Основные индексы Уолл-стрит завершили вчерашние торгов снижением вторую сессию подряд. В частности, S&P 500 потерял 0,75%, просев до до 4634,09 пункта. Впрочем, уже сегодня индекс широкого рынка пытается выйти в плюс.
«Фон для рынка акций в данный момент очень сложный. Трейдеры пока затрудняются с выбором направления. Они хотят знать, что намерен предпринять американский Центробанк», – сказали специалисты PineBridge Investments.
Аналогичная картина наблюдается на валютном рынке, где пара EUR/USD остается в диапазоне, сформированном в конце ноября.
Накануне единая валюта подешевела по отношению к доллару США более чем на 0,2%, до 1,1260. В ходе вчерашних торгов пара EUR/USD поднималась выше 1,1320, однако затем перешла к снижению после пересмотра институтом IFO оценки роста ВВП Германии на следующий год и выхода ноябрьского отчета по производственной инфляции в Соединенных Штатах.
Институт IFO ухудшил прогноз роста ВВП Германии на 2022 год сразу на 1,4 процентного пункта – с 5,1% до 3,7%. В качестве причин пересмотра прогноза эксперты назвали замедление темпов восстановления экономики из-за перебоев в цепочках поставок и четвертую волну коронавируса.
Тем временем Министерство труда США сообщило, что в ноябре индекс цен производителей в стране увеличился на 0,8% в месячном исчислении. В годовом выражении показатель подскочил на 9,6%. Значение индикатора стало максимальным с ноября 2010 года.
Эти данные усилили ожидания того, что Федрезерв ужесточит кредитно-денежную политику в следующем году.
Пара EUR/USD снижалась в предыдущие два дня, а в среду консолидирует свои недавние потери вблизи 1,1270 на фоне того, что игроки ждут итогов декабрьской встречи FOMC.
Экономический календарь по еврозоне на сегодня пустой.
В преддверии оглашения вердикта ФРС по монетарной политике вышли данные по розничным продажам в США.
Согласно информации американского министерства торговли, объем розничных продаж в стране в ноябре расширился на 0,3% по сравнению с октябрем. Эксперты прогнозировали рост индикатора на уровне 0,8% в месячном выражении.
Потребительские расходы играют важную роль в определении политики американского ЦБ, и замедление показателя по мере распространения в стране «Омикрона» может ослабить ожидания в отношении ускоренного ужесточения денежно-кредитной политики регулятора в следующем году.
Пока что дивергенция в курсах ФРС и ЕЦБ остается главной движущей силой для пары EUR/USD.
В настоящее время Центробанки по обе стороны Атлантики сталкиваются с той или иной версией одной и той же дилеммы – является ли необходимость защиты от инфляции и прекращения нынешней эпохи низких процентных ставок и покупки активов более насущной, чем экономическая угроза, создаваемая новым вариантом COVID-19. Однако их разные подходы могут привести к бурному 2022 году, который ознаменуется усилением доллара по отношению к единой валюте, обусловленного более высокими процентными ставками в США, чем в еврозоне.
При этом в долгосрочной перспективе дешевый евро непременно позитивно скажется на спросе на продукцию европейской промышленности, которая должна быть очень привлекательна с ценовой точки зрения.
ФРС, скорее всего, усилит изменение политики, которое может стать еще более резким в течение следующего года, и это, вероятно, создает наибольший риск разрушительного сюрприза для рынков.
Что касается ЕЦБ, регулятор должен помнить об основных различиях внутри валютного блока, для которого он определяет политику. Любое значительное отступление от антикризисной поддержки может привести к нежелательным последствиям, скажем, для устойчивости высоких долговых нагрузок в таких экономиках, как Италия.
Инфляция, рынки труда и связь между вирусом и экономическими показателями ведут себя по-разному в крупнейших экономиках, создавая потенциально резкое различие в том, как ведущие Центробанки будут справляться с предстоящей стадией пандемии. Это контрастирует с синхронизированной и масштабной волной поддержки, одобренной в начале кризиса в области здравоохранения весной 2020 года.
При этом чиновники ФРС сталкиваются с теми же неизвестными, что их европейские коллеги: будет ли новый вариант COVID-19 способствовать дальнейшему расширению глобальных цепочек поставок и росту инфляции? Способен ли он уничтожить потребительские расходы и рабочие места в условиях нового экономического спада? Все вышеперечисленное? Или это практически не окажет экономического воздействия?
Учитывая, что Федрезерв, как ожидается, вскоре примет меры по борьбе с инфляцией, на первый взгляд может показаться, что регулятору придется отказаться от своей цели обеспечения широкой и всеобъемлющей занятости.
