Разогнавшаяся по обе стороны инфляция требует от ФРС и ЕЦБ того, чтобы они заняли более жесткую позицию в борьбе с ростом цен.
На данный момент ожидается повышение ставок в США более чем на 160 базисных пунктов к концу года и на 50 базисных пунктов в еврозоне к декабрю.
ЕЦБ в последний раз повышал ставки в 2011 году в разгар шока предложения и долгового кризиса, что сейчас считается политической ошибкой.
Что касается ФРС, она пытается избежать повторения так называемой истерики 2013 года, которая тогда широко рассматривалась как ошибка в коммуникациях.
Перспектива более жесткой политики Федрезерва беспокоит инвесторов и привела к росту доходности гособлигаций и снижению котировок акций в Соединенных Штатах.
С начала года доходность 10-летних трежерис подскочила более чем на 35%, а индекс S&P 500 потерял порядка 5%.
Доходность «десятилеток» накануне достигла 2%, самого высокого уровня за два с половиной года, а индекс широкого рынка упал 1,8%, получив удар со стороны статистики, которая отразила новый 40-летний рекорд инфляции, подскочившей в январе до 7,5% против прогноза в 7,3%.
При этом только за последний месяц потребительские цены увеличились на 0,6%. Основной вклад в ускорение инфляции в январе внесли рост цен на продовольствие (+0,8% за месяц, 6,7% за год) и на услуги (+0,6% за месяц, +4,6% за год).
Это говорит о том, что инфляция все больше распространяется вглубь экономики, что вынуждает инвесторов еще больше пересмотреть свои портфели, чтобы учесть действия ФРС, которые могут быть более агрессивными.
Рынки в настоящее время оценивают в 94% вероятность повышения ставки по федеральным фондам на 50 базисных пунктов в марте по сравнению с 33,7% неделю назад.
До этого момента политики ФРС в значительной степени сопротивлялись идее повышения ставки на половину пункта, которую они не использовали с мая 2000 года.
Глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард считает, что такой шаг будет «разумным ответом» на неожиданный инфляционный шок.
«Сильный отчет по январской инфляции вновь подчеркивает необходимость срочных действий Федрезерва. Рынок начинает оценивать гораздо более агрессивный путь повышения ставок», – сказали стратеги Societe Generale.
С ними солидарны специалисты BofA Global Research, которые заявили, что они по-прежнему согласны с «ястребиным» призывом к ФРС повысить ставку семь раз в этом году.
«Для американского ЦБ январский отчет по индексу потребительских цен является еще одним тревожным сигналом. Инфляция здесь, и она продолжает заявлять о своем присутствии повсюду», – сказали они.
Некоторые эксперты, однако, полагают, что ФРС сохранит постепенный подход к ужесточению денежно-кредитной политики, несмотря на более высокую, чем ожидалось, инфляцию.
«Мы искренне надеемся, что функция реагирования ФРС не настолько чувствительна к такого рода промахам. Потому что реальность такова, что у нас уже несколько месяцев устойчивая инфляция», – сообщили в RBC Capital Markets.
По словам специалистов BlackRock, Федрезерву необходимо быстро скорректировать политику, но не обязательно слишком сильно в общей сумме, поскольку это создаст значительный риск для рынков и экономики.
«Хотя пришло время ФРС настойчиво и агрессивно отодвигать политику от чрезмерно благоприятных условий, реализация этого поворота станет реальной проблемой для чиновников FOMC», – отметили они.
«Посмотрим, что мы получим к марту», – заявил в четверг президент ФРБ Ричмонда Томас Баркин.
Отвечая на вопрос о возможности повышения ставки на 50 базисных пунктов, он сказал, что его нужно было бы убедить в этом.
Высокая волатильность на американском рынке акций, вероятно, сохранится до мартовского заседания ФРС, и трейдеры успокоятся, когда регулятор приступит к подъему ставки и детально обрисует свои дальнейшие планы, полагают аналитики National Securities.
Пока что тенденция инфляции к повышению вызывает беспокойство на фондовом рынке, поскольку это может означать более агрессивную политику ФРС, говорят специалисты Henderson Investors.
«Рынки могут оставаться нестабильными в ближайшие месяцы, пока либо инфляция не стабилизируется, либо рынок не убедится, что ФРС делает достаточно, но не слишком много», – сообщили они.
Текущая рыночная среда, кажется, предлагает идеальное сочетание факторов для доллара.
На фоне падения фондовых индексов и роста доходности трежерис гринбек превзошел своих основных конкурентов в четверг.
