшие сессии.
«Дивергенция в курсах ФРС и ЕЦБ, которая усугубляется конфликтом в Украине, на наш взгляд, ограничивает любое восстановление EUR/USD отметкой 1,1100. Мы по-прежнему полагаем, что движение к 1,0900 ближайшие несколько дней более вероятно», – сообщили они.
В то время как ослабленный настрой глобальных индексов помогает доллару восстановить равновесие, пара EUR/USD теряет очки, набранные во вторник, и переориентируется в южном направлении.
Ключевая поддержка находится на 1,1000 (уровень, в котором сходятся 50- и 100-дневные скользящие средние). Если пара закроется ниже этого уровня, продавцы могут нацелиться на 1,0940 (23,6% коррекции по Фибоначчи), и далее – на 1,0900.
С другой стороны, отметка 1,1040 (50% коррекции по Фибоначчи) выступает первоначальным сопротивлением. Если «быки» смогут превратить этот уровень в поддержку, они направятся к 1,1080 (61,8% коррекции по Фибоначчи), а затем к 1,1100.