FX.co ★ Dolarul se joacă de-a șoarecele și pisica cu piețele, dar mizele în acest joc pot fi prea mari.

De la începutul lunii, "americanul" s-a scumpit cu aproape 1,5% și este în drum spre a întrerupe o serie de două luni de nenorocire. În iunie și iulie, dolarul a pierdut în greutate aproximativ 2,5%.

"Combustibilul" pentru creșterea actuală a USD este îngrijorarea că recesiunea economică din China va provoca valuri de șoc în întreaga lume, iar conflictul din Ucraina încă poate provoca tulburări pe piața materiilor prime.

În august, prețul "aurului negru" de marcă WTI a atins cel mai înalt nivel din noiembrie 2022, depășind 80 de dolari pe baril.

Între timp, prețurile la "combustibilul albastru" în Europa au depășit pentru prima dată de la 15 iunie marca de 500 de dolari la mia de metri cubi.

Toate acestea nu s-au reflectat în totalitate în ratele inflației pe ambele maluri ale Atlanticului și pot duce la o creștere repetată a prețurilor de consum.

Luna trecută, indicele prețurilor de consum (IPC) în Regatul Unit a înregistrat o valoare de 6,8%, față de 7,9% în iunie, dar rămâne cel mai înalt nivel dintre toate economiile importante, ceea ce îl îngrijorează pe Andrew Bailey și colegii săi.

Ministrul de finanțe al Regatului Unit, Jeremy Hunt, a declarat recent că guvernul, împreună cu Banca Angliei, trebuie să continue să lucreze pentru a atinge targetul de inflație, care încă se află la distanță.

"Trebuie să ne ținem de planul nostru de a reduce inflația la jumătate în acest an și de a o aduce cât mai curând posibil la nivelul țintă de 2%", a subliniat el.

Potrivit prognozelor Băncii Angliei, inflația în țară va scădea sub 4% abia din al doilea trimestru al anului 2024.

În iulie, inflația anuală în zona euro s-a înregistrat și ea o încetinire la 5,3%, față de 5,5% în luna anterioară, dar aceasta depășește de două ori ținta de 2% a BCE și pune la îndoială așteptările că banca centrală ar putea opri ciclul de strângere a politicii monetare în septembrie.

Prețurile de consum din SUA au accelerat în luna iulie pentru prima dată din iunie 2022, creșterea fiind de 3,2% față de 3% în luna precedentă.

Aceasta nu permite oficialilor Fed să-și reduce vigilența și le oferă motive să țină ratele de dobândă într-un interval mai ridicat, chiar dacă nu le vor majora.

În prezent, traderii de pe piața futures consideră puțin probabil ca banca centrală americană să majoreze ratele dobânzilor în septembrie, dar văd șanse aproximativ egale de a le crește definitiv în noiembrie sau decembrie.

Funcționarii FOMC sunt și ei diverși în evaluările privind decizia pe care o vor lua în viitor - să mărească din nou ratele, să omită acțiunea acum, dar să fie pregătiți pentru mai mult mai târziu, sau să ia o pauză prelungită. Prin urmare, variația opiniilor este destul de largă.

De aceea, investitorii așteaptă cu nerăbdare discursul președintelui Federal Reserve, Jerome Powell, care va avea loc vineri.

Participanții de pe piață vor căuta în comentariile sale indicii despre o modificare mai timpurie a politicii monetare sau creșterea ratelor pe o perioadă mai lungă.

Evenimentul organizat de FRB Kansas City în Jackson Hole, în care va vorbi J. Powell, reprezintă principala provocare evenimentuală pentru dolarul american în această săptămână.

Este demn de menționat că Federal Reserve se joacă cu piața de la începutul acestui an.

De fiecare dată când investitorii par să simtă că se află deja în vârf și pariază că politica monetară din Statele Unite va fi relaxată în curând, reglementatorul le toarnă un dus de apă rece.

La ședința sa din 1 februarie, Rezerva Federală a redus ritmul creșterii ratelor cu 25 b.p., după patru runde de creștere cu 75 b.p. și o creștere de 50 b.p. în decembrie.

