Ожидания высокой инфляции, подписание Джо Байденом закона о фискальном стимуле на $1,9 трлн, а также тот факт, что на аукционах по размещению американских облигаций на исходе недели к 12 марта Казначейство реализовало бумаги со сроками погашения 10 и 30 лет на $120 млрд, способствовали росту доходности десятилеток выше 1,6%. Это обстоятельство подтолкнуло котировки USDJPY к максимальной отметке с начала 2020. И похоже, «быки» останавливаться не собираются.
Несварение предложения – термин, который используется, чтобы показать, что увеличившие свои портфели на аукционах инвесторы не спешат покупать облигации на вторичном рынке, что приводит к падению цен и повышению доходности. Рост ставок на долговом рынке США расширяет дифференциал доходности с японскими аналогами, что является главным драйвером ослабления иены. При этом инсайд Bloomberg, утверждающий, что на заседании 18-19 марта Банк Японии будет рассматривать вопрос, каким образом повысить волатильность местного рынка долга, выглядит довольно странно. Ослабление национальной валюты теоретически будет способствовать ускорению инфляции, а ведь именно эту цель ставит перед собой BoJ.
Динамика доходности облигаций США, Японии и Германии
Создается такое ощущение, что Центробанк нервничает из-за своей неспособности разогнать потребительские цены и начинает беспокоиться по поводу того, что о нем подумают. Желание повысить волатильность облигаций не раздвигая таргетируемый диапазон +/-0,2% по доходности 10-летних бумаг выглядит попыткой сгладить свою вину за чрезмерное присутствие на рынке долга. Из-за высокого удельного веса ценных бумаг в портфеле Банк Японии нередко называют «китом в пруду». Напротив, наиболее вероятное решение, что диапазон не будет расширен до +/-0,3%, связывают с нежеланием Харухико Курода и его коллег идти на поводу у финансовых рынков.
На мой взгляд, трейдеры не должны зацикливаться на тараканах в голове BoJ, ведь, несмотря на такое важное событие, как Обзор денежно-кредитной политики, Deutsche Bank называет мартовское заседание Совета управляющих весьма предсказуемым и самым скучным с момента введения контроля кривой доходности в 2016. К тому же направление движения паре USDJPY задает не Банк Японии, а доходность казначейских облигаций США.
Когда ФРС не проявляет беспокойства по поводу роста ставок по долговым обязательствам, считая его отражением силы американской экономики, продавцов облигаций сложно остановить. Тем более что на носу высокая инфляция и растущие объемы эмиссии на первичном рынке из-за масштабных фискальных стимулов от Джо Байдена. Тем не менее уже 16-17 марта Джером Пауэлл и его коллеги могут большее внимание уделить ужесточению финансовых условий, что стабилизирует рынок долга и приостановит атаки «быков» по USDJPY.
Технически, несмотря на возможную консолидацию пары в краткосрочном периоде, ее перспективы на долгосрочном горизонте инвестирования благодаря реализации паттерна «Обман-выброс» остаются «бычьими». Таргеты на 112,5 и 114,5 по-прежнему актуальны. Рекомендация – покупать.
USDJPY, дневной график