FX.co ★ De ce dolarul nu își grăbește creșterea sau Pare că piața nu este interesată de ceea ce va spune Jerome Powell, ci de ceea ce va tăcea

August confirmă reputația sa de lună tradițional puternică pentru dolar. Începând cu începutul acestei luni, "americanul" a câștigat aproximativ 1,5% în greutate și a reușit să recupereze mai mult de două treimi din pierderile înregistrate în ultimele două luni.

Săptămâna 31 iulie - 4 august poate fi cu siguranță numită săptămâna paradoxurilor pe piața valutară.

La începutul acestui interval de cinci zile, Federația Rezervelor Federale (FRS) a publicat raportul SLOOS, care a arătat că băncile americane au raportat o strângere a standardelor de credit și o scădere a cererii de credite în trimestrul al doilea, ceea ce este un semn că ratele de dobândă în creștere afectează economia.

Acest raport a fost urmat de datele care au reflectat că indicele de bază al prețurilor PCE din SUA a crescut cel mai lent ritm din septembrie 2021, înregistrând un nivel de 4,1% în luna iunie.

Un raport separat a indicat că indicele costurilor forței de muncă a înregistrat o creștere de 1% în al doilea trimestru, cel mai mic avans din al doilea trimestru al anului 2021.

Între timp, salariul a crescut cu 1% în al doilea trimestru, ceea ce reprezintă, de asemenea, cea mai mică creștere în ultimii doi ani.

"Tendințele de încetinire a inflației și a salariului, precum și încetinirea estimată a cheltuielilor de consum, confirmă așteptările noastre că majorarea ratei de dobândă a Rezervei Federale la ședința din 25-26 iulie a fost ultima", au declarat strategii de la Morgan Stanley.

Conveniți că nu este cea mai bună veste pentru verdele american.

Cu toate acestea, în răspuns la raportul SLOOS, care în mod aparent a redus presiunea FOMC pentru a continua majorarea ratelor, "americanul" a crescut.

Se pare că acest raport a pus sub semnul întrebării scenariul de "aterizare moale" și a stimulat cererea de active "sigure", deoarece Rezerva Federală a lăsat ușa deschisă pentru o creștere ulterioară a costului împrumuturilor după ce a ridicat rata cheie la un maxim de 22 de ani, de 5.5%, la ședința din iulie.

"Gradul de înăsprire a standardelor de creditare în ultimele trimestre pare destul de semnificativ în termeni istorici. Ultimele date nu sunt garanția unei viitoare recesiuni, dar înăsprirea evidentă din ultimul timp sugerează că economia ar trebui să încetinească", au spus specialiștii de la JPMorgan, menționând că în trecut, o astfel de înăsprire era de obicei asociată cu recesiuni.

Pe 1 august, agenția Fitch a șocat piața și a stârnit un val de indignare la Casa Albă, când a redus ratingul de credit suveran al SUA de la "AAA" la "AA+".

Chiar dacă acest lucru a pus sub semnul întrebării perspectivele financiare ale țării, dolarul, paradoxal, s-a consolidat din nou, beneficiind de statutul de activ sigur și atingând pe 3 august un vârf de patru săptămâni, la peste 102,80.

Dolarul a rămas susținut datorită raportului ADP, care a arătat că numărul angajaților din sectorul privat din SUA a crescut cu 324.000 în luna iulie, depășind semnificativ creșterea estimată de 189.000.

Cu toate acestea, acest raport a stabilit un nivel înalt pentru raportul oficial privind locurile de muncă din SUA, care a fost publicat pe 4 august și a arătat că economia națională a adăugat 187 de mii de noi locuri de muncă în iulie, ceea ce s-a dovedit a fi sub creșterea așteptată de 200 de mii.

Titlul dezamăgitor a determinat dolarul SUA să reculeagă, în ciuda faptului că detaliile raportului demonstrau faptul că piața muncii din SUA în general se menține într-o formă bună.

În special, rata șomajului în țară a scăzut la 3,5%, iar salariul mediu pe oră a crescut cu 4,4% în termeni anuali, ceea ce depășește semnificativ nivelurile considerate corespunzătoare țintei de inflație a Rezervei Federale de 2%.

Ca rezultat, dolarul s-a corectat ușor, dar a încheiat prima săptămână a lunii august cu o creștere de 0,3%, la aproximativ 102.

