FX.co ★ Dacă dolarul se menține pe linia de plutire până la întâlnirea de la Jackson Hole, speranțele pentru creșterea ulterioară a euro și lirei sterline se vor risipi ca fumul de la o navă plecând.

In iulie, dolarul a scăzut cu aproximativ 1% în raport cu principalele sale concurente, pierzând teren pentru a doua lună consecutiv.

Între timp, perechea EUR/USD a câștigat aproximativ 80 de puncte, urcând de la 1,0910 la 1,0990, iar perechea GBP/USD a crescut cu aproximativ 140 de puncte, sărind de la 1,2700 la 1,2840.

Această dinamică a fost determinată de așteptarea că Rezerva Federală (Fed) se află mai aproape de sfârșitul ciclului de creștere a ratelor decât Banca Centrală Europeană (BCE) și Banca Angliei.

În luna iulie, poziția scurtă netă asupra dolarului a atins nivelurile maxime din ultimii doi ani.

Se pare că investitorii au pariat pe faptul că tendințele inflaționiste mai stabile din zona euro și Marea Britanie, în comparație cu SUA, vor obliga băncile centrale europene și britanice să crească ratele mai mult sau să le mențină la niveluri ridicate pentru o perioadă mai lungă de timp.

Se presupune că în această situație, dolarul american va rămâne sub presiune, iar tendința ascendentă a perechilor EUR/USD și GBP/USD, formată în septembrie anul trecut, se va dezvolta pe termen mediu.

Având în vedere că "aterizarea ușoară", deflația și piețele bursiere active continuă să domine în mintea traderilor, aceștia pot paria împotriva dolarului.

Indicele S&P 500 se află la mai puțin de 5% sub nivelul maxim intern al zilei, atins la 4 ianuarie 2022, de 4818,62 puncte și continuă să crească pentru a cincea lună consecutivă.

Citigroup și-a revizuit țintele pentru S&P 500 la sfârșitul anului 2023 și mijlocul anului 2024, la 4600 și respectiv 5000 de puncte, pentru a reflecta o probabilitate mai mare de "aterizare ușoară".

Datele publicate săptămâna trecută arată că economia americană a crescut cu 2,4% anual în al doilea trimestru.

Cu toate acestea, detaliile raportului indicau un consum mai scăzut și o creștere a stocurilor. Acest lucru sugerează că efectele întârzierii măsurilor stricte ale Federației Ruse nu s-au manifestat încă pe deplin.

Între timp, inflația măsurată de deflatorul PIB a fost doar de 2,2%, ceea ce este semnificativ mai mic decât creșterea estimată de 3%.

Indicatorul preferat de Rezerva Federală pentru inflație, reprezentat de indicele prețurilor la consum PCE, a fost de asemenea mult sub creșterea așteptată de 4,1%, în creștere doar cu 2,6%.

Aceste date au consolidat opinia participanților de pe piață că ratele dobânzilor în Statele Unite au atins deja un vârf, ceea ce pare să fie concluzia principală a pieței din ședința FOMC din iulie privind politica monetară, chiar dacă președintele Federației Ruse, Jerome Powell, a făcut tot posibilul să mențină o poziție optimistă.

El a declarat că nu se preconizează o reducere a ratelor în acest an, adăugând că pentru reducerea inflației, probabil va fi nevoie de o perioadă de creștere economică sub tendință și o ușurare a condițiilor de pe piața muncii. Cu toate acestea, potrivit șefului Rezervei Federale, declanșarea unei recesiuni în acest an nu se află pe agendă.

Investitorii speră că creșterea deja realizată de către autoritățile monetare va fi suficientă pentru a tempera economia.

Președintele Fed din Chicago, Austan Goolsbee, consideră că banca centrală a SUA își îndeplinește destul de bine obiectivele de reducere a inflației fără a provoca o recesiune și va monitoriza datele pentru a evalua oportunitatea unei strângeri ulterioare a politicii monetar-creditoare în septembrie.

Optimismul moderat în ceea ce privește "aterizarea ușoară" a economiei americane reprezintă un vânt în contra pentru verdele dolarului.

Pe de altă parte, dolarul primește o anumită susținere datorită faptului că perspectivele economice în Statele Unite arată acum semnificativ mai bine decât în zona euro și Marea Britanie.

