Пятничный отчет по рынку труда США показал, что ожидаемый ущерб от быстрого распространения версии ковида «омикрон» оказался далеко не таким тяжелым. В январе было создано 467 тыс. новых рабочих мест, два предыдущих месяца пересмотрены на +709 тыс., разрыв в занятости сократился до 2%, если считать от допандемического уровня.
На первый взгляд сильный рост соответствует ястребиным планам ФРС, но всё не так просто. Рост средней почасовой заработной платы в январе достиг 5.7% против 5.0% месяцем ранее, однако если сделать поправку на инфляцию, то можно обнаружить, что реальный рост заработной платы отрицательный и примерно соответствует уровню конца 2007г – периоду перед масштабным экономическим кризисом (синяя линия на графике ниже).
Падение реальных доходов в первую очередь означает снижение налогов. Если Фрс выдерживает заявленный темп ужесточения монетарной политики, то для бюджета США это означает рост расходов на обслуживание долга с одновременным снижением дохода в балансе. Выходов два – либо срочно брать под контроль инфляцию, либо как минимум повышать федеральный минимум по заработной плате, что означает рост расходов работодателей на фонд оплаты труда и быстрое замедление темпов роста.
По сути, мы наблюдаем яркие признаки приближающейся стагфляции. Если в 2008 г. аналогичная проблема решалась запуском QE1 и снижением ставки, то сейчас требуется делать прямо противоположное, реализация планов ФРС может очень быстро привести экономику США в новую рецессию.
Поскольку внешний баланс США безнадёжно дефицитен, то сильный доллар, удешевляющий импорт, может помочь удержать ситуацию под контролем. По всему выходит, что доллар будет укрепляться опережающими темпами, что, вероятно, будет подкрепляться ястребиными комментариями членов ФРС.
EURUSD
Доходность 10-летних ГКО Германии впервые с февраля 2019 г. выросла выше нуля, EURUSD добавил более двух фигур с четверга, причиной является переоценка рынками перспектив по ставке ЕЦБ. Теперь рыночные ожидания по ставке предполагают повышение на 0.5% в текущем году, это меньше, чем прогнозируется по ФРС, но лиха беда начало. Возможно, рынки настроены относительно евро слишком оптимистично, глава ЕЦБ Лагард настаивает на том, что ставка будет повышаться только после завершения программы покупки активов APP, а это означает, что ЕЦБ придется ускорить темпы завершения APP, чтобы иметь возможность поднять ставку в сентябре, про лето же речь пока не идет. ФРС за это время может уйти вперед как минимум на полпроцента.
Движение на фьючерсном рынке минимально, отчет CFTC следует считать нейтральным для евро, однако расчетная цена за счет динамики спреда доходностей по-прежнему устремлена вверх. Нужно исходить из того, что текущий бычий импульс еще не завершен.
Ожидаем еще одной попытки обновить локальный максимум 1.1485, далее цель 1.1590, подняться выше евро вряд ли удастся, поэтому будем искать признаки завершения бычьего импульса и разворота на юг.
GBPUSD
Несмотря на ястребиное решение Банка Англии, фунт не нашел в себе силы воспользоваться ситуацией, попытки роста оказались блокированы. Возможно, причины в чересчур осторожных комментариях Бейли, который заявил, что «...заявил, что было бы ошибкой предполагать неизбежный рост ставок». Теперь все зависит от того, будет ли брать паузу Банк Англии, поскольку 2-3 повышения окажет давление на фунт и могут опустить его до 1.32, если же темп по ставкам будет поддержан (рыночные ожидания предполагают 1.75% к ноябрю, что кажется явным перебором), то фунт в ближайшие недели может вырасти до 1.38 или даже 1.40.
Отчет CFTC для фунта слабый, но надо исходить из того, что он еще не учитывает повышение ставки в прошлый четверг, поэтому его можно считать неинформативным.
Фунт не смог закрепиться выше 1.36, неспособность уйти выше этого уровня ухудшает техническую картину и оставляет риски снижения до 1.34. Поддержка 1.3510/25, сопротивление 1.3615/25, пока расчетная цена выше долгосрочной средней, у фунта сохраняются шансы на попытку возобновить рост.