În săptămâna următoare, atenția s-a concentrat pe datele privind inflația din SUA.

Așteptând aceste date, dolarul s-a plimbat între câștiguri și pierderi sub discuțiile că Rezerva Federală se apropie de sfârșitul ciclului său de creștere a ratelor și poate realiza o scădere a inflației fără a provoca o recesiune.

Pe 10 august, Ministerul Muncii din Statele Unite a anunțat că în iulie prețurile de consum din țară au crescut cu 3,2% în termeni anuali, acesta fiind primul avans din iunie 2022 și depășind creșterea de 3% din iunie, dar fiind sub așteptările de creștere de 3,3%.

Inflația de bază, în termeni anuali, s-a încetinit la 4,7% față de 4,8% în iunie și în raport cu prognoza de 4,8%.

Datele privind inflația mai moderate decât se aștepta au consolidat părerea participanților de pe piață că Rezerva Federală (Fed) își poate permite să întrerupă ciclul de majorare a ratei dobânzilor.

În prima reacție, dolarul s-a depreciat, dar și-a revenit rapid, deoarece șefa SEC Mary Daly a sugerat că FOMC (Comitetul Federal de Operare a Piețelor) va dori să vadă mai multe date înainte de a lua o decizie în septembrie.

"Ar fi prematur să facem prognoze despre ceea ce s-ar putea întâmpla, deoarece vor apărea multe informații în perioada dintre azi și următoarea noastră întâlnire în septembrie", a declarat ea.

M. Deily a subliniat că este necesar un progres mai mare în vederea controlării inflației, chiar dacă aceasta se mișcă în direcția corectă.

Ea a spus că datele din iulie privind indicele prețurilor de consum nu înseamnă că Rezerva Federală (Fed) poate declara înfrângerea inflației, adăugând că piața muncii nu este încă echilibrată.

Pe 11 august s-a aflat că în iulie indicele prețurilor producătorilor din SUA a crescut cu 0,8% în termeni anuali și cu 0,3% în termeni lunari. Ambele cifre au depășit creșterea prognozată anterior de 0,7% și 0,2% respectiv.

Aceste date nu au fost suficiente pentru a convinge piața de necesitatea unei noi majorări a dobânzilor de către Fed în septembrie, dar au fost suficiente pentru a-i determina pe investitori să renunțe la așteptarea că cea mai rapidă creștere a dobânzilor din anii '80 va fi urmată de o reducere rapidă a acestora.

Prin urmare, nu este surprinzător că, până la sfârșitul celei de-a doua săptămâni a lunii august, piața s-a înviorat considerabil și a încheiat această săptămână în creștere cu aproape 0,8%, aproape de nivelul de 102,80.

Evenimentul principal al săptămânii trecute a fost publicarea protocolului reuniunii FOMC din iulie, care a avut loc pe 16 august și a indicat lipsa unui consens în rândul membrilor Rezervei Federale cu privire la acțiunile viitoare.

În timp ce mulți lideri ai Federal Reserve au observat un risc semnificativ de creștere a inflației, ceea ce, în opinia lor, ar putea necesita o majorare suplimentară a dobânzilor, unii oficiali au exprimat îngrijorări cu privire la o politică monetară prea dură, sugerând menținerea dobânzilor la nivelul actual în luna septembrie.

Majoritatea economiștilor intervievați recent de agenția Reuters prevăd că Fed va menține rata de bază în intervalul 5,25-5,50% în următoarea sa ședință.

"Președintele Rezervei Federale, J. Powell, a declarat în iulie că decizia privind politica monetară în septembrie va depinde de datele viitoare referitoare la creștere și inflație, care, după cum bănuim, vor indica semne suficiente de moderare pentru a-i descuraja pe reglementatori să continue să crească ratele", au remarcat experții BMO Capital Markets.

"Totuși, trecerea la reducerea intervalului curent de la 5,25% - 5,50% este puțin probabil să înceapă aproximativ până în iunie 2024, luând în considerare revenirea încetinită a inflației la target-ul Băncii Centrale", au adăugat aceștia.

"Observăm de mult timp o barieră înaltă pentru reducerea ratelor, deoarece oficialii Rezervei Federale doresc să minimizeze riscul de a regreta o reducere, în cazul în care inflația rămâne prea mare", au declarat analiștii Goldman Sachs din SUA.

