FX.co ★ Dolarul își croiește drum prin apele neumblate, sau o provocare pentru Fed și nu doar pentru ei

Vineri, "bullii" dolarului își iau o pauză după un maraton de șase zile. În acest timp, "americanul" a câștigat în greutate aproximativ 1% și este aproape să încheie a cincea săptămână consecutiv în creștere, ceea ce reprezintă cea mai lungă serie de victorii din ultimii 15 luni.

Aversiunea la riscuri de pe piață, randamente mai mari pe piețele de valori și date economice solide din SUA au fost principalele motive care au consolidat USD.

În cursul acestei săptămâni au apărut vești îngrijorătoare din China.

Astfel, marți s-a aflat că vânzările cu amănuntul în China au crescut cu 2,5% în iulie față de aceeași perioadă a anului trecut, sub așteptările de creștere de 4%.

Totodată, producția industrială din țară s-a extins cu 3,7%, sub estimările de creștere de 4,4%.

Pentru a face față încetinirii economice, Banca Centrală a Chinei a redus ratele de dobândă cheie pentru a doua oară în ultimele trei luni, marți.

Cu toate acestea, acest lucru a intensificat preocuparea cu privire la soarta celei de-a doua economii ca mărime din lume, care se confruntă cu noi riscuri, inclusiv din cauza cheltuielilor consumatorilor slabe.

Joi, compania Evergrande, cea mai mare dezvoltatoare imobiliară din China, a depus o cerere de protecție împotriva creditorilor în instanța din SUA pentru cazurile de faliment.

Conform agenției Bloomberg, starea sistemului financiar al Chinei va depinde de cum se va desfășura soarta Evergrande.

Riscul de răspândire a crizei din sectorul imobiliar îngrijorează investitorii din întreaga lume, alimentând cererea pentru "refugii sigure" și exercitând presiune asupra activelor cu risc.

Vineri, indicele S&P 500 scade cu aproximativ 0,1%, după ce a înregistrat o scădere de 0,77% în ziua precedentă, până la 4.370,36 puncte.

În ultimele trei sesiuni, S&P 500 a înregistrat o scădere de 2,7%, marcând cea mai pronunțată cădere de la mijlocul lunii martie.

Speranțele investitorilor privind încheierea ciclului de creștere a ratelor de dobândă ale Rezervei Federale s-au diminuat ușor după publicarea în miercuri a procesului-verbal al ședinței FOMC din iulie.

Documentul a arătat că majoritatea conducătorilor Rezervei Federale continuă să vadă riscuri de accelerare a inflației și au lăsat ușa deschisă pentru o ulterioară strângere a politicii monetare.

"Mulți dintre conducătorii Băncii Centrale Americane continuă să observe riscuri semnificative de accelerare a inflației, care ar putea cere o ulterioară strângere a politicii monetar-creditoare", se arată în procesul-verbal.

Raportul publicat joi a indicat menținerea stabilității pieței forței de muncă din SUA și a confirmat că Fed-ul are încă spațiu de manevră pentru o posibilă majorare ulterioară a ratelor de dobândă.

Numărul americanilor care au solicitat pentru prima dată ajutor de șomaj a scăzut cu 11.000, la 239.000 de persoane, săptămâna trecută.

În acest context, randamentul obligațiunilor pe 10 ani a crescut joi la maximul de la 2007 de 4,329%.

Aceasta, la rândul ei, a susținut dolarul, care a crescut la cele mai înalte niveluri din iunie, de aproximativ 103,60, dar apoi a înregistrat o scădere și a încheiat ziua de ieri aproape neschimbat - la nivelul de 103,40.

În anticiparea weekend-ului, dolarul își consolidează câștigurile săptămânale.

Efectul combinat al randamentelor ridicate din SUA și a riscurilor în creștere în China face ca balanța riscurilor în ceea ce privește dolarul să fie ușor înclinată în favoarea unei creșteri moderate, susțin strategii de la ING.

În opinia lor, revenirea dolarului la nivelul de 104,00 rămâne o posibilitate destul de reală în zilele următoare.

Depășirea maximului de două luni de la nivelul de 103,60 va deschide calea dolarului către o retestare a vârfului din mai, în apropierea valorii de 104,70, iar apoi către maximul anului în zona de 105,90.

Săptămâna viitoare vor fi publicate datele preliminare privind PMI-ul pentru luna august într-un șir întreg de țări.