Banca Centrală a ridicat rata de bază la 4,5-4,75% și în comunicatul final a menționat că creșterile ulterioare ale ratei vor fi justificate pentru realizarea unei politici monetar-creditare restrictive suficiente pentru a readuce inflația la 2% în timp.

În același timp, piața a perceput o ușoară relaxare în retorica discursului lui J. Powell.

"Putem vorbi despre câteva creșteri ale ratelor pentru a trece la un regim limitator adecvat, și nu suntem foarte departe de acea nivel", a declarat el.

J. Powell nu a exclus posibilitatea ca, dacă inflația încetinește mai rapid decât prognozele, FRS să-și ajusteze politica.

Investitorii au interpretat acest lucru în sensul că creșterea ratelor în America se va opri deja în martie la nivelul de 4,75-5%, iar în septembrie, regulatorul va începe să reducă costul împrumuturilor pe fondul inflației și a intrării în recesiune.

Cu toate acestea, rapoartele macroeconomice ulterioare din Statele Unite au fost mai puternice decât se aștepta, ceea ce a determinat oficialii băncii centrale americane să mențină un ton "înclinat spre strângere". Acest lucru i-a determinat, de asemenea, pe investitori să se aștepte ca rata fondurilor federale să atingă un maxim puțin peste 5,4% până în septembrie. În același timp, ei au renunțat la scăderea anticipată anterior a ratelor până la sfârșitul anului.

La începutul lunii martie, J. Powell a declarat în timpul discursului său în fața Congresului că ultimele date economice indică faptul că ratele de dobândă vor trebui să fie ridicate mai mult decât s-a anticipat anterior.

Accentuarea atenției de la procesul de dezinfalție la evidențierea posibilității de a face pași mai ambițioși a făcut ca investitorii să presupună că Rezerva Federală se va întoarce la creșterea ratei dobânzii cu 50 puncte de bază în martie.

Colapsul unor bănci regionale din SUA a învăluit rezerva bancară, ceea ce a determinat o nouă relaxare a retoricii.

La reuniunea din 21-22 martie, Federația Rusă a decis să majoreze ratele de dobândă cu un pas tradițional de 25 puncte de bază, la 4,75-5%.

În comunicatul final, Banca Centrală a refuzat să mai menționeze creșterea continuă a ratelor și a declarat că ar putea fi oportună o strângere suplimentară a politicii monetare.

În același timp, prognoza punctuală actualizată a reglementatorului a implicat o creștere suplimentară a ratei-cheie cu 25 p.b. și menținerea acestei rate la acest nivel până la sfârșitul anului.

Dar funcționarii au recunoscut că evenimentele recente din sectorul financiar național vor duce probabil la o restrângere a condițiilor de creditare pentru gospodinării și companii și vor slăbi activitatea economică a țării, ceea ce ar putea echivala cu o creștere a ratelor cu 25 p.b.

Aceasta a permis traderilor să presupună că ratele în SUA au atins deja vârful. S-au întors la așteptările unei reduceri a ratelor până la sfârșitul anului - aproximativ 50 p.b.

Cu toate acestea, în luna mai, când agitația în jurul sectorului bancar al țării s-a mai calmat, Fed a crescut din nou rata-cheie cu 25 p.b., până la 5-5,25%, ajungând la nivelul maxim în ultimii 16 ani. Acest nivel a coincis cu prognoza medie a funcționarilor FOMC din martie cu privire la valoarea finală a ratei în acest ciclu.

Din declarația finală a dispărut formularea conform căreia ar putea fi potrivită o strângere suplimentară a politicii monetar-credit.

Participanții de pe piață au interpretat lipsa acestei fraze ca o dovadă că ridicarea ratelor în SUA s-a încheiat.

Președintele Rezervei Federale, J. Powell, alimentează astfel de așteptări. A spus că va fi nevoie de timp pentru ca efectele unei politici monetar-cred înăsprite să se manifeste pe deplin.

"Acțiunile noastre viitoare vor depinde de cum se vor dezvolta evenimentele", a subliniat J. Powell.