Реальность, однако, более тонкая материя, чем простой выбор «или-или»: обуздать неприятно высокую инфляцию путем повышения базовой процентной ставки или способствовать возвращению к полной занятости.
Первый шаг в повороте американского ЦБ ожидается в конце его двухдневного заседания по вопросам монетарной политики в среду с широко ожидаемым ускорением сокращения закупок облигаций, который расчистил бы путь для повышения процентных ставок в следующем году.
На фоне резкого роста инфляции некоторые эксперты утверждают, что ФРС необходимо быстро убрать ногу с педали газа и начать нажимать на тормоза, чтобы замедлить экономическую активность и рост рабочих мест, прежде чем стремительный рост цен полностью убьет и то, и другое.
Однако в таком случае Федрезерв рискует нарушить обещание, впервые данное в сентябре 2020 года, оставить ставки, близкими к нулю, до тех пор, пока рынок труда США полностью не восстановится. Впрочем, отказ от увеличения числа рабочих мест для контроля инфляции является компромиссом, который глава ФРС Джером Пауэлл просто должен сделать.
Он, похоже, согласился с этой возможностью в прошлом месяце, когда заявил в ходе своего выступления в Конгрессе, что ЦБ необходимо сбалансировать свою цель по инфляции с максимальной целью по занятости, когда они находятся в напряжении, как сейчас.
По мнению ряда аналитиков, принесение в жертву цели ФРС по обеспечению полной занятости может быть ценой борьбы с инфляцией и предотвращения еще худшей ситуации с занятостью в дальнейшем.
«Инфляция подобна налогу. Слишком высокая инфляция также может повлиять на развитие рынка труда. Теперь, когда инфляция снова проявилась, есть цена, реальная цена того, что ФРС удерживает ставки на низком уровне», – сказали экономисты ADP.
Если же рынок труда продолжит укрепляться, есть вероятность, что Федрезерв может избежать необходимости мучительного выбора между своими целями.
Специалисты Employee America считают, что по рынок труда США вернется к допандемийному уровню где-то между апрелем и июнем 2022 года.
«В этот момент, если инфляция все еще будет высокой, мы не думаем, что это будет нарушением приверженности максимальной занятости, если ФРС повысит процентные ставки», – отметили они.
«Очевидно, что "Омикрон" вносит некоторую неопределенность в расчеты Федрезерва», – сообщили стратеги Wells Fargo.
Они полагают, что инфляция в США снизится в середине 2022 года, что позволит ФРС подождать до второй половины следующего года, чтобы повысить базовую процентную ставку и завершить год всего двумя повышениями ставок на 0,25%.
«Но если мы ошибаемся, и ФРС придется активизировать это. И если они будут действовать действительно быстро, вот тогда у вас будет политическая ошибка», – добавили в Wells Fargo.
Однако и здесь возникает множество вопросов. Один из них – смогут ли тогда высокие ставки противостоять инфляции, созданной шоком со стороны дефицита предложения, в то время как высокий спрос подхлестывает скачок цен.
Решение FOMC по монетарной политике станет известно в 19.00 по Гринвичу. Также будут опубликованы «точечная диаграмма» и обновленные экономические прогнозы американского ЦБ, после чего состоится пресс-конференция его главы Дж. Пауэлла.
Торговать на решении FOMC можно тремя способами.
1. Вероятно, самый рискованный – подготовка позиций с прицелом на более быстрое ужесточение кредитно-денежной политики ФРС в следующем году и их закрытие вскоре после публикации решения регулятора. Стремительные откаты после первоначальных движений часто объясняются именно фиксацией прибыли инвесторами, которые заранее открыли позиции.
2. Подождать 30–45 минут после выступления Дж. Пауэлла, дать рынку «переварить» его слова и купить или продать на пробое канала.
3. Остаться в стороне и подождать, пока уляжется пыль после заседания FOMC, и торговать уже в начале азиатской сессии четверга.
Трейдеры ждут от Федрезерва ответов на следующие вопросы: какими темпами регулятор собирается сокращать QE, сколько раундов повышения ставки состоится в следующем году, каковы оценки дальнейшего экономического роста и ценового давления.
Сейчас американский ЦБ сокращает объем выкупаемых активов на $15 млрд ежемесячно.
Есть вероятность, что ФРС нарастит темпы сворачивания QE до $25–30 млрд. Менее агрессивные шаги могут привести к ослаблению доллара. Чем выше будут темпы сворачивания покупки активов, тем большую поддержку они окажут американской валюте и тем более сильным будет давление на рынок акций США.
