Опубликованные в среду протоколы апрельского заседания FOMC вызвали рост волатильности, укрепление доллара и откат котировок сырья вниз, в первую очередь нефти и промышленных металлов, доходности ГКО ушли вверх. Причина заключается в том, что игроки оценили «минутки» как намек на то, что ФРС может пересмотреть свои прогнозы по ставке раньше, чем предполагал рыночный консенсус.
Ключевая фраза в протоколе звучит так: «Несколько участников предположило, что, если экономика продолжит быстро продвигаться к целям Комитета, может быть уместно... начать обсуждение плана по корректировке темпов покупки активов». Конечно, эта фраза не означает, что корректировка может начаться на июньском или июльском заседании FOMC, но все же включение такого многообещающего отрывка в Протокол явно диссонирует с недавними комментариями Дж.Пауэлла.
Скажем так – на рынках появилась идея о том, что ФРС может потребоваться нормализовать политику раньше и, возможно, более агрессивно, ведь обсуждение плана постепенного сокращения стимулов «несколькими участниками» одновременно предполагает и риски того, что прогнозы по инфляции будут повышены. Плюс ко всему протоколы опубликованы уже после публикации данных по инфляции, а значит, опасения этих самых «нескольких участников» могут оказаться более глубокими.
Следовательно, рынки расценивают протоколы как признание того, что ФРС приступит к изменению политики раньше. Если эти подозрения укрепятся, то доллар ждет разворот вверх, а сырьевые валюты окажутся под давлением, но пока об этом говорить преждевременно.
EURUSD
Базовый индекс потребительских цен вырос в еврозоне на 0.7% г/г, это меньше, чем в США, восстановление потребительского спроса задерживается из-за того, что коронавирусные ограничения в Европе были глубже и длительнее из-за медленных темпов вакцинации.
ЕЦБ в опубликованном в среду полугодичном отчете о финансовой стабильности делает акцент на том, что перспективы роста в США выше, чем в еврозоне, что вызвало рост номинальной доходности. Которая, впрочем, с лихвой компенсируется высокой инфляцией. Один из ключевых рисков, по мнению ЕЦБ, заключается в том, что еврозона будет отставать в темпах восстановления от стран с развитой экономикой, поскольку для достижения коллективного иммунитета в зоне евро может потребоваться больше времени, чем в Соединенных Штатах или Соединенном Королевстве. Здесь содержится изрядная доля лукавства, вероятнее всего, ЕЦБ всего лишь стремится сдержать спрос на евро, поскольку если бы Европа действительно была озабочена медленными темпами вакцинации, она давно бы уже разрешила к применению российские вакцины, чья сертификация искусственно задерживается.
Евро несколько скорректировался вниз после публикации протоколов FOMC, однако откат был неглубоким, и сегодня утром рост возобновился. Ближайшая цель 1.2350, далее 1.2520/50, достижение этой зоны сопротивления возможно уже в ближайшие дни.
GBPUSD
Макроэкономические данные Великобритании продолжают подпитывать активность быков по фунту. Отчет по рынку труда вышел лучше ожиданий, в апреле значительно сократилось количество заявок по безработице, уровень безработицы снизился с 4.9% до 4.8%. Цены также уверенно растут, инфляция в апреле 1.5% г/г против 0.7% в марте, уверенную динамику показывают цены производителей.
Рост производственных цен указывает не только на восстановление промышленности, но и на рост спроса, что так или иначе скажется и на росте потребительской инфляции. Пока развитие ситуации не предполагает срочных мер со стороны Банка Англии, который к тому же традиционно отстает в своих действиях от ФРС. Поэтому никаких действий по изменению монетарной политики не ждем, а значит, нет оснований и для пересмотра прогнозов, как минимум до очередного заседания Банка Англии.
Фунт добрался до обозначенной в понедельник цели 1.4222, спекуляции относительно возможного изменения политики ФРС вряд ли помешают фунту уйти выше. Бычий импульс силен, вероятность успешного теста трехлетнего максимума 1,4375 велика. Условия для коррекционного снижения пока не созрели.