Luna trecută, activitatea economică în Statele Unite a încetinit la un minim de cinci luni, în Marea Britanie a înregistrat o scădere lunară de 11 luni, iar în zona euro a atins un minim de opt luni.

Dacă tendința negativă se menține în august, aceasta poate stârni îngrijorări privind creșterea globală și poate oferi sprijin dolarului ca activ de "havană sigură".

Cu toate acestea, este puțin probabil ca investitorii să grăbească evenimentele.

În perioada 24-26 august va avea loc evenimentul anual organizat de Federația Rezervelor Federale din Kansas City la Jackson Hole, la care participă tradițional liderii principalelor bănci centrale.

Anul trecut, participanții de pe piață erau interesați de cât de mult vor mai crește oficialii de ambele părți ale Atlanticului ratele de dobândă pentru a învinge inflația.

Acum, când politica monetară agresivă de strângere este aproape încheiată, presiunea asupra prețurilor scade și riscul recesiunii crește, investitorii vor să știe cât timp va fi nevoie băncilor centrale pentru a sări la relaxare.

Conform unor estimări, Rezerva Federală și Banca Centrală Europeană ar putea reduce ratele de dobândă începând cu martie 2024, în timp ce Banca Angliei se va alătura lor cel mai devreme în al doilea trimestru al anului următor.

Traderii vor urmări cu atenție în primul rând discursul președintelui Federației Rezervelor Federale, Jerome Powell, în săptămâna următoare.

În urmă cu un an, el a promis că banca centrală a SUA va reduce inflația, în ciuda dificultăților economice.

"Pe măsură ce ratele de dobândă mai ridicate, încetinirea creșterii economice și condițiile mai blânde de pe piața muncii vor duce la scăderea inflației, ele vor provoca și un anumit disconfort familiilor și afacerilor", a declarat J. Powell.

În primul trimestru al anului 2022, PIB-ul SUA s-a contractat cu 1,6% și a scăzut cu 0,6% în perioada aprilie-iunie.

Atunci, Fed a ridicat rapid ratele de dobândă și era opinia generală că producția industrială, cheltuielile de consum și piața muncii vor scădea, de asemenea.

"Au coincis mai mulți factori care au încetinit creșterea economică mai repede decât anticipam anterior", au declarat specialiștii de la Bank of America în iulie 2022.

"Acum ne așteptăm la o recesiune moderată în economia SUA în acest an. În plus față de slăbirea sprijinului fiscal anterior, perturbările inflaționiste au avut un impact mai puternic asupra puterii de cumpărare a gospodăriilor decât anticipam anterior", au adăugat aceștia.

Potrivit agenției Reuters, riscul de recesiune a crescut de la 25% în aprilie 2022, la un procent de 65% în octombrie, la o lună după prima creștere a ratei de politică monetară a Rezervei Federale în actualul ciclu de strângere a politicii monetare.

Angajații Rezervei Federale au alimentat aceste așteptări, conform modelelor lor, prin îmbunătățirea constantă a previziunilor privind PIB-ul SUA, trecând de la temeri crescute cu privire la riscul de reducere începând din toamna trecută, la menționarea recesiunii ca rezultat posibil începând cu decembrie 2022.

Cu toate acestea, această previziune nu s-a adeverit în cele din urmă. La sfârșitul celui de-al treilea trimestru al anului trecut, PIB-ul s-a redresat până la 3,2% și a rămas la un nivel de 2% sau mai mare de atunci.

"Funcționarii Federației Ruse se află în ape necunoscute, fără să aibă un punct de referință istoric clar, deoarece ei definesc politica monetară în condițiile în care inflația este în scădere, dar fără a crește nivelul șomajului", se arată într-un raport recent al Rezervei Federale de la Richmond.

Politicienii Rezervei Federale oferă diferite interpretări ale acestui fenomen, de la acumularea de forță de muncă în rândul companiilor care au avut de suferit din cauza dificultăților întâmpinate în timpul pandemiei în ceea ce privește angajarea de personal, până la inflație, care probabil a fost cauzată în special de problemele din lanțurile de aprovizionare.

Alții susțin că economia americană se adaptează încet la ratele de dobândă mai ridicate și că va trebui să resimtă impactul complet al măsurilor deja luate.

În timp ce majoritatea membrilor FOMC par să se teamă că inflația ar putea rămâne semnificativ peste ținta Fed, unii oficiali au avertizat că calea înainte este nesigură și implică riscul unei strângeri excesive a politicii monetare.

