В четверг, 23 октября, состоится последнее заседание ЕЦБ под председательством Марио Драги. Его 8-летняя каденция завершается, и уже в декабре пост главы Европейского Центробанка займёт Кристин Лагард. На протяжении нескольких последних недель среди экспертов не утихали споры относительно дальнейших действий европейского регулятора: по мнению одних аналитиков, Драги не станет напоследок ничего менять, сохранив выжидательную позицию. Другие же уверены в том, что он, наоборот, уйдёт «громко хлопнув дверью», заявив о необходимости дополнительного стимулирования. Несмотря на определённую интригу в этом вопросе, споры идут лишь на предмет того, насколько мягкую позицию займёт «супер Марио» на своём последнем заседании. При этом даже самые рьяные оптимисты среди трейдеров исключают вариант «ястребиной» риторики.
Стоит отметить, что Драги покидает свой пост в весьма непростое время: экономическая ситуация в еврозоне снова ухудшается, инфляционные индикаторы замедляются, а глобальные и локальные торговые конфликты далеки от своего разрешения. Вопрос Брекзита также держит европейских инвесторов «в тонусе»: индексы PMI, ZEW, IFO уже на протяжении нескольких месяцев демонстрируют негативную динамику. Ключевые макроэкономические показатели также оставляют желать лучшего.
Так, общий индекс потребительских цен в еврозоне на прошлой неделе был неожиданно пересмотрен в сторону понижения: согласно новым данным, в сентябре показатель вышел на уровне 0,8% (первоначальной оценка роста составляла 1%). Базовая инфляция осталась на однопроцентном уровне. Немецкая инфляция также разочаровала: общий ИПЦ в годовом выражении продолжил нисходящее движение, достигнув отметки 1,2% (при прогнозе роста до 1,3%), тогда как в месячном выражении показатель вышел на нулевом уровне, дополнив негативную картину. Разочаровал и гармонизированный индекс потребительских цен – как в месячном, так и в годовом выражении индикатор вышел в «красной зоне», не дотянув до прогнозных значений. В целом «локомотив» европейской экономики в последнее время вызывает особую обеспокоенность – например, сентябрьский индекс деловой активности в производственном секторе Германии рухнул до рекордно-низкого уровня – до -41 пункта. Фактически Германия оказалась на грани рецессии, хотя официальный Берлин и отрицает данные опасения. К слову, Марио Драги ещё месяц назад предупредил, что устойчивый спад производственного сектора рискует распространиться на остальные сферы. С тех пор ситуация в сфере промпроизводства лишь ухудшилась.
Всё это говорит о том, что дальнейшее смягчение монетарной политики ЕЦБ по-прежнему находится на повестке дня. Несмотря на определённый раскол в стане европейского ЦБ, большинство трейдеров уверены в том, что регулятор в конце концов не ограничится принятыми в сентябре мерами. В этом контексте важна позиция не столько Марио Драги, сколько Кристин Лагард. Напомню, что не так давно она достаточно двояко прокомментировала своё видение ситуации. С одной стороны, она признала, что дальнейшее смягчение монетарной политики может негативно отразиться на банковском секторе и финансовой стабильности в целом. С другой же стороны, Лагард заявила о том, что «не верит» в то, что ЕЦБ установил эффективную нижнюю границу для процентных ставок.
И здесь можно вспомнить позицию главного экономиста Европейского Центробанка Филипа Лейна, который, по слухам, имеет сильное влияние на Лагард. Он заявил о том, что Европейский Центробанк ещё не приблизился к лимиту снижения депозитной ставки, то есть данный показатель не достиг того уровня, который бы приносил ущерб кредитованию. Лейн уточнил, что в некоторых других странах действуют «более низкие отрицательные ставки» (судя по всему, он имел ввиду Швейцарию), поэтому ЕЦБ в этом контексте ещё не достиг технического лимита. Учитывая данную риторику, можно предположить, что дальнейшие шаги европейского регулятора будут в сторону смягчения, даже несмотря на существующий раскол в стане ЕЦБ.
Впрочем, всё это события более отдалённых перспектив. На мой взгляд, октябрьское заседание будет во многом «проходным». Марио Драги наверняка будет отстаивать правильность взятого курса, допуская вариант дополнительного стимулирования, – но его слова будут рассматриваться рынком уже через призму скорой отставки, поэтому реакция евро будет, вероятно, приглушённой. Кроме того, сторонники выжидательной позиции ЕЦБ говорят о том, что доступный арсенал рычагов влияния всё же носит ограниченный характер, и в случае глобальной рецессии у регулятора не останется пространства для необходимого маневра.
Таким образом, Марио Драги, вероятнее всего, на октябрьском заседании действительно займёт «голубиную» позицию, учитывая динамику ключевых макроэкономических показателей Германии и в целом еврозоны. Но данный факт вряд ли окажет сильное влияние на пару евро-доллар: дальнейшая судьба монетарной политики фактически уже в руках Кристин Лагард, которая объявит о своих первых решениях в роли главы Центробанка в начале декабря.