Ca rezultat, traderii au început să previzioneze că reglementatorul va face o pauză în iunie, considerând că reducerea ratelor va începe în iulie sau septembrie, iar până la sfârșitul anului ratele vor fi deja la nivelul de 4,25-4,5%.

În iunie, Fed a făcut într-adevăr un pas greșit, menținând rata în intervalul 5-5,25%.

Jerome Powell a explicat această decizie prin necesitatea evaluării impactului politicii monetare strânse deja implementate asupra economiei.

În același timp, el a menționat că majoritatea membrilor FOMC consideră probabil că va fi adecvată o creștere ulterioară a ratelor în acest an pentru a atinge obiectivul de inflație.

Prognoza medie pentru ratele dobânzilor în 2023 a fost majorată de la 5,1% la 5,6%, ceea ce a fost o surpriză neplăcută pentru piață, care deja anticipa doar o creștere suplimentară a ratelor în iulie și prognoza revenirii ratelor la nivelul actual până la sfârșitul anului.

Ca urmare, investitorii au amânat reducerea ratelor pentru începutul anului 2024, dar au continuat să aștepte doar o singură creștere a ratelor până la sfârșitul anului.

După pauza din iunie, oficialii de la Fed au crescut ratele de 11 ori din martie 2022, cu 25 de puncte de bază, la 5,25-5,5%.

În același timp, președintele regulatorului, J. Powell, a remarcat că deciziile privind modificarea ratei de dobândă vor fi luate în viitor în fiecare ședință specifică, având în vedere datele statistice primite.

Potrivit acestuia, creșterea ratelor la ședința din septembrie va fi posibilă numai dacă acest lucru este justificat de datele disponibile, dar nu se poate exclude nici posibilitatea menținerii ratelor la nivelul actual.

După publicarea raportului asupra inflației din SUA în iunie, care a arătat că rata anuală de creștere a prețurilor de consum a crescut cel mai puțin din martie 2021, ajungând la 3%, majoritatea participanților de pe piață au considerat că majorarea ratei de dobândă a Rezervei Federale în luna iulie a fost ultima.

Cu toate acestea, J. Powell a declarat că nu a fost încă convins că inflația va permite reglementatorului să stopeze ritmul.

„Politica monetară nu a fost suficient de restrictivă pentru o perioadă suficient de lungă pentru a avea pe deplin efectul dorit”, a declarat el într-o conferință de presă pe 26 iulie.

"Astfel, intenționăm să menținem politica de restricționare până când suntem siguri că inflația scade în mod sustenabil până la nivelul nostru țintă de 2% și suntem pregătiți să luăm măsuri mai stricte, dacă va fi necesar", a adăugat J. Powell.

Pe 10 august a fost publicat un raport care arată că în iulie inflația în SUA a crescut pentru prima dată din iunie 2022 după o scădere constantă."

La 16 august a fost făcut public protocolul ședinței FOMC din iulie, care a reflectat faptul că majoritatea participanților la întâlnire continuă să observe riscuri semnificative de creștere a inflației, care pot necesita o mai strângere suplimentară a politicii monetar-creditare.

În favoarea unui astfel de scenariu a pus șirul de date economice solide din SUA, care au ajutat la disiparea temerilor legate de o recesiune iminentă, dar care au arătat că FRS trebuie să fie deschisă posibilității ca economia să înceapă să accelereze din nou, și nu să încetinească, ceea ce poate complica lupta băncii centrale cu inflația.

Ca rezultat, investitorii s-au întrebat dacă majorarea ratelor dobânzilor din luna trecută ar putea fi primul pas din cele două planificate de oficialii FOMC pentru partea rămasă a anului. În același timp, se estimează că reducerea ratelor de către FRS a fost amânată până în mai 2024.

De rezolvarea dezbaterilor în rândul FOMC cu privire la necesitatea și momentul creșterii suplimentare a ratelor dobânzilor depinde în ce condiții va desfășura Joe Biden campania sa electorală în anul următor.

Pentru el, succesul sau eșecul politicii Fed poate însemna o "aterizare ușoară" sau un scenariu "dur".