Conform opiniei lor, majorarea ulterioară a ratelor de dobândă va crește costurile împrumuturilor pentru gospodării, va avea un impact negativ asupra profitabilității corporațiilor și asupra ritmului de creștere economică.

Acestea adaugă combustibil la dezbaterile despre ce va fi următorul pas al Rezervei Federale în privința ratelor de dobândă, cu toate că multe dintre piețe încă așteaptă ca banca centrală a SUA să suspende strângerea politicii în următoarea sa întâlnire, în septembrie.

Majoritatea investitorilor consideră că Fed se află acum mult mai aproape de finalul ciclului de majorare decât de început și așteaptă ca discursul lui J. Powell de săptămâna viitoare să reflecte acest lucru.

Cu toate acestea, analiștii de la Morgan Stanley remarcă că statisticile din SUA, publicate în această săptămână, nu au dat traderilor motive să-și reducă vigilența.

"Datele privind numărul de construcții noi, vânzările cu amănuntul și cererile de șomaj întăresc imaginea unei economii puternice, iar o creștere a ratei nu poate fi exclusă", au spus aceștia.

Îngrijorările cu privire la faptul că J. Powell va sugera că majorarea ratei în cadrul ședinței din septembrie este subiectul discuțiilor, ajută dolarul să rămână aproape de vârfurile din ultimele două luni.

Astfel de semnale pot șoca într-o oarecare măsură piața și vor permite USD să testeze din nou maximele acestui an.

Este posibil ca șeful Rezervei Federale să se abțină de la sugestii cu privire la decizia de la întâlnirea FOMC din septembrie și să repete mantra cu privire la dependența băncii centrale de datele primite.

Banca Centrală Americană va primi un alt set de date privind prețurile de consum și ocuparea forței de muncă înaintea următoarei ședințe.

Lipsa de indicii cu privire la planurile Rezervei Federale va dezamăgi probabil "taurii" dolarului, ceea ce va duce la o anumită luare de profit.

Este puțin probabil ca "verdele" să se deprecieze semnificativ, având în vedere incertitudinea în continuare cu privire la traiectoria ratelor dobânzilor în Statele Unite.

Vineri, "americanul" își păstrează punctele câștigate anterior, punând presiune pe perechea EUR/USD.

Politicienii din Frankfurt, precum și colegii lor din Washington, se gândesc acum dacă au făcut destul pentru a readuce inflația la nivelul țintă de 2%.

Datele disponibile împing oficialii în direcții opuse.

În continuare, inflația de bază în zona euro este puternică, iar piața muncii este extrem de tensionată, ceea ce sugerează că presiunea asupra salariilor va persista.

Aceasta poate menține prețurile peste ținta BCE de 2% în următorii ani, presupunând că oficialii vor avea dificultăți în a trece prin ultima mile de dezinfalție.

Pe de altă parte, creșterea economică în regiune este stagnată, investițiile scad, iar consumul general rămâne, în cel mai bun caz, la același nivel, ceea ce indică faptul că presiunea prețurilor ar trebui să slăbească în viitor.

În plus, prețurile la resursele energetice, care au fost principala cauză a creșterii inflației anterioare, au scăzut acum brusc, și acest lucru va avea, în cele din urmă, un impact asupra consumatorilor, chiar dacă cu întârziere.

Răspunzând dilemei BCE privind ratele, piața monetară încă mai așteaptă o creștere a costurilor împrumuturilor în zona euro, până la 4%, în acest an, deși nu este în totalitate sigur că aceasta se va întâmpla în septembrie.

Începând de săptămâna aceasta, perechea EUR/USD a pierdut aproximativ 70 de puncte. Având în vedere că indicatorul forței relative (RSI) rămâne sub nivelul de 50, tendința "bearish" se va menține în viitorul apropiat.

Nivelul de suport imediat este la 1,0850. Închiderea sub acest nivel va duce la o scădere către 1,0820 și 1,0790.

Rezistența inițială se află la nivelul de 1,0900, urmată de nivelele de 1,0930 și 1,0960.

Săptămâna aceasta, printre colegii de breaslă, lira sterlină a fost evidentă, stabilindu-se în mod sigur împotriva dolarului.

