В настоящее время на рынке преобладает мнение, что инфляция и ВВП США будет замедляться, а ФРС – крайне медленно нормализовать денежно-кредитную политику. Вкупе с «ястребиными» выступлениями главы Бундесбанка Йенса Вайдмана, пугающего разгоном немецкого CPI чуть ли не до 5%, эти обстоятельства заставляют инвесторов закрывать короткие позиции по EURSUD. В результате пара ушла из области 4-месячных минимумов. Неужели тренд в очередной раз в этом году готов развернуться?
Действительно, эксперты Reuters снизили свои прогнозы по экономическому росту США в 2021 с 6,6% до 6,2%. Большинство из них ожидает, что ФРС начнет сворачивать QE лишь в первом квартале 2022 и будет делать это крайне медленно – по $10 млрд в месяц. Математика позволяет понять, что $120 млрд программа завершится лишь к концу следующего года. Замедление июльской базовой инфляции с 0,9% до 0,3% м/м подтверждает мысль черепашьей скорости нормализации денежно-кредитной политики.
Далеко не все с этим согласны. Федрезерв ожидает дальнейшего прогресса на рынке труда США. При этом в проектах Джо Байдена о новых фискальных стимулах на $4,1-4,5 трлн нет и намека на вертолетные деньги. Иначе говоря, ни о каких еженедельных чеках на $300 речи не идет. Американцы будут вынуждены выходить на работу, при этом рост зарплат способен подтолкнуть инфляцию еще выше. Как, впрочем, и сами фискальные стимулы.
Динамика инфляции и зарплаты в США
Если базовый PCE останется на уровне как минимум 4% к середине 2022, а экономика приблизится к состоянию полной занятости, ФРС будет вынуждена действовать агрессивно. Быстрый рост ставки по федеральным фондам – ключ к дальнейшему укреплению доллара США.
Что касается еврозоны, то потребительские цены там, безусловно, могут вырасти до 3%, однако сложно себе представить, чтобы базовая инфляция поднялась хотя бы до 2%. В настоящее время, напомню, показатель находится на уровне 0,7%. Более того, судя по экономическим ожиданиям от немецкого института ZEW, в ближайшее время деловая активность и ВВП валютного блока начнут замедляться. Причину, вероятно, нужно искать в Дельте и новых ограничениях.
Динамика деловой активности и экономических ожиданий в еврозоне
Если добавить к этому проблемы эпидемиологического и экономического характера, которые испытывает в настоящее время Китай, станет понятным, что рассчитывать на ралли, аналогичное тому, что случилось во второй половине 2021, «быки» по EURUSD не могут. Локомотивы глобального ВВП в лице США, Поднебесной и еврозоны явно теряют пар. При этом Штаты выглядят получше, а доллар может воспользоваться американской исключительностью – более быстрым ростом экономики в Северной Америке по сравнению с остальным миром.
Технически сомневаться в нисходящем тренде по EURUSD не приходится. Пока котировки пары держатся ниже справедливой стоимости на 1,188, подсказанной профилем рынка, «медведи» полностью контролируют ситуацию. При этом отбой от скользящих средних и пивот-уровней вблизи 1,1775, 1,1815 и 1,1845 следует использовать для формирования коротких позиций.
EURUSD, дневной график