В преддверии декабрьского заседания Банка Японии иена торгуется сдержанно, находясь в рамках 109-й фигуры. Как известно, японская валюта прежде всего подвержена влиянию внешнего фундаментального фона, тогда как на данный момент наиболее волновавшие трейдеров вопросы (торговая война и Брекзит) получили временное разрешение. В итоге иена застыла на месте, в ожидании итогов последнего в этом году заседания японского регулятора.
На протяжении всего 2019 года глава Банка Японии Харухико Курода с завидной регулярностью повторял о том, что Центробанк готов применить дальнейшее смягчение монетарной политики, расширив стимулы и снизив процентную ставку. Но вербальные интервенции слабо влияли на позиции японской валюты – по большому счёту, рынок привык к подобной риторике, которая не имела практических последствий. И последние тенденции в экономике Японии позволяют предположить, что регулятор вряд ли реализует свои угрозы на декабрьском заседании, тем более с учётом фискального стимулирования со стороны государства на фоне временного перемирия США и Китая в торговом конфликте.
Напомню, что ВВП в третьем квартале увеличился сразу на 1,8% в годовом выражении. Данный результат удивил инвесторов, ведь, согласно первоначальным оценкам, японская экономика выросла лишь на 0,2%, тогда как большинство экспертов ожидало увидеть рост на 0,6%. Но пересмотренные данные превысили даже самые оптимистичные прогнозы. Если говорить о квартальном исчислении, то здесь сложилась аналогичная ситуация – согласно пересмотренным данным, ВВП страны вырос на 0,4%, тогда как изначально сообщалось о росте всего на 0,1%. Структура показателей говорит о существенном росте капиталовложений бизнеса – этот индикатор подскочил на 1,8% в квартальном выражении при прогнозе роста на 1,4%. Увеличился и уровень потребления – в третьем квартале данный показатель поднялся до 0,5%.
Инфляция в последнем исследуемом периоде также продемонстрировала положительную динамику, хотя и не такую сильную, как показатели ВВП. Так, индекс потребительских цен без учета стоимости свежих продуктов питания (основной для японского регулятора индикатор) в октябре увеличился на 0,4% в годовом исчислении после роста на 0,3% в сентябре. Данная динамика не стала сюрпризом для большинства экспертов – показатель вышел на уровне прогнозов.
По мнению ряда экспертов, резкий рост потребительских расходов в Японии – временное явление, так как данная тенденция была зафиксирована в преддверии повышения налога с продаж с 8% до 10% (налог вступил в действие с 1 октября). В последний раз данный налог повышался 5 лет назад, после чего потребительские настроения значительно ухудшились. В этот раз кабинет министров предусмотрел такой сценарий: правительство освободило от повышенной ставки определённый перечень продуктов питания и безалкогольных напитков. Тем не менее существует риск того, что потребительский спрос будет демонстрировать нисходящую динамику в ближайшее время, оставив экономику Японии без «движущей силы» (на долю частного потребления приходится около половины ВВП страны).
Тем не менее последние инфляционные данные (которые охватывали период действия повышенного налога) показали минимальную, но всё же положительную динамику. Поэтому Банк Японии на своём завтрашнем заседании может занять выжидательную позицию в этом вопросе.
Кроме того, стоит напомнить, что в начале декабря премьер-министр страны презентовал пакет фискальных стимулов на общую сумму в 120 миллиардов долларов. Правда, Синьдзо Абэ не стал сообщать какие-либо подробности, ограничившись общими фразами. Известно лишь, что расходы будут распределены по дополнительному бюджету на текущий финансовый год (который завершается в марте) и по бюджету на следующий финансовый год (который соответственно начинается в апреле 2020 года). Глава японского правительства пообещал рассказать более подробно о пакете стимулирующих мер после утверждения его на заседании кабинета министров.
Таким образом, последние макроэкономические отчёты и действия японского правительства могут положительно повлиять на позицию членов Банка Японии в целом, и Куроды – в частности. Вероятней всего, глава ЦБ повторит свою риторику, которую он озвучил в конце ноября в национальном парламенте. Он заявил, что регулятор продолжит реализовывать «агрессивное монетарное смягчение» и при необходимости примет новые меры. По словам Куроды, большинство его коллег поддерживают идею расширения стимулов и снижения ставки дальше в отрицательную область – но только в том случае, если будет существовать «реальная угроза экономическому импульсу, необходимому для достижения инфляционной цели». Кстати, в одном из последующих выступлений глава Банка Японии отметил, что, по его мнению, мировая экономика в последнее время демонстрирует «позитивные сигналы», а прогноз на следующий год «весьма неплох». Данный тезис он также может озвучить на завтрашней пресс-конференции.
Если Банк Японии займёт выжидательную позицию (что вероятней всего), а Курода озвучит уже привычную риторику, иена может проигнорировать декабрьскую встречу. Если же японский регулятор внятно анонсирует дальнейшее смягчение монетарной политики, пара usd/jpy отреагирует существенным ростом, закрепившись в 110-й фигуре. Пожалуй, наиболее маловероятным сценарием является тот, при котором иена завтра подорожает. Например, если Банк Японии неожиданно заявит о слабой эффективности ультрамягкой кредитной политики и наличии соответствующих побочных эффектов, допустив при этом сворачивание части своей стимулирующей программы. Такой вариант развития событий крайне маловероятен, хотя подобные мысли уже озвучил недавно один из членов Совета управляющих ЦБ Японии (Маокото Сакурай). Однако его позиция вряд ли будет поддержана коллегами – по крайней мере, в рамках последнего в этом году заседания.