FMI prognozează că economia americană se va extinde cu 1,8% în 2023, în timp ce PIB-ul zonei euro va crește doar cu 0,9%. Se așteaptă ca echivalentul britanic să înregistreze o creștere și mai mică - de 0,4%.

Diferența în ratele dobânzilor de ambele părți ale Atlanticului reprezintă, de asemenea, o provocare pentru "taurii" EUR/USD și GBP/USD.

Cu ajustarea pentru inflația generală, "rata de rentabilitate reală" a titlurilor de trezorerie rămâne în continuare mai mare în comparație cu obligațiunile Germaniei și Marii Britanii, unde indicele prețurilor de consum este de peste două ori mai mare decât în SUA.

Desigur, "urșii" dolarului nu își pierd speranța că Rezerva Federală va anunța suspendarea ciclului de creștere a ratelor în cadrul simpozionului de la Jackson Hole, la sfârșitul lunii august, sau în cadrul ședinței din septembrie.

În particular, strategii de la MUFG Bank consideră că dolarul pare vulnerabil la slăbirea ulterioară.

Ei prognozează că până la sfârșitul acestui an, perechea EUR/USD se va aprecia la 1,1500.

"Chiar dacă ciclul de creștere a ratelor de la BCE se va încheia, politica "gripă" a Rezervei Federale va avea o importanță mai mare pe piața valutară, lăsând ușa deschisă pentru o întărire moderată a perechii EUR/USD până la sfârșitul acestui an", au declarat cei de la MUFG Bank.

Specialiștii băncii consideră că până la încheierea ciclului de strângere a politicii monetare în Marea Britanie vor avea loc încă două majorări a dobânzilor de 25 p.b. în august și septembrie.

Însă, în opinia lor, curba dobânzilor în țară este suprasolicitată din perspectiva strângerii necesare, ceea ce înseamnă că așteptările pieței, cel mai probabil, vor fi ajustate în scădere începând de azi și până la ședința din septembrie a Băncii Angliei.

"Pe măsură ce această ajustare va avea loc, lira va înregistra o creștere mai lentă pe o anumită perioadă de timp. Cu toate acestea, ea este pregătită să depășească nivelul de 1,30 dolari și ar trebui să beneficieze de majorările ratei dobânzii în Marea Britanie, până când nu vor apărea dovezi că economia țării încetinește în fața unor rate semnificativ mai ridicate", au declarat reprezentanții MUFG Bank.

Între timp, experții TD Securities consideră că riscurile pentru liră sunt în scădere.

"Problema pentru lira sterlină este că în ultimul timp Marea Britanie a câștigat premiul cel mare pentru stagnarea economică. În timp ce inflația a slăbit, tendințele de creștere economică au suferit cel mai mult aici, în comparație cu toate celelalte țări G10 monitorizate de noi", au declarat ei.

Potrivit analiștilor de la State Street, vânzarea GBP/USD pare a fi atractivă, deoarece piața subestimează amploarea viitoarelor creșteri ale ratei dobânzii în SUA și supraevaluează capacitatea Băncii Angliei de a strânge politica monetară.

Ei prognozează că indicele USD se va ridica cu 5-6% față de nivelurile actuale până la sfârșitul acestui an.

Dacă datele din SUA continuă să ofere o imagine economică stabilă, dolarul poate să-și mențină stabilitatea cel puțin până la simpozionul Rezervei Federale de la Jackson Hole, unde J. Powell poate respinge ideea că ciclul de strângere a politicii a ajuns la sfârșit în țară.

"Economia SUA înregistrează rezultate foarte bune și revenirea la nivelurile pre-pandemie este absolut realizabilă, însă munca Rezervei Federale nu s-a încheiat încă", consideră președintele Fed din Minneapolis, Neel Kashkari.

Potrivit acestuia, poziția actuală a Fed este că economia SUA va avea o "aterizare moale" și va evita recesiunea.

Kashkari a remarcat că inflația de bază, care se situează în prezent în jurul valorii de 4,1%, depășește în continuare de două ori ținta de 2% a Fed, astfel încât este prea devreme să vorbim despre o victorie.

