Мировые рынки продолжает лихорадить. Резкое восстановление фондовых индексов США могло бы свидетельствовать о снижении волны паники, однако ряд других показателей, таких как цена на золото и нефть или спрос на облигации, по-прежнему указывают на высокий уровень риска, которые не позволит рынкам вернуться на траекторию роста.
Финансовые власти США решают в последнее время сразу несколько проблем, которые оказывают непосредственное влияние на прогноз по курсу доллара. Паника, охватившая рынки, во многом является следствием ослабления юаня ниже 7, что означает рост давления на все сырьевые валюты. Юань будет дрейфовать к уровню 7.30, поскольку существует серьезная опасность дальнейшей эскалации – США вполне могут повысить тарифы с 10% до 25% если не концу года, то в начале 2020 г., и подобная перспектива будет ограничивать аппетит к риску во втором полугодии.
Кривая доходностей для 2-летних treasures уже инвертирована, на очереди 3-месячные облигации, поэтому рынок ожидает, что ФРС продолжит снижать ставки. Эти ожидания подпитывает и позиция Трампа, который требует более агрессивных действий для борьбы с приближающейся рецессией.
Более низкие ставки окажут несомненный экономический эффект, особенно на рынке жилья, поэтому ФРС не останется ничего иного, кроме как продолжить цикл снижения ставок.
Вторая проблема напрямую влияет на ликвидность доллара и, как следствие, на его курс. 2 августа Трамп подписал законопроект о продлении на два года срока наступления потолка государственного долга, что позволит правительству неограниченно занимать деньги до июля 2021 г.
Последствия нового законопроекта полностью меняют расклад с ликвидностью. Ситуация в текущем году складывалась таким образом, что уже к сентябрю Казначейство исчерпало бы все лимиты и более не могло бы занимать, что по сути означало бы дефолт, если бы не возможность использования скрытых резервов, а именно единого казначейского счета (General Cash Account, GCA) в ФРС. Использование этого счета привело бы к притоку ликвидности в банковскую систему, что наряду с сокращением ставок ФРС могло бы ослабить и доллар на валютном рынке.
Теперь все выглядит совершенно иначе. Вместо того чтобы добавлять ликвидность в систему, Казначейство, пользуясь возможностью неограниченных займов, будет ликвидность изымать, в первую очередь для того, чтобы вернуть состояние GCA до нормального уровня. На данный момент на счету около 125 млрд, Казначейство считает нормальным диапазон 350-400 млрд, что означает изъятие примерно 250 млрд долл. до конца года.
Таким образом, доллар на текущий момент имеет все шансы продолжить укрепление. Даже угроза дальнейшего снижения ставки не позволит ему начать снижение, поскольку в условиях борьбы с наступающей рецессией спрос на защитные активы останется стабильно высоким.
EURUSD
ЕЦБ опубликовал в четверг обновлённый экономический бюллетень, в котором выделил риски снижения инфляционного давления. Для того чтобы финансовые условия оставались благоприятными, монетарное стимулирование должно быть продолжено, поэтому осенью следует ожидать первых практических шагов.
ЕЦБ ждет снижения общей инфляции в ближайшие месяцы, этот фактор будет способствовать ослаблению евро, поскольку увеличивает риски более сильного пакета стимулирования, чем на данный момент ожидает рынок.
Евро на утро пятницы выглядит нейтрально, в течение дня торговля в диапазоне 1.1165 ... 1.1249, с небольшой тенденцией к снижению к концу дня. Долгосрочно же евро, скорее всего, продолжит снижение и в ближайшие недели способен уйти ниже 1.10.
GBPUSD
Несмотря на то что Brexit имеет все шансы состояться без какой-либо сделки, макроэкономические показатели также не способствуют росту позитива для фунта. Розничная торговля в июле установила антирекорд для этого месяца за всю историю наблюдений с 1995 г., прогнозируется нехватка продовольствия вследствие хаоса в торговле к концу года, шансы на то, что Банк Англии приступит к собственно программе стимулирования уже в ближайшие месяцы, растут.
Фунт в пятницу выглядит нейтрально перед публикацией макроэкономических данных, характер консолидации указывает на растущую опасность прорыва вниз. Поддержка 1.2978 может пасть, если данные окажутся хуже ожиданий. Причин для возврата на траекторию роста нет.