Падение цен на нефть и американских фондовых индексов более чем на 1% по итогам июльского заседания FOMC позволило «быкам» по USD/RUB вернуть котировки в пределы диапазона среднесрочной консолидации 63,7-66,5. Там пара находилась с декабря по июнь, и лишь ожидания ослабления денежно-кредитной политики ЕЦБ и ФРС позволили ей покинуть границы коридора. Инвесторы всерьез рассчитывали на ужин в виде снижения ставки по федеральным фондам и «голубиной» риторики Джерома Пауэлла, а по факту получили лишь первое блюдо.
Председатель Федрезерва отметил, что о старте цикла монетарной экспансии речи не идет. Для этого потребовался бы существенный негатив от макроэкономической статистки, а Центробанк ничего подобного не видит. Если данные будут ухудшаться, то по аналогии с 1995-1996 и 1998 ФРС еще пару раз снизит ставку, если нет – пауза затянется. По мнению UBS, замедление производственного сектора США в первой половине текущего года – это реакция на введенные в 2018 тарифы. Эффект от них начинает ослабевать, так что экономика вполне способна выздороветь.
С учетом того обстоятельства, что Банк России на своем последнем заседании снизил ключевую ставку с 7,5% до 7,25% и сделал намек на продолжение цикла ослабления денежно-кредитной политики, дивергенция начинает играть на руку «быкам» по USD/RUB. Инвесторы всерьез рассчитывают, что российский регулятор доведет затраты по займам до нейтрального уровня в 6-7% в первой половине 2020, в то время как ФРС может позволить себе сидеть на обочине продолжительное время.
С другой стороны, если коррекция S&P 500, которая свидетельствует об ухудшении глобального аппетита к риску, не окажется глубокой, инвесторы вновь обратят свои взоры на активы развивающихся стран. Goldman Sachs отмечает, что сейчас идеальное время для облигаций EM: центробанки развитых стран уже снижают ставки, что обеспечивает необходимый для carry трейдеров приток ликвидности, а центробанки развивающихся стран только начинают это делать. В итоге бонды выглядят лучше валют.
Динамика эффективности инвестиций в облигации и валюты EM
Не очень хорошие новости для рубля приходят из стран – основных торговых партнеров РФ. ВВП еврозоны во втором квартале замедлился с 1,8% до 0,8% г/г, Италии едва удалось избежать спада, а риски проседания экономики Германии в красную зону по-прежнему велики. Несмотря на то что очередной раунд торговых переговоров США и Китая был признан конструктивным, особого прогресса достигнуть не удалось. Дональд Трамп обвиняет Поднебесную в невыполнении обязательств по закупке американской сельскохозяйственной продукции, а на рынке ходят слухи, что Пекин собирается тянуть резину. Дескать, по мере приближения президентских выборов 2020 Белый дом станет сговорчивее.
Технически ничего критичного для «медведей» по USD/RUB пока не произошло. До того момента, пока их оппоненты не продвинут котировки пары к середине торгового канала 63,7-66,5 и не активируют, таким образом, паттерн «Обман-выброс», у продавцов сохраняются надежды на реализацию таргетов на 161,8% и 88,6% по моделям AB=CD и «Летучая мышь».
USD/RUB, дневной график