Данные по рынку труда США могут оказаться холодным душем для тех, кто поверил в возобновление роста из-за завершения карантинных мер. Рост первичных заявок составил 2.438 тыс., повторных более 25 млн, что заметно хуже прогнозов. Экономика США еще не начала восстановление, и фондовые индексы на открытии, вероятнее всего, уйдут в красную зону.
EURUSD
Как и следовало ожидать, майские индексы PMI от Markit подтвердили явное улучшение делового климата, отмеченное в аналогичном исследовании от ZEW. Общий настрой можно выразить одной фразой – ожидается, что с лета начнется экономический подъем.
Индексы PMI и в производственном секторе, и в сфере услуг по-прежнему глубоко в отрицательной зоне, но динамику инвесторы расценивают как позитивную и исходят из того, что дно было зафиксировано в апреле и начинается фаза экономического роста. Только этим можно объяснить тот факт, что показатели PMI в 28.7п. (сфера услуг) или 30.5п. (производственный сектор) воспринимаются как оптимистические.
Предложение Франции и Германии создать фонд объемом 500 млрд евро для поддержки экономик стран еврозоны поддерживает евро, способствуя росту интереса к риску. Здесь важен тот факт, что и ЕЦБ с которым Бундесбанк находится в противостоянии, предполагает реализацию схожих мер, вопрос лишь в том, под чьим руководством пойдёт восстановление еврозоны. Кто получит дивиденды от управления процессом – вот основной вопрос, а необходимость масштабного стимулирования не отрицается ни одной из сторон.
Это означает, что в любом случае рисковые активы получат поддержку. Объективно ситуация в пользу евро, EURUSD может пробить сопротивление 1.1017 и выйти за пределы диапазона, в этом случае возможен рост до 1.1150 на текущем импульсе. Если же сопротивление устоит, то вероятность отката к промежуточной поддержке 1.0830/40 увеличится.
GBPUSD
Великобритания в среду разместила гособлигации с отрицательной доходностью, объем размещения невысокий, однако важно другое – такое размещение произведено впервые в истории и дает основания инвесторам предполагать, что Банк Англии все же введет отрицательные ставки на одном из ближайших заседаний.
Одна из озвученных причин – резкое ослабление инфляции. Это не совсем так – в апреле индекс потребительских цен составил -0.2% м/м в годовом исчислении рост цен замедлился до 1.4%, то есть даже карантин не смог опустить инфляцию ниже, чем в США и большинстве стран еврозоны. Более того – короновирус ли тому виной? Как следует из графика ниже, рост инфляции замедляется уже три года подряд, то есть он имеет глубокие экономические корни, а вовсе не является следствием пандемии.
Вот отчет CBI гораздо более информативен. Согласно последнему ежемесячному исследованию CBI Industrial Trends, объемы производства в течение трех месяцев до мая снизились самыми быстрыми темпами за всю историю исследований (с июля 1975 года). Объемы производства упали в 15 из 17 секторов, и промышленники ожидают, что в ближайшие три месяца падение продолжится. Производственный сектор готовится не к улучшению ситуации, как можно было бы предположить, исходя из результатов PMI Markit, а к дальнейшему сокращению.
К тому же ожидается, что средние цены продаж в течение следующих трех месяцев упадут самыми быстрыми темпами с апреля 2009 года. Выходит, что карантинные меры снимаются, ожидается оживление деловой активности, а цены, тем не менее, будут снижаться.
Поэтому выпуск облигаций с отрицательной доходностью является не ответом на пандемию, а ответом на совокупность причин, в которых пандемия – лишь одна из многих и, вероятно, даже не главная.
Фунт пытается откатиться от сформированного 18 мая минимума 1.2077. Общий рост оптимизма способствует укреплению GBP, однако зона сопротивления 1.2245/65 так и не преодолена, тренд остается медвежьим, вероятность движения к 1.2182 и далее к 1.2077 высокая.