Все крутится вокруг монетарной политики ФРС. Сейчас только ленивый не говорит о важности принятия решений ФРС по ставкам. Судя по тому, как реагирует на новости доллар, эта тема действительно сейчас выступает главным двигателем на валютных торгах.
Вся статистика по США рассматривается сквозь призму будущей нормализации ДКП. ФРС в основном отталкивается от показателей рынка труда и инфляции, поэтому и реакция на них соответствующая. Сильные пейроллы на прошлой неделе взвинтили курс доллара, ястребы ФРС подбросили первую порцию дровишек в топку, сегодня будет вторая.
Кроме того, в среду рыночные игроки изучают свежие показатели инфляции США. Аналитики спрогнозировали замедление роста потребительских цен. В таком случае у Федрезерва не будет причин для спешки с нормализацией политики, а доллар попадет под давление.
Все произошло ровно так, как и предсказывалось. Месячная инфляция замедлилась в июле, причем темпы снижения превзошли некоторые медианные оценки. Цены выросли на 0,3% по сравнению с 0,9% месяц назад. Годовая инфляция осталась без изменений. Реакция была соответствующая, недолго индекс доллара торговался выше отметки 93,00.
Что дальше? Отматываем все назад. Эта песня хороша, начинай сначала. Снова проявляем терпение с нормализацией политики. Вряд ли, процесс запущен, слова ястребов ФРС что-то да значат, а сентябрьское заседание, скорее всего, будет переломным.
Историческая осень
Итак, инфляцию в ЦБ считают временной и ждут безработицу ниже для ужесточения политики.
Цель по долгосрочной инфляции 2% или немного выше. Насколько, не указывается, поэтому текущие уровни не пугают рынки. Годовая инфляция по-прежнему составляет 5,4%, а инфляционные ожидания на перспективу 10 лет уже достигли 2,4%. Цель здесь выполнена и перевыполнена, остается добиться соответствующего уровня по безработице. Каким он должен быть?
Так называемый естественный уровень безработицы, по версии Chicago FED, около 4,1%. В прошлом году в обновленном видении политики члены регулятора сообщили, что вряд ли ставки будут повышены только потому, что безработица упала ниже естественного уровня в условиях маленькой инфляции.
Однако низкой инфляцию назвать никак нельзя – ни краткосрочную, ни долгосрочную. Значит, когда инфляция ушла выше таргега, а рынок труда вот-вот его достигнет, то логично ждать от ФРС первых действий по нормализации политики. Именно в этом направлении рынок, судя по всему, и идет. Этим и объясняется резкий рост доллара после публикации сильной трудовой статистики.
При снижении безработицы теми же темпами (хотя бы на 0,5% в месяц) уже к ноябрьскому заседанию она будет около естественного уровня, 4,1%. Здесь важно, чтобы ФРС не изменила своего мнения на этот счет. Если корректировок не последует, то логично с ноября объявить о сокращении покупок ценных бумаг на открытом рынке.
Все понимают, что это означает прекращение постоянного притока ликвидности, по рынку акций прокатится коррекция. Далее это может вылиться в более медленный рост и частый уклон вниз. Доллар, безусловно, останется в выигрыше.
Евро немного подрос в среду, но это больше похоже на передышку, чем на разворот. Предстоящее сворачивание стимулов ФРС и мягкая политика ЕЦБ на длительную перспективу в итоге сделают свое дело. Ключевым уровнем поддержки для пары EUR/USD сейчас выступает 1,1700. Если медведям удастся ее пробить, откроется дорога к 1,1500.
Вероятность прорыва 1,1700, по мнению стратегов, считается очень высокой. Просадка доллара временная, и она исчерпает себя спустя некоторое время, поскольку данные по занятости играют более важную роль в обсуждении сворачивания QE, чем уже изрядно поднадоевшая инфляция, рост которой всерьез в ФРС не воспринимают.
Импульс роста евро должен угаснуть после столкновения с отметкой 1,1750.