Unii analiști avertizează că creșterile suplimentare ale ratelor de după o posibilă pauză în cadrul reuniunii FOMC de în septembrie, în combinație cu o reducere a economiilor excesive, pot slăbi cererea consumatorilor până la sfârșitul anului.

Chiar și dacă Fed ar menține doar ratele la un nivel ridicat mai mult decât se așteaptă piața, aceasta, potrivit specialiștilor de la S&P Global Ratings, ar conduce la o deteriorare a situației sectorului bancar american.

O creștere bruscă a ratelor dobânzilor și o aplicare cantitativă mai strictă, implementată din martie 2022 în scopul combaterii inflației ridicate, deja exercită presiune asupra finanțării, lichidității și veniturilor multor bănci americane, au remarcat acestea.

Miercuri, indicele USD a atins cel mai înalt nivel din 8 iunie, de aproximativ 103,90, pe fondul unor date slabe privind activitatea de afaceri în Europa, care au exercitat presiune asupra euro și lirei sterline.

Moneda unică a scăzut față de dolar la cel mai scăzut nivel din iunie, de aproximativ 1,08 dolari, după ce a devenit cunoscut faptul că activitatea de afaceri în Germania s-a contractat cel mai rapid ritm în peste trei ani în luna august.

Indicele compozit PMI al țării a scăzut la 44,7 puncte față de 48,5 puncte în luna iulie.

Ca rezultat, traderii și-au redus așteptările referitoare la creșterea ratei de dobândă de către BCE în septembrie și acum estimează o probabilitate de aproximativ 40% pentru o majorare a ratei cu 25 de puncte de bază, față de o probabilitate de peste 50% marți.

„Ne așteptăm ca BCE să facă o pauză în septembrie, dar nu este clar dacă inflația este acolo unde BCE dorește. Pauza nu trebuie interpretată greșit ca pe un vârf”, au declarat analiștii Deutsche Bank.

Piața monetară continuă să vadă o probabilitate ușor sub 60% că BCE va crește ratele cu 25 de puncte de bază până în decembrie, ceea ce va duce la o rată de dobândă la depozite de 4%.

Cheia așteptărilor investitorilor de la BCE vor fi datele privind inflația în zona euro, care vor fi publicate joi viitoare.

„Există multe indicatori care sugerează că BCE ar putea fi făcută ultima creștere a ratelor în septembrie, dar dacă vă uitați doar la inflație, care este mandatul-cheie al BCE, aceasta este încă o problemă nerezolvată”, au declarat economiștii Danske Bank.

Piața va urmări cu atenție declarațiile președintei BCE, Christine Lagarde, vineri, când va susține un discurs la Jackson Hole, pentru a vedea dacă va suna mai "dovish", moment în care euro ar putea să fie supus presiunii de depreciere, consideră strategii de la Commerzbank.

"Cu toate acestea, ne-am feri să interpretăm excesiv declarațiile ei și am prefera să așteptăm noile date privind inflația în zona euro pentru luna august, care vor fi publicate pe 31 august. De asemenea, la sfârșitul ciclului de creștere a ratelor dobânzilor și înaintea următoarei ședințe privind ratele dobânzilor din septembrie, Christine Lagarde, cel mai probabil, va lăsa toate opțiunile deschise. Prin urmare, nu am dori să ne grăbim azi cu vânzările de euro pe cifrele PMI mai slabe decât se aștepta", au menționat aceștia.

Lira sterlină a suferit aceeași soartă ca și euro. Poundul a scăzut față de dolar până la cel mai scăzut nivel în mai mult de o săptămână, în jur de 1,2620 dolari, după ce S&P Global a raportat că indicele agregat al activității economice a scăzut la 47,9 puncte în august, față de 50,8 în iulie.

Valoarea acestui indicator a devenit cea mai mică din ianuarie 2021.

Potrivit estimărilor specialiștilor de la S&P Global, scăderea activității economice indică o reducere a PIB-ului Marii Britanii cu 0,2% timp de trei luni până la sfârșitul lunii septembrie.