"Dorința Rezervei Federale de a menține rata-cheie la un nivel restrictiv va fi determinată de apropierea inflației de target, nu de recesiune", consideră aceștia.

"Angajații nu mai cred că economia va intra într-o recesiune moderată până la sfârșitul anului", se arată în protocolul reuniunii Fed din iulie, unde politicienii au aprobat o nouă creștere a ratei cu 25 de puncte de bază.

În total, regulatorul a crescut rata cheie cu 5,25% începând din martie 2022, în cadrul eforturilor de a controla împrumuturile și cheltuielile, precum și de a încetini atât economia, cât și ritmul de creștere al prețurilor.

În mod obișnuit, acest lucru ar fi legat de o creștere bruscă a șomajului pe măsură ce finanțarea pentru afaceri și consumatori este redusă. Cu toate acestea, rata șomajului se menține la minime din februarie 2022 și a fost de 3,5% în luna trecută.

Funcționarii de la Fed continuă să se forțeze să explice stabilitatea economiei SUA.

Posibil ca ratele de dobândă ridicate să funcționeze diferit într-o economie în care o mare parte a cheltuielilor de consum sunt concentrate într-un sector de servicii mai puțin sensibil la rate și în care companiile continuă să se împrumute și să investească mai mult decât era de așteptat.

"Datele recente ne-au determinat să reevaluăm opiniile noastre anterioare despre o viitoare recesiune în Statele Unite, care a fost deja amânată până în 2024, în favoarea unei . Ne așteptăm ca economia națională să crească sub trend în 2024, dar să rămână pozitivă pe toată durata perioadei", au declarat strategii de la Bank of America.

Marti, a devenit cunoscut faptul că vânzările cu amănuntul în Statele Unite au crescut cu 0,7% în luna iulie, depășind creșterea estimată de 0,4%.

Miercuri, au fost publicate date care arată că producția industrială în țară s-a extins cu 1% în luna iulie față de luna iunie. Anterior, era anticipată o creștere a indicatorului de doar 0,3%.

Joi, Ministerul Muncii din SUA a anunțat că numărul cererilor inițiale pentru ajutor de șomaj din SUA în săptămâna încheiată la 12 august a scăzut cu 11 mii, la 239 mii, față de o estimare preliminară de 240 mii.

Aceste date indică o economie puternică și sugerează, dacă nu creșterea ratelor de dobândă de către Fed, cel puțin posibilitatea menținerii lor la un nivel ridicat pentru o perioadă mai lungă de timp. Acest lucru a ajutat dolarul să se întărească cu încă 0,6% în ultima săptămână.

Cu toate acestea, raliul dolarului s-a oprit în zona 103,60-103,70.

În această săptămână va avea loc simpozionul anual al Rezervei Federale la Jackson Hole, unde președintele Fed, Jerome Powell, va susține un discurs vineri.

Participanții de pe piață speră să primească de la el informații suplimentare privind acțiunile ulterioare ale Fed.

Acum un an, J. Powell a spus că investitorii nu ar trebui să se aștepte ca banca centrală să revină rapid asupra politicii lor monetare până când problema inflației nu va fi rezolvată.

De data aceasta, șeful Rezervei Federale ar putea exprima opiniile într-un mod similar.

În prezent, traderii de pe piața futures evaluează șanse foarte mici ca instituția de reglementare să crească ratele dobânzilor în următoarea lor ședință din septembrie.

Dar J. Powell și colegii săi, probabil, nu sunt încă pe deplin convinși că au crescut suficient de mult ratele dobânzilor pentru a controla inflația. Este încă mai puțin clar pentru ei cât de mult timp politica monetară ar trebui să rămână strânsă, ceea ce este o problemă importantă pentru participanții de pe piață.

Un alt set de date privind inflația și ocuparea forței de muncă din SUA va fi publicat între simpozionul de la Jackson Hole și ședința din septembrie a Rezervei Federale, astfel încât orice surprize în date pot schimba estimările referitoare la ratele dobânzilor, chiar și după discursul lui J. Powell.

La începutul săptămânii, dolarul își consolidează recentele realizări, în timp ce principalii săi competitori - euro și lira sterlină - se tranzacționează aproape de nivelurile de închidere de vineri.

