Еще недавно покупка USD была одной из самых популярных стратегий на валютном рынке, однако сейчас инвесторы менее уверены в перспективах доллара, что вызвало резкие колебания гринбека на прошлой неделе, несмотря на «горячие» данные по американской инфляции и «ястребиный» настрой Федрезерва.
«В преддверии нового года практически все были уверены в дальнейшем укреплении доллара. Но на прошлой неделе он подешевел по отношению к своим основным конкурентам на 1,2%, прежде чем завершить неделю снижением на 0,6%», – сказали стратеги Brandywine Global.
Падение USD произошло после того, как глава американского ЦБ Джером Пауэлл заявил, что национальная экономика готова к началу ужесточения монетарной политики, а инфляция продемонстрировала в декабре самый большой ежегодный рост в США почти за четыре десятилетия.
Долларовые «медведи» говорят, что недавняя слабость американской валюты является свидетельством того, что многие хорошие новости по Соединенным Штатам уже были учтены в котировках после того, как спекулянты вышли из 2021 года с чистой длинной позицией в USD на сумму около $20 млрд, что близко к самому высокому показателю за два года.
Участники рынка не спешили покупать доллары, даже когда долгосрочная доходность казначейских облигаций США достигла двухлетних максимумов.
Дело в том, что многие Центробанки готовы к завинчиванию своих денежных кранов. На фоне усиления разговоров о том, когда ФРС начнет сокращать активы на своем балансе, распродажи бондов стали приобретать повсеместный характер, в результате чего их доходность пошла вверх.
Накануне доходность 10-летних облигаций Германии впервые с мая 2019 года превысила нулевую отметку, подхватив эстафету от трежерис. Подъем доходности в Европе можно расценить как сигнал о том, что инвесторы начинают закладывать в цену более раннее повышение ставки ЕЦБ.
«Динамика американской валюты может сигнализировать о смене режима, при котором доллар достигает максимума и начинает отражать сокращение дивергенции между Соединенными Штатами и остальным миром относительного экономического роста и реальной доходности», – сообщили в Morgan Stanley.
Эксперты Amundi US полагают, что привлекательность гринбека как безопасного убежища может ослабнуть, если COVID-19 станет менее смертоносным, а инвесторы будут меньше беспокоиться о серьезных экономических последствиях пандемии.
«Если мы совершим этот переход, внезапно риски для роста USD уменьшатся. В этом случае доллар лишится своего блеска», – заявили они.
Предполагается, что при улучшении перспектив глобального роста инвесторы ринутся на поиски недооцененных активов за пределами крупнейшей экономики мира.
Американская валюта может оказаться под большим давлением, если мировые акции начнут привлекать деньги из Соединенных Штатов, говорят специалисты UBS Global Wealth Management. Они указывают на то, что гринбек был поддержан в прошлом году сильным притоком капитала на Уолл-стрит.
«Международные инвесторы владеют огромным количеством активов, номинированных в USD. Мы думаем, что доллар уязвим к внезапному обращению потоков капитала вспять», – отметили в UBS Global Wealth Management.
Между тем у стратегов Amundi US есть предупреждение для тех, кто хочет перейти на сторону «медведей» по американской валюте.
«Рынки, возможно, не учли в полной мере возможную "ястребиную" позицию ФРС, включая потенциал, который некоторые инвесторы видят в повышении процентной ставки на 50 базисных пунктов уже в марте. Мы также не исключаем вероятности того, что регулятор может агрессивно повысить ставки», – сказали они.
Несмотря на слабое начало 2022 года, доллар должен сохранить силу, чему будет способствовать более агрессивная позиция Федрезерва, считают в HSBC.
«Некоторые люди утверждают, что возможное влияние ФРС было учтено в курсе USD. Мы относимся с осторожностью к этому тезису. Причина в том, что изменение ожиданий повышения процентных ставок в США для доллара было менее значительным, но уровень повышения ставок в будущем должен по-прежнему оказывать поддержку американской валюте», – сообщили аналитики банка.
Глава Белого дома Джо Байден накануне заявил, что американскому ЦБ целесообразно пересмотреть монетарную поддержку в свете быстрого роста цен и темпов экономического восстановления в стране.
«Учитывая силу нашей экономики и недавний рост цен, это уместно. Важнейшая задача по обеспечению того, чтобы повышенные цены не укоренились, лежит на Федеральной резервной системе, которая имеет двойной мандат: полная занятость и стабильные цены», – сказал президент США.
Председатель ФРС Джером Пауэлл, судя по всему, осознает степень, возложенной на ЦБ ответственности. На прошлой неделе он явно намекнул, что регулятор ставит своей основной задачей не стимулирование роста национальной экономики и создание новых рабочих мест, а именно борьбу с ростом цен.
Не исключено, что Федрезерв может начать действовать гораздо агрессивнее, чем ожидает рынок. Однако, по словам экспертов, это не только приведет к снижению показателей инфляции, но ударит по экономическому росту США.
«С его новообретенной верой в то, что инфляция является главной угрозой, американский ЦБ может зайти слишком далеко и привести кривую доходности к инверсии. Тогда это будет только вопросом времени, когда мы столкнемся с очередной рецессией», – отметили аналитики Rabobank.
Главный риск для регулятора заключается в том, что он не будет успевать повышать процентную ставку, догоняя быстро растущие цены. Если после рецессии 2007–2009 годов инфляция в значительной степени затихла, то с весны прошлого года она опять начала резко ускоряться. Другой крайностью может стать то, что ФРС запаникует и переборщит, повысив ставку быстрее, чем того требует текущий уровень инфляции, говорят специалисты Grant Thornton.
На следующей неделе американский ЦБ может просигнализировать о том, как быстро он планирует ужесточить свою политику.
