На прошлой неделе гринбек заметно прибавил в весе, а рынок акций США резко снизился на фоне сигналов ФРС о более раннем, чем ожидалось, повышении процентных ставок.
Однако с тех пор доллар просел до самого низкого уровня почти за неделю, поскольку руководству Федрезерва удалось убедить инвесторов в том, что потребуется больше времени, прежде чем сокращение стимулов и увеличение стоимости заимствований станут уместными.
Уже в понедельник рынок акций США отыграл почти все свои потери, причем в плюсе закрылись 95% компонентов S&P 500. Во вторник девять из одиннадцати секторов индекса выросли. По словам специалистов JPMorgan, это говорит о том, что восстановление рынка носит широкий характер.
«Судя по всему, пыль после заседания ФРС, состоявшегося неделю назад, уже осела», – отметили стратеги Societe Generale.
Инвесторы, похоже, осознали, что текущая ситуация благоприятна для котировок акций, а процентные ставки остаются низкими.
В рамках своего выступления в Конгрессе накануне председатель Федрезерва Джером Пауэлл подчеркнул, что регулятор продолжит проводить стимулирующую политику до тех пор, пока не будут достигнуты цели по рынку труда, а инфляция не стабилизируется. Согласно позиции ФРС, подобные условия могут сложиться на рынке не раньше 2023 года.
Глава американского регулятора также выразил уверенность в том, что ценовое давление будет носить временный характер, а также заявил, что ФРС не станет поднимать процентные ставки на опережение, а будет руководствоваться лишь реальными цифрами по инфляции и рынку труда.
Любые признаки того, что Федрезерв не станет агрессивно повышать процентные ставки, вызывают позитивный отклик у покупателей рисковых активов и продавцов доллара.
Гринбек лишился примерно трети своей прибыли с прошлой среды после выступления Дж. Пауэлла в Конгрессе.
Повышению котировок акций и падению курса USD также способствовало снижение доходности долгосрочных гособлигаций США. Во вторник показатель для 10-летних трежерис просел до 1,471% с 1,481%, зафиксированных в понедельник.
По-видимому, долговой рынок разделяет позицию руководства ФРС и считает инфляционную угрозу преходящей, а также надеется, что поднятие регулятором ключевой ставки в среднесрочной перспективе понизит риск выхода инфляции из-под контроля.
По словам главы американского ЦБ Дж. Пауэлла, маловероятно, что инфляция вырастет до уровней 1970-х годов. Отчасти потому, что центробанк полностью готов использовать свои инструменты, чтобы удержать инфляцию на уровне около 2%.
Руководители ФРС неоднократно ранее заявляли, что растущее инфляционное давление, по их расчетам, будет временным. Они допускают превышение уровня инфляции в США выше таргета в 2% в течение какого-то времени, хотя, длительность этого периода и уровень превышения они пока точно не определили.
Мнения экономистов в отношении ценового давления в Соединенных Штатах разделились. Многие согласны с позицией руководства Федрезерва в том, что всплеск инфляции носит преходящий характер из-за эффекта низкой базы сравнения и временного дефицита предложения, вызванного пандемией COVID-19. Другие же считают высокую инфляцию более долгосрочным трендом, который будет иметь последствия для процентных ставок.
Это означает, что любое устойчивое повышение процентных ставок в США может вызвать распродажу рисковых активов и повысить курс доллара.
В условиях избыточной ликвидности и включенного печатного станка ФРС наименьшим путем сопротивления для акций представляется рост, а гринбек выглядит обреченным на падение.
Впрочем, в это слабо верит такая существенная прослойка игроков, как американские банки – иначе с чего бы объем операций РЕПО последних с ФРС за июнь вырос с $400 млрд до рекордных $765 млрд?
Хотя действия Федрезерва многие называют технической корректировкой, это может быть первый шаг регулятора к началу сворачивания стимулов.
Руководители американского ЦБ прекрасно понимают, что нельзя при включенном печатном станке и низких ставках, на очередной пресс-конференции заявить, что станок скоро выключат, а потом еще и ставку поднимут, что вызовет падение фондовых индексов и создаст проблемы для ФРС на ровном месте.
Поэтому руководство Федрезерва и постаралось сгладить то впечатление, которое возникло у рынков после публикации итогов июньского заседания регулятора.
Вполне возможно, что некоторая конкретика относительно сроков сворачивания QE прозвучит на симпозиуме ФРС в Джексон-Хоуле, который пройдет в конце августа, или на сентябрьском заседании FOMC.
Перспективы того, что денежно-кредитная политика в США будет нормализована раньше, чем позже, должны оказать поддержку доллару.
Пока что индекс USD не может существенно восстановиться. В среду он торгуется вблизи 91,70 пункта, оставаясь около самого низкого уровня с 17 июня и держась почти на треть ниже двухмесячного максимума, достигнутого на прошлой неделе.
Теперь внимание участников рынка, вероятно, переключится на ожидаемый в пятницу индекс цен расходов на личное потребление США, который ФРС предпочитает в качестве индикатора инфляции. Отчет должен показать, является ли недавнее ускорение роста цен на самом деле временным.
Если индикатор превзойдет прогнозы экспертов, гринбек может укрепиться. В противном случае давление на американскую валюту усилится, что обеспечит просадку индекса USD ниже 91,00 пункта.
На фоне улучшения рыночного настроя пара EUR/USD смогла отойти от 2,5-месячных минимумов возле 1,1850, однако столкнулось с сильным сопротивлением в области 1,1950–1,1960.
Снижение доллара США продолжает оставаться ключевым фактором отскока EUR/USD.
Инвесторы с оптимизмом восприняли статистику по еврозоне, опубликованную в среду. Сводный индекс по деловой активности валютного блока, согласно предварительной оценке, в июне вырос до максимума за 15 лет.
В то же время вышедшие сегодня данные по Соединенным Штатам показали резкое снижение июньского индекса менеджеров по закупкам в секторе услуг и сокращение продаж нового жилья.
«Если бы Федрезерв, как ЕЦБ и Банк Японии, оказался в ловушке с нулевой процентной ставкой в течение очень долгого времени, справедливая стоимость для EUR/USD была бы около 1,3000. Однако если ФРС сможет избежать этого и нормализовать ставки, пара с большей вероятностью вернется к 1,1000, чем протестирует 1,3000», – отметили специалисты Societe Generale.
«Если пара EUR/USD и достигнет нового максимума этого цикла в ближайшие недели или месяцы, это во многом будет связано с тем, что она будет тянуться выше из-за ускоряющегося глобального восстановления по мере того, как большая часть мира оправится от пандемии, что подорвет позиции доллара», – добавили они.
«Преодоление препятствий в области 1,2270–1,2350 будет важным для следующего этапа восходящего тренда по EUR/USD. При этом нельзя исключать постепенное снижение к поддержке, сформированной мартовскими минимумами и многомесячной восходящей трендовой линией в районе 1,1770–1,1700. Это будет решающая зона. В случае ее прорыва возникнет риск продолжительного снижения, вплоть до 1,1610 и даже к 1,1495, что представляет собой 50%-ный откат от всего восходящего движения с прошлого года», – полагают в Societe Generale.