На рынках царят выжидательные настроения. Инвесторы ждут нового раунда американо-китайских торговых переговоров на высоком уровне, которые состоятся 10-11 октября, а также публикации протоколов сентябрьских заседаний ФРС и ЕЦБ.
Выступая накануне на встрече Национальной ассоциации экономики бизнеса (NABE), председатель ФРС Джером Пауэлл сообщил, что регулятор возвращается к покупкам активов. При этом глава американского ЦБ отметил, что это не следует расценивать как новый раунд количественного смягчения (QE): Федрезерв всего лишь наращивает свой баланс.
«Как мы указывали в мартовском заявлении о нормализации баланса ФРС, настанет момент, когда мы начнем увеличивать наш портфель ценных бумаг для поддержания подходящего уровня резервов. Это время пришло», – заявил Дж. Пауэлл.
Он подчеркнул, что о крупномасштабных программах скупки активов, подобных тем, что ЦБ трижды проводил между 2008 и 2014 годами, речи не идет. По словам председателя Федрезерва, это не стимулирование американской экономики: она и так находится в хорошей форме.
В ходе QE ФРС приобретала долгосрочные гособлигации США на вторичном рынке. Сейчас же регулятор намерен покупать краткосрочные векселя. Это необходимо для восстановления баланса в денежной системе.
С момента окончания QE размер банковских резервов уменьшился с $2,8 трлн до $1,4 трлн. Баланс Федрезерва начал стремительно сокращаться с 2018 года в рамках процесса ужесточения кредитно-денежной политики.
Дефицит долларовой ликвидности привел к росту ставок денежного рынка выше 10%, и лишь благодаря активному использованию американским ЦБ сделок РЕПО они снизились до менее чем 2%. Предполагается, что регулярная покупка векселей будет менее затратным способом стабилизации ситуации, чем операции по обратному выкупу. При этом баланс ФРС будет расти. Это «медвежий» фактор для гринбека.
Инвесторы по-прежнему рассчитывают на снижение ставки по федеральным фондам на октябрьской встрече FOMC.
В последнее время глава Федрезерва Джером Пауэлл часто вспоминает про международные риски и говорит, что регулятор будет действовать соответствующим образом, чтобы поддержать рост американской экономики. Он проводит параллели с 1990-ми, когда ЦБ трижды осуществлял монетарную экспансию в превентивных целях.
Срочный рынок оценивает шансы на снижение ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов на ближайшей встрече FOMC в 84%. Они увеличились после того, как стало известно, что базовый индекс цен производителей (PPI) в США в сентябре неожиданно сократился на 0,3% после роста на 0,1% в августе.
Заявление Джерома Пауэлла о возвращении ФРС к покупке активов отвлекло внимание инвесторов от публикации протокола сентябрьского заседания FOMC. Тогда Федрезерв еще не знал о негативе от деловой активности и цен производителей, поэтому тон протокола будет скорее «ястребиным», что позволит «медведям» по EUR/USD осуществить очередную атаку.
Основная валютная пара натолкнулась на сильное сопротивление при попытках роста выше 1,10.
Следует отметить, что эта пара довольно сильно коррелирует с общим спросом на рисковые активы. В 2017 году она впечатляюще росла, прибавив 16% за девять месяцев, когда мир наслаждался синхронным ускорением глобального роста, и наоборот, давление на EUR/USD усилилось на фоне эскалации торговых споров. На прошлой неделе пара соскользнула ниже 1,10 и остается у нижней границы нисходящего торгового диапазона.
Дальнейшая отсрочка окончательного торгового соглашения США и Поднебесной представляется сейчас наиболее вероятным вариантом. Однако в этом случае тяга к риску может усилиться, а евро вполне может оказаться под повышенным давлением, равно как и валюты развивающихся стран. Тогда в полный рост встанет вопрос о том, сумеют ли политики противостоять глобальному охлаждению деловой активности. В этом плане у пары EUR/USD есть перспектива возвращения до конца декабря в район 1,03-1,05, где она находила поддержку с 2015 года.
Если же рынки окажутся настолько впечатлены прогрессом американо-китайских торговых переговоров и появится надежда на снижение тарифов и разворот мировой торговли к росту, то EUR/USD может не только вернуться к верхней границе нисходящего канала над 1,12 в ближайшие недели, но и протестировать отметку 1,14. Такой разворот также кажется возможным в случае укрепления веры в восстановление европейской экономики и ускорение инфляции в регионе, что позволит ЕЦБ не так сильно давить на педаль монетарного стимулирования.