"Lupta Băncii Angliei împotriva inflației este asociată cu costuri ridicate într-un mediu cu riscuri sporite de recesiune", au spus ei.

Banca Centrală a Marii Britanii a majorat deja dobânzile de 14 ori din decembrie 2021, ajungând la cel mai înalt nivel din 2015 - 5,25%.

Anterior, piețele se așteptau ca dobânzile să ajungă la un plafon de 6%, dar acum se consideră doar încă două creșteri ale dobânzilor cu 25 de puncte de bază până la 5,75%.

"Este important de menționat că indicele agregat al activității economice din Marea Britanie se situează în prezent sub 50 și se află în zona de scădere. Acesta este un semn că unele dintre creșterile anterioare ale ratei de dobândă implementate de Banca Angliei încep să se facă simțite și se reflectă în dinamica de astăzi a lirei", au remarcat analiștii Danske Bank.

Cu toate acestea, euro și lira sterlină au reușit să recupereze pierderile suferite în timpul zilei în raport cu dolarul după apariția unor știri care au pus sub semnul întrebării excepționalitatea Statelor Unite, ceea ce a avut un efect invers asupra dolarului în ultima perioadă.

Conform informațiilor S&P Global, indicele agregat al activității economice din SUA a scăzut la 50,4 puncte în august față de 52 puncte în iulie, înregistrând cea mai mare scădere din noiembrie 2022.

Cresterea activității economice în sectorul serviciilor a fost cea mai lentă din februarie și a înregistrat 51 de puncte în august, în timp ce indicele activității economice în sectorul industrial a scăzut și mai mult, ajungând la 47 puncte față de 49 puncte în iulie.

"Cea mai mare parte a activității economice întrerupte în august ridică îndoieli asupra puterii de creștere economică în SUA în al treilea trimestru. Sondajele arată că accelerarea creșterii din al doilea trimestru, generată de sectorul serviciilor, a slăbit, însoțită de o continuă scădere a producției industriale", au declarat reprezentanții S&P Global.

După publicarea acestor date, indicele USD a scăzut la 103,30, în timp ce perechea EUR/USD a revenit la 1,0870, iar perechea GBP/USD s-a întors la 1,2730.

Cu toate acestea, strategii Societe Generale consideră că dolarul va rămâne puternic pentru moment.

"În prezent, politica monetară a Rezervei Federale este determinată de principiul "mai mult și mai mult timp". Acest lucru susține dolarul, în timp ce îngrijorările legate de recesiune urmăresc euro și lira sterlină, iar preocupările referitoare la creșterea economiei chineze apasă nu doar asupra yuanului, ci și asupra altor valute", au declarat ei.

"Greenback-ul încă ocupă poziții de lider. În august, s-a apreciat în fața tuturor și va continua să crească până când situația din China se va îmbunătăți (ceea ce este foarte puțin probabil), până când se va produce o răsturnare a datelor economice europene (ceea ce este de asemenea foarte puțin probabil) sau până când se va schimba situația din SUA în contextul unor date slabe și/sau un ton mai precaut din partea reprezentanților Rezervei Federale la simpozionul de la Jackson Hole", au adăugat cei de la Societe Generale.

"Deocamdată, pentru Jerome Powell nu există motive pentru a închide ușa în ceea ce privește o creștere ulterioară a ratelor sau de a face o promisiune fermă de a le crește și mai mult", consideră experții de la Nordea.

"Economia SUA încetinește ușor, dar rezistă mult mai bine decât analogii europeni, ceea ce ar putea oferi avantaj dolarului", au declarat ei.

Dacă șeful Federal Reserve (Fed) confirmă angajamentul băncii centrale de a lupta împotriva inflației și afirmă din nou că va menține o politică restrictivă până când va fi pe deplin convins că prețurile scad în mod susținut, verdele dolarului ar putea continua să urce.

Dacă însă Jerome Powell va da de înțeles că banca centrală a făcut deja suficiente în ceea ce privește strângerea politicii și că poate apăsa butonul "stop", dolarul va fi sub presiune.