Между тем пара EUR/USD довольно быстро растеряла позитивный импульс после подъема к максимуму за три месяца на уровне 1,1494 и завершила вчерашние торги вблизи 1,1430.
Возобновление укрепления «американца» в преддверии выходных продолжает оказывать давление на пару, и она изо всех сил пытается вырваться из цепких «медвежьих» лап в пятницу, торгуясь чуть ниже 1,1400.
Индекс USD растет вторую сессию подряд, хотя убедительное движение выше 96,00 все еще выглядит неуловимым для долларовых «быков».
Далее на север лежат 97,44 (максимум 2022 года 28 января) и 97,80 (максимум 30 июня 2020 года).
Более высокие, чем предполагалось, показатели инфляции в США за январь позволили гринбеку укрепиться, но не настолько сильно, как можно было ожидать.
Эксперты винят в происходящем крайне агрессивное «бычье» позиционирование крупных спекулянтов во фьючерсах на американскую валюту. Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), на прошлой неделе оно несколько сократилось, но все же остается в области двухлетних максимумов и не позволяет доллару сильно расти.
Кроме того, как отмечают в Commonwealth Bank of Australia, ФРС – уже не единственный «ястреб» в городе.
«Определенно существует ощущение срочности, по крайней мере, для некоторых членов FOMC. Однако ФРС – не единственный центральный банк, столкнувшийся с этой инфляционной загадкой», – сказали стратеги CBA.
Они считают, что «ястребиный» поворот в ЕЦБ, произошедший на прошлой неделе может ограничить рост доллара, устранив встречный ветер для евро.
По итогам январского заседания ЕЦБ его глава Кристин Лагард признала инфляционные риски и отказалась исключать повышение ставки в этом году. Осведомленные источники сообщили агентству Reuters, что некоторые члены Управляющего совета ЕЦБ хотели внести изменения в политику на встрече, которая состоялась на прошлой неделе.
Впрочем, уже на этой неделе представители ЕЦБ пытались ослабить ожидания рынка, которые связаны со скорейшим прекращением регулятором покупок облигаций и повышением ставок на 50 базисных пунктов в еврозоне к декабрю.
Инфляция в еврозоне ослабнет без значительного ужесточения политики ЕЦБ, поскольку будут устранены связанные с пандемией узкие места в товарах, а также в рабочей силе, заявил в четверг главный экономист ЕЦБ Филип Лейн.
«Поскольку узкие места в конечном итоге будут устранены, ценовое давление должно ослабнуть, а инфляция вернуться к своему тренду без необходимости существенной корректировки денежно-кредитной политики», – сообщил он.
«Денежно-кредитная политика управляет внутренним спросом, ее ужесточение в ответ на шок внешнего предложения будет означать, что экономика одновременно столкнется с двумя неблагоприятными потрясениями», – добавил Ф. Лейн.
Повышение ключевой процентной ставки ЕЦБ на данном этапе не приведет к снижению рекордно высокой инфляции в еврозоне и только навредит экономике, заявила президент ЕЦБ Кристин Лагард в пятницу.
«Повышение ставок не решит ни одной из текущих проблем. Уверена, что инфляция снизится в течение года. Мы становимся ближе к целевым уровням, это может позволить нам постепенно свернуть некоторые монетарные меры. Мы не хотим задушить восстановление экономики», – сказала она.
Комментарии К. Лагард, наряду с продолжающимся укреплением доллара, оказали давление на пару EUR/USD.
Пока пара остается ниже 1,1400, она может продолжить падение к 1,1350. Ниже этого уровня поддержка находится на 1,1320 и 1,1300.
Похоже, рынок слишком агрессивно заложил в цены ужесточение политики ЕЦБ в годовой перспективе, и это делает евро уязвимым, особенно если рынок начнет пересматривать свои оценки, считают в Rabobank.
«Вес длинных позиций по американской валюте, вероятно, продолжит ограничивать потенциал роста USD в ближайшие месяцы. Тем не менее, учитывая, что инфляционный цикл США развит намного сильнее, чем в еврозоне, мы пока еще не ожидаем завершения "бычьего" забега доллара», – отметили специалисты банка.
«Ранее мы прогнозировали, что пара EUR/USD упадет до 1,1000 к середине года, когда начнется ужесточение политики ФРС. В свете "ястребиного" твиста ЕЦБ мы умеренно пересмотрели этот прогноз до 1,1100 и заложили в наши среднесрочные прогнозы восстановление евро. Теперь мы прогнозируем курс EUR/USD на уровне 1,1500 в годовой перспективе против предыдущего прогноза 1,1200», – добавили они.