Российский рубль продолжает чувствовать себя уверенно и готовится к очередной атаке на противников. На июльском заседании ЕЦБ ожидается ослабление денежно-кредитной политики, что позволило немецким 10-летним бондам отметиться рекордно низкой доходностью -0,46%. Стоимость заимствований снижается во всем мире, возвращая интерес инвесторов к стратегиям carry trade, верой и правдой служивших рублю в 2016-2017. С начала года игроки на разнице с использованием российских активов сделали уже более 14%, и их доход может еще больше возрасти: согласно индексу Bloomberg Carry Trade, эффективность операций увеличилась до максимальных отметок с мая 2018.
Динамика эффективности carry trade
BlueBay Asset Management рекомендует своим клиентам покупать мексиканский песо, бразильский реал и рубль против доллара США. И следует признать, что внешний фон для таких сделок является благоприятным. Масштабы глобального рынка долга с отрицательной доходностью перевалили $13 трлн, а ведущие центробанки намерены спасать замедляющуюся мировую экономику при помощи ослабления денежно-кредитной политики.
Чтобы не сделал ЕЦБ на своей июльской встрече, это будет расценено как позитивный фактор для рискованных активов. Снижение ставки и (или) реанимация программы количественного смягчения увеличат и без того немаленькую ликвидность. А ведь по дороге Европейского регулятора на исходе месяца последует ФРС.
Заседание Банка России, на котором пилюлю для «быков» по USD/RUB могут подсластить, вряд ли станет сюрпризом для рубля. 20 из 22-х экспертов Bloomberg ожидают снижение ключевой ставки, большинство из них – на 25 б.п. Этот фактор уже учтен в котировках анализируемой пары, лишь более глубокий разрез позволит ей вырасти. В 2016-2017 Центробанк РФ пять раз снижал ставку на 50 б.п., но с тех пор предпочитает осторожный подход. Действительно, куда торопиться, если инфляция не демонстрирует признаков безудержного падения? Да, она замедлилась до 4,7% в июне, но ее движение происходит в рамках прогноза регулятора 4,2-4,7% к концу года.
Таким образом, несмотря на падение цен на нефть, замедление ВВП с 2,3% в 2018 до 0,7% в первом полугодии 2019, снижение темпов роста инфляции и монетарную экспансию ЦБ РФ, рубль продолжает чувствовать себя уверенно из-за высокого спроса нерезидентов на российские активы в условиях процветания стратегий carry trade. Может ли кардинально измениться ситуация в течение оставшейся части года? Безусловно! Основным фактором риска для валют развивающихся стран в целом и для рубля в частности является потенциальная коррекция S&P 500. Бесконечно долго расти исключительно на ожиданиях снижения ставки по федеральным фондам фондовый индекс не может. Замедление ВВП США и ухудшение корпоративных прибылей являются вескими аргументами в пользу отката.
Технически потенциал краткосрочного нисходящего движения выглядит ограниченным областью таргета на 161,8% по паттерну AB=CD. Лишь успешное преодоление поддержек на 62 и 61 откроет «медведям» дорогу к целевому ориентиру на 88,6% по модели «Летучая мышь».
USD/RUB, дневной график