В преддверии объявления FOMC фондовые рынки по-прежнему нервничают, увеличивая свои потери за неделю. Гораздо больший, чем ожидалось, скачок в показателях индекса цен производителей в США (+9,6% г/г по итогам ноября, производственная инфляция в одном шаге от двухзначных значений) добавил дополнительную напряженность, подпитывая ястребиные ожидания по FOMC.
От заседания ФРС игроки ждут если не ответа на все вопросы, то хотя бы направления, где искать эти ответы. К примеру, резкий рост инфляции в США, возникший по причине беспрецедентных мер «антиковидной» поддержки, привёл к потере корреляции между уровнем корневой инфляции и ценами на нефть, и теперь для возврата к норме может быть лишь два сценария – либо резкий рост цен на нефть до 180 и более долл./за баррель, что на фоне цен на газ уже не кажется фантастикой, либо резкое падение инфляции в США, во что верится еще меньше.
Новости из Германии приближают вероятность полноценного энергетического коллапса в Европе. Сначала стало ясно, что запуск второй линии Северного потока откладывается надолго, а вчера стало известно, что Германия намерена остановить в декабре три атомных реактора и 11 угольных ТЭС в рамках выполнения «зелеными» своих предвыборных обещаний. Газ ожидаемо прибавил в цене еще 10%, поскольку падение генерации ожидается на уровне 6.4 Гвт, чем их будут компенсировать – совершенно неясно.
Динамика доходностей в последние сутки также в пользу того, что FOMC обозначит свой ястребиный уклон более ясно. Как следствие, наиболее вероятной реакцией рынка является спрос на защитные активы, в фаворитах будут доллар и иена, а вот сырьевым валютам, скорее всего, придется немного упасть.
USDCAD
USDCAD вернулся к трехмесячным максимумам, чему среди прочих причин способствовали итоги заседания Банка Канады на прошлой неделе. Были ожидания, что Банк может намекнуть на более раннее завершение своей программы QE, но этого не случилось. BoC оставил «перспективные ориентиры» в отношении будущей политики без изменений, вновь заявив о своем обязательстве «удерживать учетную ставку на эффективной нижней границе до тех пор, пока экономический спад не будет преодолен...», это решение для луни сыграло роль медвежьего триггера.
На текущий момент повышение ставки в апреле является наиболее обоснованным ориентиром, это чуть раньше, чем предположительно свой ход сделает ФРС, что дает для USDCAD некоторые основания развернуться вниз, но не более того.
На фьючерсном рынке, как следует из отчета CFTC, сохраняется чистая короткая позиция по CAD, но она немного сократилась, до -740 млн, перевес не слишком выраженный. Расчетная цена сравнялась со спотовой, динамика бычья, поэтому шансы на продолжение роста USDCAD считаем предпочтительными.
Ближайшие цели 1.2040 и 1.3015, всё будет зависеть от итогов заседания FOMC сегодня вечером. Вероятность разворота вниз невысока.
USDJPY
14 декабря Банк Японии опубликовал полный отчет по экономике Tankan, в котором появились слабые признаки выхода из дефляционной структуры японской экономики. К примеру, субиндекс для розничной торговли самый высокий за всю историю сбора данных, но банк Mizuho, анализируя отчеты компаний, считает такие признаки временными и полагаем, что дефляционная структура экономики Японии остается устойчивой. Мы же из такого анализа можем сделать вывод о том, что внутренние признаки для ослабления иены отсутствуют или слишком незначительны.
Чистая короткая позиция по JPY сократилась на 1.77 млрд, это существенная коррекция, но общий объем (-6,9 млрд) все еще значительный. Динамика в пользу укрепления иены, что отражает, по всей видимости, общий настрой рынка на начало цикла выхода мировых центробанков из программ стимулирования и как следствие снижения спроса на рисковые активы и рост спроса на защитные.
Иены, как мы предположили неделю назад, застряла в диапазоне, наиболее вероятен выход на юг, что может отражать настрой рынка на итоги заседания ФРС как «умеренно-ястребиные». По всей видимости, инвесторы ждут подтверждения позиции ФРС на выход из стимулирования и логичного после этого роста спроса на защитные активы. Соответственно, пока наиболее вероятный сценарий – снижение по итогам для к поддержке 112.55 с последующим прорывом ниже к 112.10/20.