До недавнего времени единая европейская валюта находилась под давлением из-за дивергенции в монетарных курсах ФРС и ЕЦБ. Также она страдала из-за перебоев с поставками в ЕС комплектующих из Поднебесной и слабых макроэкономических показателей почти всех крупных европейских стран и еврозоны в целом. Однако в последние семь торговых дней падение EUR/USD сменилось бурным ростом. Если еще 20 февраля основная валютная пара торговалась на уровне 1,0780, то сейчас – выше отметки 1,11.
Следует отметить, что нечто подобное уже имело место во времена мирового экономического кризиса 2008 года. На фоне резкого снижения фондовых индексов в определенный момент начало падать в цене растущее ранее золото. Это произошло потому, что часть участников рынка стала распродавать драгметалл для того, чтобы заткнуть «дыры» и поддержать убыточные позиции, образовавшиеся по акциям.
Спрашивается, куда податься инвестору в условиях, когда индекс USD также снижается, а высокодоходные и рисковые активы валятся по определению? Остается только евро, который временно приобретает статус защитного актива, помогающего пережить обвал на фондовом рынке. Однако стоит только фондовым площадкам стабилизироваться, и евро начнут распродавать «с верхов» со страшной силой. Не исключено, что этот момент уже близок.
Акции получают поддержку от инвесторов в ожидании скоординированных мер со стороны национальных правительств и центральных банков.
В частности, инвесторы активно отыгрывают идею более глубокого, по сравнению с ЕЦБ, снижения Федрезервом процентных ставок. Масла в огонь подливают слухи об ослаблении кредитно-денежной политики ФРС на внеочередном заседании. Специалисты Goldman Sachs и BofA Merrill Lynch ожидают, что по итогам мартовской встречи FOMC затраты по займам упадут не на 25, а на 50 базисных пунктов.
Не исключено, что денежные рынки уже заложили в котировки весьма амбициозные ожидания. Подобная переоценка на минувшей неделе стала одним из основных драйверов волатильности.
Судя по всему, рынки слишком далеко зашли в своих страхах, что вновь создает благоприятные условия для роста доллара в рамках отскока в ближайшее время.
На фоне более чем недельной коррекции рынков индекс USD просел на 2%, вернувшись ближе к середине торгового диапазона за прошедший год после достижения трехлетних максимумов 20 февраля. Переход из доллара в менее доходные валюты происходил наряду с резким пересмотром ожиданий в отношении монетарной политики ФРС.
В настоящий момент фьючерсы на ставку по федеральным фондам указывают на 100%-ную вероятность ее снижения на 50 пунктов уже в марте. По состоянию на 20 февраля срочный рынок давал почти равные шансы как сохранению ставки на текущем уровне (1,50%–1,75%), так и одному снижению (1,25%–1,50%).
Однако полный эффект от снижения процентных ставок в экономике становится заметен только спустя шесть–девять месяцев. В связи с этим резкие сокращения ставок вероятны только при прогнозах продолжительного и резкого замедления экономической активности. Сейчас все же большинство экспертов склоняется к тому, что эффект будет краткосрочным.
Скорее всего, меры по поддержанию рынков сейчас будут сосредоточены на краткосрочном вливании ликвидности, а снижение ставок на этом фоне будет проходить менее решительно.
Есть и другой момент. Эпидемия коронавируса пока в большей степени затрагивает Европу, чем США. Это связано как с числом заболевших в Старом свете, так и с тесными связями ЕС с производственными компаниями Китая. В этом плане более логичными выглядят активные стимулирующие действия ЕЦБ, нежели ФРС. Для валютного рынка это может стать поворотной точкой. На прошлой неделе трейдеры слишком агрессивно закладывали в котировки ожидания относительно снижения процентных ставок американским ЦБ.
Вполне возможно, что в ближайшие дни подобная переоценка ожиданий будет оказывать давление на долгосрочные процентные ставки гособлигаций еврозоны. От США, напротив, можно будет услышать заверения, что ФРС вряд ли удовлетворит последние ожидания. Это означает, что маятник валютного рынка имеет высокие шансы качнуться вновь в сторону укрепления доллара и усиления давления на евро.