FX.co ★ USD/JPY: De ce s-a apreciat yenul?

La întâlnirea sa din octombrie, penultima din acest an, Banca Japoniei a menținut toate parametrii actuali de politică monetară, menținând rata cheie a dobânzii la 0,25%. După două creșteri ale ratei dobânzii (în martie și iulie), banca centrală a decis să ia o pauză, probabil până la sfârșitul acestui an. În timp ce Kazuo Ueda a oferit un mic impuls verbal yenului, a avea încredere în impulsul descendent al USD/JPY ar putea fi prematur. Soarta pe termen mediu a perechii va fi determinată nu la Tokyo, ci în Statele Unite, unde datele cheie despre piața muncii sunt așteptate pe 1 noiembrie.

Înainte de ședința Băncii Japoniei din octombrie, se aștepta aproape unanim ca regulatorul să adopte o abordare de așteptare. Mai multe argumente puternice sprijineau acest rezultat, în special incertitudinea politică și încetinirea inflației.

Rezultatele neașteptate ale alegerilor parlamentare anticipate au cauzat turbulențe atât în sfera politică a Japoniei, cât și pe piețele financiare. Partidul Liberal Democrat conservator și-a pierdut o parte semnificativă a majorității pentru prima dată în 15 ani, în timp ce forțele de opoziție au performat surprinzător de bine. Deși lipsa majorității LDP nu înseamnă neapărat o schimbare în Cabinet, prim-ministrul Shigeru Ishiba ar putea întâmpina provocări în implementarea politicilor sale dacă rămâne în funcție, deoarece ar putea fi nevoie să găsească un al treilea partener de coaliție sau să colaboreze cu opoziția.

În ceea ce privește inflația, CPI-ul general a scăzut la 2.5% în septembrie, în scădere de la 3.0% în august, marcând prima sa decelerare din martie a acestui an și cel mai scăzut nivel din aprilie. Indicele prețurilor de consum de bază a arătat, de asemenea, o tendință descendentă, scăzând la 2.4% (cel mai scăzut din aprilie). Această tendință va continua probabil în octombrie, așa cum sugerează Indicele Prețurilor de Consum din Tokyo, un indicator principal pentru tendințele prețurilor în întreaga Japonie.

De-a lungul lunii octombrie, guvernatorul Băncii Japoniei, Kazuo Ueda, a declarat în repetate rânduri că banca centrală nu se va grăbi să înăsprească și mai mult politica monetară. Astfel, rezultatele ședinței din octombrie, aliniind așteptările majorității experților, nu au fost surprinzătoare. Totuși, retorica lui Ueda a oferit sprijin yenului. Perechea USD/JPY a scăzut cu mai mult de 150 de puncte, ajungând la 151.95. În opinia mea, Ueda nu a făcut declarații concrete sau nu a oferit semnale clare agresive pieței. El a exclus doar posibilitatea unor pași viitori către normalizarea politicii. A menționat că companiile și marile întreprinderi sunt "acum mai dispuse să crească salariile, crescând costul serviciilor și al produselor finale." În acest context, a adăugat că banca centrală va continua să ajusteze gradul de relaxare "pentru a asigura realizarea previziunilor economice și de preț ale Băncii."

De asemenea, banca centrală și-a publicat prognoza trimestrială, prezicând că inflația va rămâne la 2% "în anii ce urmează," scăzând de la 2.5% în actualul an fiscal care se încheie în martie la 1.9% în anul fiscal următor (martie 2025 - martie 2026).

Comentariile lui Kazuo Ueda și prognozele Băncii privind creșterea și inflația sugerează că posibilitatea unei creșteri a dobânzii este încă pe masă, momentul fiind încă nedeterminat. Unii analiști cred că Banca Japoniei ar putea opta pentru o altă creștere a dobânzii în decembrie, ultima ședință a anului. Alții cred că banca va crește dobânzile în decembrie doar dacă inflația se accelerează, în timp ce în prezent ea încetinește. Dacă indicatorii cheie ai inflației continuă să scadă, este probabil ca banca centrală să aștepte până în martie-aprilie 2025, așteptând rezultatele "shunto" — negocierile salariale dintre afaceri și sindicate, care vor juca un rol decisiv în conturarea perspectivelor de înăsprire a politicii pentru anul viitor.

În opinia mea, piața ar putea să fi supraestimat abordarea agresivă a Băncii Japoniei. Este prematur să speculăm despre ședința din decembrie. Kazuo Ueda nu a respins o abordare agresivă, dar aceasta va depinde de datele viitoare, în special de raportul de inflație din octombrie, așteptat la mijlocul lunii noiembrie. Totodată, datele CPI din Tokyo pentru octombrie au arătat o scădere atât a inflației generale, cât și a celei de bază în capitală.

Toate acestea sugerează că recenta scădere a perechii USD/JPY ar putea să nu fie sustenabilă. Mișcarea descendentă este influențată nu doar de o întărire temporară a yenului, ci și de o slăbire generală a dolarului american, cu Indicele Dolarului American sub presiune pentru a doua zi consecutivă. Totuși, dacă raportul de angajări Nonfarm Payrolls pe luna octombrie, care urmează să fie publicat mâine, 1 noiembrie, arată rezultate puternice, perechea USD/JPY ar putea face o inversare de 180 de grade. Un raport ADP puternic sugerează că datele oficiale ar putea, de asemenea, să surprindă susținătorii dolarului.

Între timp, mesajele "moderat agresive" ale lui Kazuo Ueda sunt prea vagi pentru a susține o scădere a prețului doar datorită întăririi yenului. Dacă dolarul câștigă avânt, yenul îl va urma probabil, în ciuda semnalelor Băncii Japoniei. Prin urmare, pentru moment, fie stați departe de piață (o opțiune mai sigură), fie adoptați o poziție de cumpărare (o opțiune mai riscantă, presupunând că raportul Nonfarm Payrolls nu va dezamăgi) cu un țintă pe termen mediu de 154,00 (linia superioară a indicatorului Bollinger Bands pe cadrul de timp D1).