Совсем недавно срочный рынок оценивал вероятность мартовского повышения ставки по федеральным фондам в 60%, а сейчас он практически уверен в неизбежности такого шага. При этом ходят разговоры о подъеме ставки сразу на 0,5% после окончания программы выкупа активов, или о повышении ставки еще до этого момента.
И то, и другое представляется маловероятным, однако опасения на этот счет позволяют гринбеку оставаться на плаву и ограничивают рост пары EUR/USD.
После трехдневного ралли индекс USD закрылся в среду в красной зоне, отслеживая снижение доходности 10-летних трежерис до 1,182% от двухлетнего максимума в 1,902%.
В четверг гринбеку удалось отскочить от локальных минимумов в области 95,40–95,45.
Следующей целью долларовых «быков» является 95,83 (недельный пик от 18 января) на пути к 96,46 (максимуму с начала года, зафиксированного 4 января).
На страхах ужесточения денежно-кредитной политики ФРС американская валюта вполне может подняться до 98,00. Это будет соответствовать падению пары EUR/USD чуть ниже 1,1000.
Если же в конечном итоге участники рынка будут разочарованы готовностью Федрезерва форсировать события, после некоторой фазы роста доллар рискует столкнуться с более глубокой коррекцией.
Пара EUR/USD прервала трехдневную полосу снижения и завершила вчерашние торги на положительной территории. В четверг она торгуется в довольно узком диапазоне.
Опубликованные сегодня данные показали, что инфляция в еврозоне по итогам прошедшего года ускорилась до максимума с 1991 года, составив 5%. Только за декабрь потребительские цены в валютном блоке, согласно окончательной оценке, увеличились на 0,4%.
Глядя на ФРС, которая столкнулась с самой высокой инфляцией за последние 40 лет и намерена повысить ключевую ставку почти с нуля уже в марте, некоторые экономисты говорят, что ЕЦБ также должен действовать в ближайшее время.
«Нулевые и отрицательные процентные ставки соответственно являются чисто чрезвычайными мерами. Учитывая инфляцию выше целевого уровня и повышенные инфляционные риски, а также напряженный рынок труда и сокращение разрыва в объеме производства, у ЕЦБ нет причин сохранять ставки на таком низком уровне», – полагают стратеги Bantleon Bank.
«Для ЕЦБ было бы лучше начать как можно раньше менять свою сверхмягкую денежно-кредитную политику небольшими шагами. Если регулятор будет ждать слишком долго, то рискует быть вынужденным нажать на тормоза и в конечном итоге столкнуться с рецессией», – добавили они.
Однако ЕЦБ сопротивляется призывам к ужесточению монетарной политики, придерживаясь мнения, что ценовое давление ослабнет в этом году.
«В 2022 году цены должны стабилизироваться и начать постепенно снижаться. Ожидается, что инфляция в 2022 году будет составлять порядка 3,2%. У нас нет причин действовать по той же схеме, что и ФРС», – заявила сегодня президент ЕЦБ Кристин Лагард.
Большинство экспертов, опрошенных недавно агентством Reuters, ожидают, что процентные ставки в еврозоне останутся стабильными в течение этого года.
Член правления ЕЦБ Изабель Шнабель считает, что повышение процентных ставок в еврозоне, в частности, не приведет к снижению растущих цен на энергоносители.
Аналогичной точки зрения придерживаются аналитики Rabobank.
«Денежно-кредитная политика мало что может сделать с инфляционными потрясениями со стороны предложения, такими как сбои в цепочках поставок, нехватка энергии и мировые цены на продовольствие. В конце концов, политика ЕЦБ не может создавать полупроводники, природный газ или продукты питания», – сказали они.
Стратеги Westpac не верят в потенциал устойчивого роста пары EUR/USD в условиях огромного политического гэпа между ЕЦБ и ФРС. В этой связи они предпочитают продавать пару на росте к 1,1500, если таковой случится.
«Впечатляющий разрыв в курсах ЕЦБ и ФРС вряд ли позволит паре EUR/USD развивать устойчивое укрепление. Если евро удастся вырасти к $1,15, это станет удобной возможностью для продажи. Мы ожидаем, что в первой половине 2022 года пара EUR/USD будет держать курс на 1,1000», – отметили они.
Специалисты Nordea полагают, что в этом году ФРС отреагирует на разгул инфляции в США четырьмя раундами повышения ключевой ставки и еще четырьмя – в 2023 году. Они также прогнозируют рост долгосрочной доходности трежерис и снижение пары EUR/USD в этом году.
«ФРС повысит ставки по четыре раза в текущем и следующем годах, а также решит начать сокращать размер баланса этим летом. ЕЦБ прекратит покупки облигаций в первом полугодии 2023 года и повысит ставки ближе к концу следующего года. В конце этого года пара EUR/USD нащупает "дно" в районе 1,0800, откуда резко восстановится в 2023 году. Доходность 10-летних трежерис вырастет к концу следующего года до 3%, однако основная часть этого прироста, вероятно, придется уже на этот год», – сообщили в Nordea.
Несмотря на недавнее колебание доллара, спред между доходностью 10-летних американских и немецких гособлигаций составляет около 185 базисных пунктов, что примерно так же благоприятно для гринбека, как и несколько месяцев назад.
После скромного восстановления в среду пара EUR/USD перешла в четверг в режим консолидации.
Индекс RSI, который остается под отметкой 50, указывает на нехватку «бычьего» импульса.
Если покупателям удастся превратить уровень 1,1350 в опору, они могут нацелиться на 1,1380 и 1,1400.
Ключевая поддержка проходит в районе 1,1300. Ее пробой сулит паре дополнительные потери и снижение в направлении 1,1260 и 1,1220.