FX.co ★ Raportul CFTC: investitorii continuă să vândă USD, în ciuda randamentelor ridicate

Ultimul raport CFTC nu a adus nicio surpriză—poziția speculativă netă pe termen lung în dolarul american a fost în scădere pentru a patra săptămână consecutiv.

Dolarul a pierdut aproape 5 miliarde de dolari, reducând tendința bullish totală la 18,3 miliarde de dolari. Cea mai mare surpriză a fost ritmul de recuperare a pozițiilor lungi pentru euro (+3,3 miliarde USD) și lira sterlină (+1,66 miliarde USD). De asemenea, a existat o creștere notabilă a cererii de aur, cu o creștere săptămânală a pozițiilor lungi de +7,4 miliarde USD, aducând totalul la 55,6 miliarde USD. Cererea în creștere pentru aur este un semn indirect al scăderii interesului pentru dolar.

Principalul factor care determină schimbările în cererea de dolari este prognoza ratei dobânzii a Rezervei Federale, care influențează direct randamentul. Probabilitatea ca Fed să decidă să reducă ratele vara aceasta scade, iar futures CME au început deja să schimbe prognoza reducerii ratei din septembrie în noiembrie.

Explicația evidentă pentru aceasta este afirmația că economia nu se răcește atât de mult pe cât ar dori Fed. Datele de săptămâna trecută sugerează că creșterea economică este stabilă, în timp ce inflația scade foarte lent. Cererile săptămânale de șomaj arată că companiile nu cresc ritmul concedierilor, creșterea în sectorul serviciilor și manufacturier (PMI de la S&P Global) este peste prognoze, iar inflația scade într-un ritm foarte lent.

Mai mult, situația nu este simplă. Conform estimărilor oficiale ale Biroului de Statistică a Muncii, inflația a scăzut brusc de la un vârf de 9% la mijlocul anului 2022. În prezent, se situează la 3,4%, ceea ce corespunde aproximativ nivelului văzut pe parcursul unui sfert de secol, din 1983 până în 2008. Totuși, inflația este calculată pe un interval de un an, iar dacă luăm o perioadă mai lungă, cum ar fi de la începutul mandatului președintelui Biden, imaginea arată mult mai alarmantă.

Președintele Fed, Jerome Powell, și colegii săi au subliniat necesitatea unor dovezi suplimentare că inflația se află pe un drum sustenabil spre ținta de 2% înainte de a reduce rata cheie a dobânzii, care se află la cel mai înalt nivel din ultimele două decenii, din luna iulie. Se îndreaptă inflația în această direcție? Dacă ne uităm la rata anuală, scăderea a stagnat clar în intervalul 3.3-3.5%. Dacă considerăm rata pe patru ani, nu există deloc progres.

Indicele prețurilor pentru cheltuielile de consum personal (PCE) urmează să fie publicat vineri, cu o creștere așteptată de 2.7% de la an la an și de 2.8% pentru indicele de bază. Raportul PCE ar putea schimba percepția generală asupra dinamicii inflației și ajusta prognozele. La prima vedere, o inflație mai mare ar trebui să susțină dolarul, deoarece implică randamente mai mari, dar acest lucru funcționează doar dacă economia crește constant. Se pare că investitorii iau în considerare amenințarea în creștere a stagflației, riscurile tot mai mari pe măsură ce se apropie alegerile și deficitul bugetar în creștere, care va necesita emiterea de obligațiuni în valoare de 1-1.5 trilioane de dolari în următoarele câteva luni, o sarcină care va fi extrem de provocatoare.

Dolarul rămâne sub presiune, în ciuda randamentelor mai mari.