Последний точечный график FOMC был опубликован в сентябре. Тогда он подразумевал всего одно повышение ставки по федеральным фондам в следующем году. В поддержку такого шага высказались девять из восемнадцати членов Комитета. Учитывая, что инфляция в США уже достигла почти 40-летнего пика, есть основания полагать, что это число возросло. Не исключено, что некоторые участники заседания выступят за повышение ставки на 50 базисных пунктов.
Гринбек резко укрепится на новостях о том, что более половины членов FOMC ожидают двух раундов повышения ставки в следующем году.
При этом, прогноз инфляции, скорее всего, будет пересмотрен в сторону повышения, однако «Омикрон» может стать основанием для снижения оценок роста ВВП США, что в свою очередь окажет давление на доллар.
Индекс USD колеблется между прибылями и убытками в среду, но держится выше отметки в 96,50 пункта в преддверии оглашения итогов декабрьского заседания ФРС по монетарной политике.
Гринбек взял паузу в росте, который забуксовал вблизи сопротивления 97,00. Аналитики Sociеte Generale ждут возобновления роста американской валюты.
«Последние три недели индекс USD закрывался вблизи цены открытия и сформировал свечу Доджи, что говорит о том, что индекс не может определиться с направлением. MACD дневного графика опустился ниже, но остался в зеленой зоне, так что пауза может быть временной. Минимум прошлой недели на 95,85 является начальной поддержкой. Его пробой нацелит индекс на 95,10–94,50 (линия многомесячного тренда), и эта область определит дальнейшее направление движения доллара», – отметили они.
Пара EUR/USD, которая в среду переходит из рук в руки, пока также не может определиться с направлением движения.
В ноябре она снизилась с 1,1600 до 1,1200 и с тех пор консолидируется в сужающемся диапазоне.
Евро может упасть по отношению к доллару США, поскольку ожидается, что Федрезерв ускорит сокращение покупок облигаций, в то время как ЕЦБ будет проявлять терпимость на своих следующих заседаниях, считают в ING.
Обновленные прогнозы европейского ЦБ покажут, что инфляция в еврозоне будет находиться ниже целевого показателя в 2% в 2023–2024 годах, что снижает вероятность повышения процентной ставки, передает агентство Bloomberg.
«Это должно стать основной темой завтрашнего заседания ЕЦБ и предложить евро небольшую защиту от более сильного доллара», – сказали стратеги ING.
«Если сегодня вечером ФРС будет столь же агрессивной, как мы ожидаем, пара EUR/USD должна коснуться области 1,1170–1,1180 позже сегодня, а закрытие ниже откроет дверь к 1,1000», – добавили они.
Предполагается, что в отличие от ФРС, ЕЦБ, скорее всего, воздержится в краткосрочной перспективе от каких-либо изменений в своей кредитно-денежной политике, направленных на ее ужесточение.
В четверг ЕЦБ, вероятно, подтвердит, что экстренная программа покупки активов (PEPP) завершится в марте.
Европейский Центробанк с апреля может вдвое сократить объем ежемесячно скупаемых активов, прогнозируют аналитики, опрошенные недавно агентством Reuters.
В настоящее время регулятор покупает облигации на €80 млрд в месяц в рамках двух программ: на €60 млрд в рамках экстренной PEPP и на €20 млрд в рамках регулярной APP.
Опрос экспертов, проведенный Reuters 8–10 декабря показал, что после апреля ЕЦБ может продолжить выкупать облигации на €40 млрд в месяц до конца 2022 года, а некоторые аналитики прогнозируют продолжение скупки активов до середины 2023 года.
Хотя риск распространения новых вариантов коронавируса является глобальным, реакция чиновников ЕЦБ будет отличаться от действий коллег из США, которые почти наверняка повысят процентные ставки с почти нулевого уровня в 2022 году.
«Мы считаем, что к концу 2023 года должны быть выполнены условия для повышения ставок в еврозоне. Учитывая жесткую последовательность между окончанием QE и первым повышением ставок, это может произойти, когда ЕЦБ объявит об окончании APP», – сообщили специалисты HSBC.
Расхождение в темпах сворачивания монетарного стимулирования и повышения процентных ставок ФРС и ЕЦБ создает предпосылки для дальнейшего укрепления доллара и должно оказать давление на пару EUR/USD.
Ближайшее сопротивление находится на 1,1280, и далее – на 1,1300. Хотя паре сначала удалось вырасти выше этих отметок во вторник, она затем развернулась на 180 градусов от 1,1320. Это говорит о том, что вблизи данной отметки формируется краткосрочное сопротивление.
С другой стороны, первоначальная поддержка располагается на уровне 1,1240, за которым следуют 1,1220 и 1,1200. Закрытие ниже последней отметки, особенно если ФРС проявит «ястребиный» настрой, нацелит «медведей» на 1,1185.