Joi, perechea GBP/USD s-a închis în teritoriul pozitiv pentru a patra zi consecutiv, atingând maximele săptămânii în jurul valorii de 1,2780 în timpul sesiunii.

Sprijinul lirei sterline a fost alimentat de așteptările că, spre deosebire de Rezerva Federală, care probabil va reduce politica monetară chiar în martie 2024, Banca Angliei nu va observa o reducere a ratelor împrumuturilor pentru o perioadă îndelungată.

În schimb, lira sterlină are dificultăți în a rezista presiunilor dolarului american. Vineri, perechea GBP/USD a pierdut aproximativ 0,1%, cu greu menținându-și câștigurile săptămânale. Începând de luni, aceasta a crescut cu aproximativ 50 de puncte.

O umbră de regret pentru lira sterlină au constituit datele publicate vineri, care au arătat că în iulie volumul vânzărilor cu amănuntul din Marea Britanie a scăzut cu 3,2% în termeni anuali, față de o scădere de 1% în iunie. Pe bază lunară, indicatorul a înregistrat o scădere de 1,2% după un avans de 0,6% în iunie.

Pe lângă condițiile meteo nefavorabile din Regatul Unit, cauza principală a scăderii vânzărilor cu amănuntul este inflația, care rămâne cea mai ridicată printre cele mai mari economii mondiale.

"În iulie, vânzările cu amănuntul au scăzut brusc, deoarece vremea proastă a afectat majoritatea sectoarelor economiei. Acesta a fost un luna mai ales nefericită pentru supermarket-uri, deoarece vara ploioasă, împreună cu creșterea costului vieții, a dus la scăderea vânzărilor atât de îmbrăcăminte, cât și de produse alimentare", se menționează în raportul Biroului de Statistică Națională din Marea Britanie (ONS).

Indicele general al prețurilor de consum din țară a crescut cu 6,8% în iulie față de 7,9% în iunie și cel mai scăzut ritm anual din februarie 2022.

Cu toate acestea, sectorul serviciilor urmează încă să se alăture partidului deflației. Prețurile în acest sector au crescut mai mult în iulie decât în iunie, din cauza restaurantelor, hotelurilor și biletelor de avion mai scumpe.

Aceasta face aproape sigur ca Andrew Bailey și colegii săi vor crește dobânda de 15 ori consecutiv în septembrie, până la 5,5%. Aceștia se pot opri aici sau pot face încă o creștere în noiembrie, pentru a reduce inflația la nivelul țintă al Băncii Angliei de 2%.

Cu toate acestea, există și alte factori, cum ar fi creșterea ratei șomajului și reducerea numărului de locuri de muncă vacante, care indică un caracter limitat al ritmului de creștere a salariilor în viitor, chiar înainte ca companiile și împrumutații ipotecari să simtă impactul creșterii bruste a ratelor de dobândă.

Unii experți avertizează că impactul creșterii constante a ratei dobânzii de către Banca Angliei se va face inevitabil simțit asupra cheltuielilor consumatorilor în a doua jumătate a anului 2023.

"Suntem în continuare de părere că presiunea crescută asupra activității economice din cauza majorării ratei dobânzii va duce în cele din urmă la reducerea cheltuielilor consumatorilor la minimum", au remarcat specialiștii de la Capital Economics.

Conform datelor GfK, în luna trecută, încrederea consumatorilor în Marea Britanie a scăzut în iulie pentru prima dată din ianuarie.

Toate acestea complică munca Băncii Angliei, care deja a majorat rata de referință de la 0,1% la 5,25% în perioada decembrie 2021 - august 2023, ceea ce pune o povară grea asupra veniturilor companiilor și gospodăriilor.

Analiștii de la Rabobank consideră că în toamnă, lira sterlină va scădea pe fondul apariției unor noi semne că inflația și creșterea salariilor în Marea Britanie încep să slăbească, ceea ce va stârni așteptările că vârful creșterii ratelor în țară este aproape.

Însă slăbiciunea actuală a lirei pare a fi o nefericire minoră și temporală, deoarece Banca Angliei nu este încă în etapa potrivită pentru a declara cu încredere că a învins inflația.

Nivelul de 1.2790 formează suportul inițial pentru GBP/USD. Spargerea acestei marci va aduce în joc valorile de 1.2650 și 1.2610.

Pe de altă parte, rezistența imediată se află pe marca de 1.2770, iar depășirea acesteia va permite perechii să vizeze nivelurile de 1.2800 și 1.2830.