В пятницу были опубликованы данные доходам и расходам граждан США в декабре, базовый дефлятор PCE по расходам вырос с 4.7% до 4.9%, вероятность того, что реальные процентные ставки в США продолжат рост в ближайшие недели, высока, кривая процентных ставок продолжит сглаживание, поскольку ФРС вряд ли откажется от ястребиной риторики. Если расходы на хеджирование валютных курсов в долларах США будут увеличиваться быстрее, отток инвесторов от активов, номинированных в долларах США, должен ускориться, что будет означать рост спроса на активы в евро.
Возможно, мы уже наблюдаем начало этого процесса. В опубликованном в пятницу отчете CFTC вновь отмечено сокращение позиций по доллару, недельное сокращение 2.4 млрд, чистая бычья позиция снизилась до 10.6 млрд, это самый низкий уровень с середины сентября и вдвое меньше, чем всего 2 недели назад.
Всё выяснится уже на этой неделе. Во вторник и четверг выйдут индексы ISM, в пятницу – нонфармы за январь. Поскольку инфляция сейчас на первом месте в списке угроз, то ФРС свою позицию не поменяет, соответственно, вопрос лишь в том, где находится уровень, при котором экономика США не начнет скатываться в рецессию.
EURUSD
Чистая длинная позиция по евро вновь подросла за отчетную неделю, рост 978 млн. до 4.458 млрд., это уже самый высокий уровень с середины августа 2021г., хотя до прошлогодних 25 млрд. все еще далеко. Расчетная цена потеряла темп, хотя держится выше долгосрочной средней.
Росту евро объективно мешают два фактора. Первый из них – цены на энергоносители, газ держится стабильно выше 1 долл. за кубометр, что снижает конкурентоспособность европейской экономики, второй фактор – геополитический, согласно которому на континенте существует «российская угроза». Что касается экономики, то инфляция в зоне евро ниже, чем в США, и ожидается, что она начнет снижение в 1 полугодии, относительно экономики США такой уверенности нет.
Продажи доллара на CME могут указывать на то, что инвесторы ориентируются на более долгосрочные перспективы, а они далеко не так ясны. Силы экономики США явно недостаточно, чтобы без ущерба выдержать 4-6 повышений только в этом году, следует ожидать быстрого роста бюджетного дефицита, что приведет к ускорению темпов роста долга.
В четверг состоится заседание ЕЦБ, это проходное заседание, то есть новых прогнозов не будет, но будет пресс-конференция К.Лагард, и на чем она сделает акцент, неясно. Возможно, в центре внимания будут цены на газ как один из главных факторов высокой инфляции, но в любом случае ЕЦБ собирается действовать с отставанием от ФРС примерно на год, и как минимум будет ждать реакции рынка на повышение ставки ФРС.
Поддержка 1.1186 всё же была обновлена, неопределенность существенно возросла. Сейчас евро торгуется вблизи середины канала, и, возможно, найдет здесь новую поддержку, но нужно исходить из того, что техническая картина отличается от фундаментальной и разворотных сигналов пока нет. Падение может продлиться и до границы канала, примерно 1.08, но с учетом того, что экономика США может показать замедление уже в пятницу при публикации нонфармов, рискнем предположить, что евро все же найдет опору на текущих уровнях.
GBPUSD
В четверг также состоится и заседание Банка Англии. Ожидается, что BoE поднимет ставку до 0.5%, голоса предварительно распределены как 8 к 1, и это довольно сильный бычий фактор для фунта. Обычно Банк Англии остается в своих действиях от ФРС на несколько месяцев, но сильный рост инфляции (NIESR оценивает перспективы по инфляции как очень плохие и не видит возможности взять её под контроль в ближайшие месяцы) вынуждает его действовать на опережение.
Если ставка будет поднята, то можно ожидать формирования основания на уровне 1.3357 и разворот фунта вверх, в этом случае вероятно повторное тестирование верхней границы канала и движение к 1.3750. Если же BoE оставит ставку на текущем уровне, то, независимо от риторики членов Кабинета фунт отправится вниз к нижней границе канала, в этом случае целью будет уровень 1.30. Предполагаем, что первый сценарий более вероятен.