Strategii Rabobank se așteaptă ca situația în economia americană să se deterioreze până în noiembrie și asta va împiedica o creștere ulterioară a ratei de dobândă din partea Fed.

"Riscul de recesiune în SUA presupune că dolarul poate beneficia de statutul său de 'refugiu sigur', deoarece apetitul pentru risc va scădea", au declarat ei.

Deoarece Banca Angliei încearcă să ţină inflaţia sub control, recesiunea în Regatul Unit rămâne un scenariu de bază pentru Rabobank.

"În acest sens, este probabil ca lira să întâmpine obstacole la sfârșitul acestui an. Prognozăm o scădere a perechii GBP/USD la 1,2600 în perspectivă de trei luni", au declarat specialiștii băncii.

Cu toate acestea, lira sterlină poate întâmpina probleme mai devreme, în special dacă în această săptămână apar primele semne ale punctului maxim al ratelor Băncii Angliei.

În condițiile scăderii inflației, a scăderii prețurilor la locuințe și a pesimismului economic, majorarea ratei cheie a băncii centrale cu 25 p.b., cu semnalul că deciziile ulterioare vor fi bazate pe datele primite, ar părea rezonabilă.

"Situația tensionată în jurul deciziei Băncii Angliei privind rata dobânzii de joi ar trebui să țină lira sterlină pe muchie de cuțit. Deciziile anterioare de a crește ratele dobânzii în acest an nu au fost în general bine primite de liră. Trei din cele patru creșteri ale ratelor dobânzii din acest an au dus la scăderea cursului GBP/USD în acea zi," a declarat economistul Societe Generale.

"De asemenea, lira sterlină este caracterizată de o sezonalitate "ursuleță" în august: în opt din ultimii zece ani, perechea GBP/USD a înregistrat scăderi," au adăugat ei.

Societe Generale avertizează că și euro ar putea avea probleme.

"Euro își începe luna august într-un moment în care diferențele scurte de rată acționează împotriva sa, iar pozițiile lungi pe monedă unică par vulnerabile. Ceva trebuie să se întâmple pentru a consolida încrederea într-o nouă creștere a ratei de la BCE cu 25 de puncte de bază, altfel poziționarea va trage EUR/USD în jos. Desigur, cu condiția ca datele din SUA să nu fie suficient de slabe să schimbe discuția în sensul când Fed va începe relaxarea", au menționat analiștii băncii.

Din punct de vedere fundamentat, a treia scădere consecutivă a numărului de cereri de șomaj săptămâna trecută, la 221 de mii, înclină balanța în favoarea unei creșteri în ceea ce privește raportul NFP de vineri, conform Societe Generale.

"Proiecția noastră pentru luna iulie este o creștere a numărului de locuri de muncă noi în SUA de 190.000 și o scădere a ratei șomajului la 3,5%. Acest lucru poate crește probabilitatea de ridicare a ratelor de către Fed în septembrie. Îndoielile persistente cu privire la faptul că autoritatea monetară a încetat deja să crească ratele susțin încă dolarul", au declarat strategii băncii.

Între timp, pragul pentru o politică monetară mai restrictivă a BCE a crescut ușor, deoarece presiunea inflaționistă în zona euro scade, iar îngrijorările cu privire la recesiunea în zona monedei se intensifică.

"Vedem o oportunitate pentru o nouă creștere a ratei BCE până la sfârșitul anului, chiar și în septembrie. Cu toate acestea, piața încă ezită să valideze acest scenariu și estimează o strângere în decembrie doar cu 17 puncte de bază, probabil interpretând declarațiile BCE de săptămâna trecută ca fiind dovish", au declarat specialiștii ING.

BCR și-a majorat costul împrumuturilor pentru a noua oară la rând joi trecută, dar a lăsat ușa deschisă pentru o pauză în septembrie.

"Spre deosebire de economia relativ puternică a SUA, economia zonei euro, în opinia noastră, pare fragilă și deja prezintă semne de slăbiciune, în special în sectorul de producție. Ne așteptăm ca acest lucru să aibă un impact negativ asupra euro în lunile următoare", au declarat experții Danske Bank.

Ei prognozează că perechea EUR/USD va fi tranzacționată la nivelul de 1,0600 în perspectivele semestriale și în jurul valorii de 1,0300 în perspectiva unui an.