FX.co ★ EUR/USD: BCE ar putea lua inițiativa înaintea Rezervei Federale

De la Banca Centrală Europeană, tot mai multe semnale de natură dovish ies la iveală, indicând că reglementatorul va începe să reducă ratele dobânzilor la întâlnirea din iunie. Cele mai recente rapoarte privind creșterea IPC pentru luna martie, reflectând o încetinire a inflației atât în Germania, cât și în zona euro în ansamblu, doar "cimentează" aceste presupuneri. Aceasta este indicată și de minutele întâlnirii BCE din martie.

În același timp, vin semnale opuse de la Rezerva Federală. Reprezentanții Fed îndeamnă din ce în ce mai mult să nu ne grăbim cu relaxarea politicii monetare, evidențiind stabilitatea inflației ridicate. Multe indicatori de inflație în SUA s-au accelerat în februarie (IPC general, IPP, total PCE), susținând astfel poziția conservatorilor.

În contextul unei asemenea imagini informationale, se poate presupune că Banca Centrală Europeană va începe să reducă ratele dobânzilor mai devreme decât Rezerva Federală (adică în iunie), având în vedere că ratele inflației au scăzut în Europa într-o mai mare măsură decât în SUA. Între timp, reglementatorul american ar putea amâna primul pas către relaxarea politicii monetare până în toamnă sau chiar decembrie.

Desigur, mult va depinde de dinamica indicatorilor cheie de inflație din SUA (cărora le vom afla valorile pentru luna martie săptămâna viitoare), dar până acum, situația se conturează în acest fel. Și dacă indicele prețurilor de consum și indicele prețurilor producătorilor arată "încăpățânare" în luna martie, perspectivele pentru Fed în iunie vor fi puse sub semnul întrebării. Atentia se va îndrepta treptat spre luna septembrie.

Potrivit instrumentului CME FedWatch, probabilitatea unei reduceri a ratei Fed la întâlnirea din iunie este în prezent de 59%. Dacă datele privind inflația de săptămâna viitoare vor ieși în zona verde, această probabilitate va scădea la aproximativ 40% sau chiar mai puțin. Până la urmă, în acest caz, toate apelurile de la Fed de a nu se grăbi cu reducerea ratei vor fi proiectate către întâlnirea din iunie în loc de cea din mai.

Apropo, "factorul mai" explică reacția flegmatică a dolarului american la declarațiile destul de agresive ale reprezentanților Fed. Mai mulți membri ai reglementatorului american cu drept de vot (fie prin poziție, fie prin rotație) au declarat că relaxarea prematură a politicii monetare va face mai mult rău decât bine. Jerome Powell, Christopher Waller, Raphael Bostic și Adriana Kugler au făcut sau au făcut implicit astfel de declarații.

Cu toate acestea, în ciuda acestor intervenții verbale aproape directe, dolarul a reacționat calm la ele. Probabil pentru că toate apelurile de menținere a status quo-ului din partea reprezentanților Fed au fost făcute în contextul celei mai apropiate întâlniri, rezultatele căreia le vom afla pe 1 mai. Cu toate acestea, piața a încorporat de mult un astfel de rezultat în prețurile actuale. Conform instrumentului CME FedWatch Tool, probabilitatea menținerii unei poziții de așteptare la această întâlnire este de 99%.

În ceea ce privește perspectivele întâlnirii din iunie, membrii Fed nu pot specula în prezent practic, deoarece nu se știe în ce direcție se va îndrepta inflația și piața muncii. Înainte de întâlnirea din iunie, vor fi cel puțin două rapoarte privind inflația (pentru martie și aprilie, posibil să fie publicate și datele pentru luna mai înainte de întâlnirea din iunie) și trei rapoarte privind piața muncii (inclusiv Raportul Nonfarm Payrolls de astăzi pentru martie). Dacă inflația continuă să accelereze și piața muncii nu se răcorește, perspectivele pentru o reducere a ratei în iunie vor dispărea.

În ceea ce privește BCE, nu există îndoieli cu privire la scăderea ratelor în iunie. Conform unui sondaj recent realizat de Bloomberg printre economiști, Banca Centrală Europeană va începe scăderea ratelor în iunie și le va reduce o dată la un sfert, finalizând acest ciclu până la sfârșitul anului 2025.

Este de asemenea demn de menționat faptul că piețele anticipează o reducere a ratei de bază de 90 de puncte de bază de către BCE în 2024, comparativ cu reducerea așteptată de 75 de puncte de bază de către Fed (dacă prognoza din iunie nu este revizuită într-o direcție dovish, ceea ce este destul de probabil).

Conform economiștilor chestionați de Financial Times, va fi "practic imposibil" pentru regulatorul european să amâne reducerea ratei de la iunie la o dată ulterioară, dată fiind încetinirea inflației și stagnarea efectivă a economiei zonei euro. În timp ce Fed-ul nu se confruntă cu o asemenea presiune – economia SUA este în creștere mai rapidă, iar inflația se îndreaptă prea lent spre nivelul țintă.

Astăzi, decuplarea ratelor BCE și Fed are un caracter prezumtiv (deși destul de evident), permițând cumpărătorilor de EUR/USD să suporte creșterile de preț în sus. Am asistat la o astfel de creștere bruscă în această săptămână. Dar săptămâna viitoare, situația ar putea să se schimbe radical, cu condiția îndeplinirii a două condiții:

• 1) dacă BCE anunță o reducere a ratei în iunie după întâlnirea din aprilie (ceea ce este foarte probabil);

În acest caz, divergența dintre Fed și BCE va "prinde viață" în culori noi, permițând taurilor cu dolari să se afirme din nou.

Astfel, pozițiile lungi pe perechea EUR/USD pe termen mediu par încă riscante. Creșterile bruște ale prețului în sus nu sunt susținute de o "bază fundamentală": nu există motive solide pentru o creștere a prețului sustenabilă în prezent. Nici nu putem exclude posibilitatea ca săptămâna viitoare BCE să își asume din nou o poziție dovadnică, iar inflația din SUA să accelereze din nou.

Prin urmare, a grăbi achiziționarea de EUR/USD nu merită: în condițiile actuale, este recomandabil fie să stați departe de piață, fie să luați în considerare pozițiile scurte cu primul obiectiv la 1.0800 (linia Tenkan-sen pe intervalele de timp D1).