FX.co ★ USD/JPY: BOJ a crescut ratele de dobândă pentru prima dată în 17 ani, dar yenul încă devine mai ieftin

Bank of Japan, în urma întâlnirii din martie, a decis în cele din urmă să facă primul pas spre normalizarea politicii sale monetare. Pentru prima dată din 2007, reglementatorul a crescut rata dobânzii, încheind era ratelor negative—Banca Centrală Japoneză a fost ultima bancă centrală care a menținut o politică monetară ultra-lejeră. Cu toate acestea, nu se poate spune că era politicii monetare relaxate a luat sfârșit: Banca Japoniei a eliminat practic prefixul "ultra", dar a păstrat un mediu monetar accommodant.

Într-adevăr, din acest motiv, perechea USD/JPY a reacționat la această decizie cu o creștere impulsivă. În prezent, prețul testează nivelul de 150, actualizând maximele din ultimele două săptămâni. Perechea își recuperează activ punctele pierdute la începutul lunii martie, când traderii au speculat posibilitatea unei majorări a ratei, reacționând la rezultatele solide ale "shunto" (negocierile anuale între angajatori și sindicate). Aceste presupuneri și previziuni s-au dovedit a fi pe deplin justificate, însă, de fapt, Banca a recurs la o majorare a ratei "dovish", dezamăgind vânzătorii perechii USD/JPY.

Astfel, marți, Banca Japoniei a anunțat că rata dobânzii pe termen scurt este majorată cu 10 puncte de bază, la un interval cuprins între zero și 0,1%. Aceasta este prima majorare a ratei în 17 ani - ultima dată când s-a făcut o creștere a fost în 2007 din cauza accelerării creșterii economice a țării (în plus, în 2006, Japonia a reușit să iasă dintr-o perioadă îndelungată de deflație). Pentru prima dată din ianuarie 2016, rata dobânzii a încetat să mai fie negativă.

În plus față de majorarea ratei, regulatorul japonez a decis să renunțe la achiziționarea de fonduri de indice bursier și fonduri imobiliare japoneze și treptat, pe parcursul anului, să elimine achizițiile de obligațiuni corporative. În același timp, achizițiile de obligațiuni guvernamentale vor continua.

Într-o declarație însoțitoare, reglementatorul a precizat că aceste decizii "hawkish" au fost luate în contextul creșterii salariilor și a nivelurilor de venit ale populației. Potrivit conducerii băncii centrale, acești factori "contribuie la atingerea țintei de inflație la nivelul de 2%".

Reacționând la rezultatele întâlnirii din martie, perechea dolar-yen a crescut cu o sută de puncte în doar câteva ore și încearcă în prezent să se consolideze în jurul nivelului de 150. Se pare că este o reacție anormală la o decizie atât de revoluționară și neașteptată a regulatorului. În definitiv, mulți experți, inclusiv analiștii UBS, i-au convins pe clienții lor că banca centrală nu va schimba politica sa în martie, deoarece impactul "shunto" asupra companiilor mici și mijlocii va deveni evident doar după runde a doua și a treia de negocieri, programate pentru 22 martie și, respectiv, 4 aprilie (a doua rundă fiind cea mai semnificativă deoarece acoperă mai mult de jumătate din numărul total de companii).

Dar, așa cum vedem, Banca a decis totuși să crească rata în acest luna. Cu toate acestea, a provocat o reacție "inversă" a monedei japoneze. De ce?

În opinia mea, principala cauză pentru aceasta este natura "dovish" a creșterii ratei dobânzii. Mult timp înainte de întâlnirea din martie, guvernatorul Băncii Japoniei, Kazuo Ueda, a declarat că Banca va menține condiții de împrumut favorabile, chiar dacă va renunța la politica ratelor negative. Viceguvernatorul său, Shinichi Uchida, a exprimat de asemenea o poziție similară, subliniind în repetate rânduri că Banca intenționează să mențină un mediu monetar "stabil și favorabil".

Chiar și după decizia "revoluționară" de astăzi, rata dobânzii din Japonia este mult sub ratele din alte bănci centrale ale principalelor economii dezvoltate din lume. Mai mult, conform unor experți, Banca Japoniei va menține rata la nivelul actual pentru o perioadă lungă—cel puțin până în primul trimestru al anului 2025.

Mai este important de menționat că probabilitatea unei majorări a ratei în luna martie sau aprilie a crescut la începutul lunii martie, când au devenit cunoscute primele rezultate ale negocierilor salariale cu marile corporații japoneze (conform cărora salariile medii vor crește cu 4%). În acea perioadă, yenul s-a întărit cu peste 400 de puncte, scăzând de la 150,50 la 146,40. Și doar câteva zile înainte de întâlnire, cea mai mare uniune comercială națională din Japonia, RENGO (care include 54 de uniuni membre și 47 de organizații locale), a anunțat că salariile medii din acest an vor crește în medie cu 5,30%—cea mai mare majorare salarială din ultimii 30 de ani.

Prin urmare, modesta majorare de 10 puncte a ratei la nivelul zero, fără perspective clare pentru o strângere ulterioară a politicii monetare, a pus presiune asupra yenului, deși ar fi fost logic să ne așteptăm la o reacție opusă la o astfel de schimbare "tectonică" în politica Băncii Japoniei.

Ce urmează? Putem avea încredere în actuala creștere a USD/JPY?

Dacă Ueda nu anunță pași suplimentari către strângerea politicii la conferința de presă finală (ceea ce este foarte puțin probabil), perechea probabil va continua calea sa ascendentă până la "linia roșie," situată în intervalul de prețuri 151,00 - 151,70. La această înălțime, riscul intervenției valutare crește semnificativ. Bazându-ne pe experiența lunilor (și anilor) precedenți, se poate presupune că cumpărătorii de USD/JPY se vor opri în jurul nivelului de 151. În orice caz, este mai bine să nu "te joci" cu nivelul de 151—este recomandabil să-ți iei profiturile în acest interval de prețuri.