Для кого-то главным результатом ноябрьского заседания FOMC стал старт сворачивания QE, кто-то посчитал, что Джером Пауэлл сделал намек на повышение ставки по федеральным фондам в 2022, я же обратил внимание на молчание ФРС по поводу того, что происходит на финансовых рынках. Учитывая, как на это ранее реагировали ЕЦБ и Резервный банк Австралии, а чуть позже Банк Англии, можно предположить, что Федрезерв в целом удовлетворен сигналами, подаваемыми инвесторами. И это хорошая новость для доллара США.
Молчание – знак согласия. Если Европейский Центробанк или RBA недовольны рыночными прогнозами о повышении ставок в 2022, они об этом говорят. ФРС упорно молчит относительно поведения фьючерсов CME, которые сигнализируют о 70-75% вероятности двух актов монетарной рестрикции в следующем году и о 35-40%-х шансах трех. Полагаю, что и сам Федрезерв не исключает такую возможность. Возвращение экономики к полной занятости в середине следующего года и сохранение инфляции на повышенных уровнях вынудят его агрессивно ужесточать денежно-кредитную политику.
Действительно, исходя из динамики реального потенциального ВВП, ставки в Штатах в настоящее время крайне низки. Им есть куда расти.
Динамика доходности TIPC и реального потенциального ВВП
В пользу дальнейшего ускорения инфляции в США говорят рост зарплат, цен на подержанные автомобили и увеличение арендной платы. К ним наверняка присоединятся цены на авиабилеты и туристические услуги по мере улучшения эпидемиологической ситуации в Штатах. Этот же фактор будет способствовать более резкому восстановлению занятости, чем в настоящее время предполагается, а также ускорит рост ВВП в четвертом квартале. Американские экономические сюрпризы в ближайшие несколько месяцев будут опережать европейские аналоги, в том числе из-за роста числа инфицированных COVID-19 в Старом Свете и энергетического кризиса. А это верный признак того, что EURUSD продолжит южный поход.
В конечном итоге динамика курсов валют на Forex определяется монетарной политикой центробанков, которая влияет на стоимость активов. В этом отношении дифференциал спредов по процентным свопам сигнализирует, что потенциал нисходящего движения основной валютной пары далеко не исчерпан. Неудивительно, в условиях, когда ФРС может трижды повысить ставки в 2022, а ЕЦБ не собирается этого делать, по меньшей мере, до 2023. По словам Кристин Лагард, для ужесточения денежно-кредитной политики требуется три условия, и в следующем году они выполнены не будут.
Динамика EURUSD и спредов по процентным свопам
Основным событием недели к 12 ноября станет релиз данных по американской инфляции за октябрь. По мнению экспертов Bloomberg, потребительские цены разгонятся до 5,5%, базовая инфляция – до 4,1%. И это, похоже, только цветочки. Ягодки будут в 2022.
Технически сомневаться в силе нисходящего тренда не приходится. Обновление 16-месячных минимумов активирует паттерн AB=CD, таргет которого на 200% соответствует отметке 1,135. Сформированные ранее короткие позиции по EURUSD от уровня 1,1595 держим и периодически наращиваем на откатах.
EURUSD, дневной график