Сегодня в Конгрессе США начнется двухдневное выступление Джерома Пауэлла. В ближайшие дни динамика доллара во многом будет зависеть от тона главы ФРС и его экономических комментариев. В преддверии важного события индекс доллара застыл вблизи максимумов, достигнутых в результате публикации сильной статистики о занятости в США.
Вопросы, которые наиболее интересны для рынка: наступило ли то тревожное время, когда смягчение монетарной политики необходимо, чтобы уберечь страну от рецессии? Достаточно ли неопределенности в торговой политике США для оправдания снижения ставки в то время, как с экономикой все в порядке?
Срочный рынок сейчас существенно сократил вероятность снижения ставки на 50 б.п. на заседании в конце июля с 40% до менее 2%, а в 2019 голу – с 65% до 41%. Смягчение политики рассматривается в качестве подстраховки, направленной на изменение наклона кривой доходности – индикатора, точно предсказывающего спады в течение последних 50 лет.
Понятно, что рынок переусердствовал в своих показаниях о готовности ЦБ США уменьшить ставку. А растущие риски более ранней реакции ЕЦБ на проблемы экономики еврозоны поддерживают продавцов по EUR/USD. О необходимости ультрамягкой денежно-кредитной политики в Европе заявил Бенуа Кере. Вслед за ним «голубиной» риторикой отметился Филип Лейн. По словам ведущего экономиста регулятора, регион крайне нуждается в монетарном стимуле из-за слабой инфляции и угрозы ослабления темпов роста ВВП.
По мнению респондентов Bloomberg и срочного рынка, европейский регулятор на ближайшем заседании заявит о своем желании снизить ставки, а возможно, и реанимировать QE. К активным действиям он, скорее всего, приступит в сентябре. Что, если предсказание ошибочно и ЦБ начнет принимать меры в самое ближайшее время? При таком раскладе евро не уйти от мощного удара.
Это чуть позже, а пока центром внимания трейдеров является Джером Пауэлл, который вполне может затмить протоколы июньских заседаний ФРС и ЕЦБ. Он может как подтвердить готовность снижения ставки в июле, так и поставить на ней крест. Во втором случае Пауэлл рискует спровоцировать обвал фондовых индексов США, которым и без того сложно удержаться на рекордных максимумах. Стоит отметить, что за последние два десятка лет вера в смягчение политики ФРС не являлась долгоиграющим драйвером для S&P 500. После того как ожидаемые в течение последующих 12 месяцев прибыли эмитентов акций опускались до нуля, фондовый индекс падал. Сейчас индикатор снизился до 3% с более чем 20% в декабре.
Коррекция S&P 500 является аргументом в пользу покупок безопасных активов, включая иену, франк и золото. Пауэлл может ее отсрочить, но не остановить. Его нейтральная позиция позволит «евробыкам» ухватиться за отметку $1.12, тогда как «ястребиные» уронят главную пару.
Что касается иены, то она может возобновить рост в паре с долларом в район отметки 107.50. Это произойдет, если ФРС признает необходимость смягчения монетарной политики.
Банк Канады
Это, пожалуй, единственный из ЦБ мира, который не начал говорить о смягчении политики, и все с нетерпением ждут, когда же это произойдет. На майском заседании финансовые чиновники регулятора сохраняли оптимизм, называя замедление экономики временным явлением. С тех пор появились первые признаки слабости. Розничные продажи в апреле почти не выросли, число занятых в июне сократилось. Однако в мае рынок труда установил новый рекорд, а рост зарплат ускорился. Картина неясная, и Банк Канады, вероятно, предпочтет дождаться новых данных, прежде чем инициирует разговоры о снижении ставок. Если чиновники сочтут, что недавние слабые показатели ничего не значат, USD/CAD продолжит падение к самому низкому за 1,5 года уровню. При появлении осторожности ЦБ, может начаться формирование долгосрочного дна для пары USD/CAD.