USD menține creșterea deasupra mediei mobile de 100 de zile la 103,20 și, probabil, va crește până la 104,00 în această săptămână, consideră specialiștii ING.

"Randamentul obligațiunilor pe 10 ani a ajuns deja la 4,30%, iar așteptăm o creștere a acestui indicator până la 4,50%. Credem că vânzarea de obligațiuni ale Trezoreriei este mai puțin legată de rata finală în acest ciclu de strângere, și mai mult de faptul unde se va stabili rata federală în condiții mai normale. Președintele Rezervei Federale (Fed), Powell, ar putea arunca lumină asupra acestei chestiuni vineri. Cu toate acestea, este încă prea devreme pentru a spune că inflația s-a încheiat. Dolarul probabil își va menține pozițiile", au declarat ei.

Perechea EUR/USD începe să se simtă confortabil sub nivelul de 1,0900. Ruperea sub zona de suport 1,0835-1,0845 ar putea duce la o scădere către nivelul de 1,0775, conform ING.

"Având în vedere că randamentele obligațiunilor americane cresc și reprezintă o amenințare pentru activele cu risc, iar creșterea economică în China este încă nesigură, va fi dificil pentru perechea EUR/USD să revină peste media mobilă de 100 de zile de la 1,0930", au declarat experții băncii.

Președintele BCE, Christine Lagarde, va susține și ea un discurs la Jackson Hole vineri, iar atenția investitorilor se va concentra asupra potențialelor indicii privind ce se poate întâmpla în septembrie. În iulie, ea a declarat că este posibilă atât o nouă creștere a dobânzii, cât și menținerea ei la același nivel.

"Acest lucru poate depinde de indicatorii de activitate comercială din zona euro în luna august", consideră analiștii Morgan Stanley.

"Dacă activitatea economică în regiune rămâne la nivelul actual, BCE ar putea să majoreze ratele încă o dată. O altă scădere semnificativă a indicilor PMI, probabil îi va determina pe politicieni să se gândească la oportunitatea unei noi majorări a ratelor", au declarat aceștia.

Între timp, investitorii sunt practic convinși că Banca Angliei va trebui să facă mai multe eforturi în comparație cu BCE și Fed, considerând că lupta sa împotriva inflației nu este încă câștigată.

Piața monetară prognozează că ratele din Marea Britanie vor atinge un maxim de 6% până la sfârșitul anului, față de 5,25% în prezent.

"Perechea GBP/USD se tranzacționează practic fără schimbări, dar totuși se află puțin peste mijlocul intervalului larg de tranzacționare, definit de suportul de la nivelul de 1,2620 (fund dublu) și rezistența de la nivelul de 1,2820 (trigera pentru fund dublu). Un avans deasupra va direcționa perechea spre mișcarea către 1,2900", susțin economiștii de la Scotiabank.

Inflația în Marea Britanie se va încetini mai repede decât anticipează piața. Acest lucru va diminua așteptările referitoare la o creștere ulterioară a ratelor de dobândă de către Banca Angliei și va exercita presiune asupra lirei sterline, prognozează strategii de la Nomura.

"Statisticile macro pentru Marea Britanie, inclusiv sondajele privind activitatea de afaceri, indică perspective de încetinire semnificativă a inflației în țară. Prin urmare, recomandăm să vindeți GBP/USD cu o țintă de 1,2200 până la sfârșitul lunii octombrie și un stop la 1,3023", au menționat aceștia.

În bancă se așteaptă ca BoE să majoreze ratele dobânzilor încă cu 0,25-0,5%, în timp ce piața monetară ia în considerare o creștere de 0,8%.

"Pozitionarea pe piață favorizează, de asemenea, o scădere a perechii GBP/USD, deoarece mulți investitori au poziții lungi pe aceasta. În plus, lira are rareori o dinamică puternică atunci când economiile mari, precum China, încetinesc", au declarat specialiștii de la Nomura.

Dacă riscurile recesiunii în Marea Britanie vor crește, atunci este puțin probabil ca o creștere suplimentară a ratei Băncii Angliei să poată susține lirea, consideră experții de la Rabobank.

"Dacă presupunem că dolarul va beneficia de un sprijin solid în viitorul apropiat, s-ar putea să urmeze o scădere a perechii GBP/USD la 1,2600 pe termen de trei luni și o cădere până la 1,2000 până la mijlocul anului viitor", au spus aceștia.